固定资产：尔康制药是怎么毁掉的?

你好！从这节课开始，我们正式从“经营相关的资产”进入到“生产相关的资产”。生产相关的资产包括：固定资产、在建工程、无形资产、商誉、上期待摊费用和递延所得税资产等科目。这些资产，主要是由现金流量表中，投资活动现金流部分“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”常年累计而成的。今天，我以尔康制药为例，给你介绍下尔康制药是如何在固定资产上进行财务舞弊并栽了跟头的。

一、优秀得不太真实的尔康

今天我要给你讲的尔康，跟《还珠格格》中的尔康可没有什么关系，是一家曾经名噪一时的制药公司。

在出事之前，尔康制药是国内公认的品种最齐全的药用辅料龙头企业，也是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素——磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一。

自从2011年上市之后，公司业绩像开了挂一样突飞猛进，营业收入从2011年的6.08亿，猛增到2016年的27.1亿，增长了将近5倍，复合增长率达到34.8%；净利润从2011年是1.18亿，增长到2016年的7.95亿，增长了7倍，复合增长率高达46.5%。而市值也从上市时的40亿上涨到最高时的460亿，增长了11倍。

正因如此，2017年5月，尔康制药被《证券时报》纳入了“漂亮50”名单。“漂亮50”原本是美国股市的非正式术语，用来指上世纪六十和七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股。在中国，被纳入“漂亮50”的条件也非常苛刻：不仅要求盈利增长稳定，还要求估值合理，发展前景广阔。你可以这么理解，“漂亮50”相当于就是资本市场里的“校花50”，是市场给予一家上市公司的最高评价。

但是，谁也想不到，这么一家优秀到令人嫉妒的公司，竟然走上了财务造假的歧途。

二、会下金蛋的柬埔寨项目

尔康制药是从哪里露出马脚的呢？是因为一个海外项目。

2013年11月份，尔康制药在柬埔寨开始着手投建“年产18万吨药用木薯淀粉生产厂”的项目。

据他们当时测算，项目达产后，每年的销售收入为5.3亿元，利润总额为6290万元。项目平均每年的投资收益率有望达到31.45%，投资回收期为4.5年（含建设期1年）。如果按照10年收益期计算，财务内部收益率为22.35%。

实际上的情况怎样呢？请看下面这个表格：

通过这个表格，我们很容易看出来：2014年，尔康制药的这个柬埔寨项目为公司贡献了1614万元；2015年贡献了2.77亿元，占公司当年全部净利润的47.03%；2016年贡献了6.16亿元，占公司当年全部净利润的60.79%。由此可见，这个柬埔寨项目的投资非常成功，已经成为公司的主要收入来源。看起来，这好像也没什么问题。

但是，你还记得2013年尔康制药筹建时预估的每年利润是多少吗？是6290万元。也就是说，这个项目2015年的利润是预估的4.39倍；2016年的利润是预估的9.76倍。

这是什么概念呢？几乎相当于，尔康制药本来养了只是养了一只下鸡蛋的母鸡，意外的是，每年都在下金蛋！是不是很惊人？

后来，有人挖出了海关数据，通过各种对比发现，柬埔寨的这个年产18万吨的药用木薯项目，根本不可能有那么大的产能，更不可能有那么高的投资收益。

基于以上分析，我们可以判断，尔康制药过去两年的收入大概率是被虚增了。

三、疯狂的固定资产

对于财务舞弊者，只要虚增了收入和利润，就必须通过虚增资产来消化。

这就好比，你骗你丈母娘说，你每年都有100万的收入。那么，怎么证明呢？如果你借了别人的豪宅或豪车来证明你的收入是真实的。那么，这里的豪宅和豪车，就是你为了消化虚增的收入，而必须虚增出来的资产。

在现实中，很多公司通过“应收账款”来消化虚增的利润。比如，我之前给你讲过的乐视网，用的就是这个方法。

那么，尔康制药用了什么方法呢？

通过应收账款，好像并没看出什么问题，存货的增长似乎也挺合理。但是，看到固定资产，你就很容易发现非常异常。

尔康制药的固定资产，从2014年底的7.19亿增长到2016年底的17.69亿，年复合增长率高达56.86%。其中，2015年和2016年增长的最为凶猛，固定资产分别增加了7亿和6亿元。此外，截至2016年年末，尔康制药的资产负债表上还有7.72亿的在建工程尚待结转。

也就是说，尔康制药这两年大兴土木，算上在建工程，固定资产增加超过了20亿。甚至接近了市值千亿的制药龙头恒瑞医药，他的固定资产不过才24.74亿元。

除此之外，通过对比化学制药行业市值前五名的公司，以及与尔康制药从事类似业务的山河药辅，你会发现尔康制药固定资产占总资产的比例，远远高于其他公司。

所谓事反必妖。人们发现尔康制药的固定资产有问题后，又从房产税数额发现，尔康制药虚增固定资产的可能性非常大！

到这里，我来跟解释下本课的重点：固定资产和在建工程。

固定资产是指公司为经营而持有的，使用寿命超过一年的，价值比较大的非货币性资产，包括房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产经营活动有关的设备、器具、工具等等。

固定资产每年都要计提折旧，折旧的方法包括：年限平均法，双倍余额递减法等等。折旧作为当期费用，会减少当期的利润。所以，不同的折旧政策，往往会对固定资产产生较大的影响。后面，在讲无形资产时，我会给你重点讲讲乐视网是如何利用不同的摊销方法，进行财务舞弊的。

除了折旧，固定资产每年还要进行减值测试。如果资产市价出现持续下跌，或者技术破旧、损坏、长期闲置等原因，导致资产可变现价值低于账面价值，那么就要按照差额计提减值准备。而且一旦计提减值后，就不能再转回来。

我们再来了解下什么叫“在建工程”。

所谓在建工程就是指正在建设中的工程。在建工程不需要计提折旧，在工程完成后，就要结转为固定资产。所以，你可以把“在建工程”理解为“准固定资产”。

如果在建工程迟迟不结转为固定资产，很有可能是公司为了美化利润，所以避免折旧的一种行为。更糟糕的情况是，公司通过在建工程制造虚假采购，将公司资金流出。再通过采购公司产品的方式流回来虚增收入。

了解完这些基础知识后，我们不妨猜想下，如果尔康制药的秘密没有被发现，他们可能会采取什么样的方式来消化这庞大的固定资产呢？

我觉得，要么加快折旧，要么就通过大比例减值的方式，将虚增的利润彻底毁尸灭迹。但是，要想人不知，除非己莫为。一旦秘密暴露，随之而来的就是一场大崩盘。

对了，差点忘了告诉你，这一次崩盘，又套了一大批所谓的专业投资机构。

课堂小结

今天，通过尔康制药的例子我给你讲了固定资产和在建工程这两个概念。希望你能记住以下几个知识点：

（1）固定资产每年都要折旧，影响当期利润。另外还要进行减值测试，也会影响当期利润。

（2）在建工程相当于是“准固定资产”，不需要折旧，但是完工后要结转为固定资产。

（3）财务舞弊者，往往通过虚增固定资产，再加大折旧或者大比例减值的方法，将虚增的利润逐渐消化掉。

课后思考

今天留给你的问题是，你是否能举出其他通过固定资产进行财务舞弊的例子？