存货：獐子岛的扇贝去哪儿了?

你好！在开始今天的课程之前，我先给你说一个离奇的故事。2014年10月份，上市公司獐子岛突然对外宣布，他们养在海底的，价值10亿元的扇贝一夜之间全都消失了，而且完全不知所踪。这一消息公布后，资本市场一片哗然。要知道，獐子岛一年的净利润不到1个亿，一下子跑掉了10个亿的扇贝，这不就意味着，这10年都白干了吗？虽然当时整个市场处于牛市当中，但獐子岛的股价在复牌后还是出现了连续跌停。獐子岛坑了很多股民，包括一些知名的投资机构，大家怨声载道。但实际上，这件事所涉及的，不过是一个简单的财务概念——存货。今天，我就来给你讲讲如何通过深入研究一家公司的存货来防止踩雷。

一、行业不同，对存货的分类不同

存货，是指企业在日常生产活动中产生的用来出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料或物料等，包括各类材料、在产品、半成品、产成品或库存商品等等。

不同企业，对存货的定义和分类的侧重点会略有不同。

比如，茅台非常明确地将存货分类为：原材料、自制半成品、在产品、库存商品、周转材料这5种。

此外，还按照存货分类详细列出了具体的数额：

而格力电器只将公司的存货分为原材料、在产品、产成品这三大类。

上周末，我给你分析的东方园林，是一家工程类的公司，它对存货的定义又和茅台以及格力有所不同。

东方园林在2017年财报中将存货分类为：消耗性生物资产、原材料、周转材料、在产品、库存商品、已完工未结算产值等。

所以，在研究一个公司的“存货”之前，一定要了解下这个公司的存货究竟是什么。消费类，工程类，软件类等不同行业对存货的定义和分类往往会有很大的区别。

二、存货：獐子岛们的秘密花园

我们都知道，只要产生交易，我们就很容易通过价格和数量，计算出这批商品究竟卖了多少钱，这是非常清楚的。

但是，因为存货还没有卖出去，而且还包括了原材料，在产品，产成品等不同状态的产品，如何对这些存货计价就相对比较麻烦了。

在实际中，存货的账面价值一般包含了：原材料、工人工资以及制造费用这三项。通过一系列的算法，比如先进先出法，加权平均法等，把存货的成本计算出来。

但是，这只是企业自己计算的“成本”，实际上究竟能卖出多少钱，是由市场决定的，“市场价”和企业的“成本价”很多时候都不一致。比如，你屯了一批诺基亚手机，每台成本1000块。但是到了今天，可能一分钱都不值了。这时候存货的实际价值就为0。

刚刚说的是，产品价格发生了变化。还有一种情况是，产品的数量也有可能变化。本来，獐子岛有很多扇贝在海底，一夜之间都跑光了，那么存货的价值也会大大下降。

基于以上的两种情况，财务上有一个针对存货的计价原则，那就是：按照成本和可变现价值中较低者来计算存货价值。

所以，企业不仅要每年对存货计提跌价准备，如果存货真的发生了损失，还要严格进行减值处理。

有的行业，基本上不需要对存货计提跌价准备，像茅台这样的高端白酒，存货越久价值越大。而有的行业，存货的风险就非常高了，比如农林牧渔行和软件行业。食品过期，发生瘟疫，产品迭代，都可能导致这些企业的存货一夜归零。这些年来，在存货上出问题的企业也都大部分来自于这两大行业。

从另外一方面来说，存货也往往成为了这些企业进行财务舞弊的秘密花园。常见的，主要有以下两种：

1、通过存货来调节利润

有的农业企业的库存是比较容易盘点的，比如一些养猪，养鸡，养牛的企业。但是有些企业的生物资产都在海底，非常难以盘点，说跑就跑了，说回来就回来了。

獐子岛的故事就属于这种类型。獐子岛的故事可分为“三季”。

第一季：2014年，扇贝逃跑！

獐子岛称受到“冷水团”的影响，扇贝集体“消失”。造成獐子岛当年净利亏损近12亿！

第二季：2015年，扇贝回家？

獐子岛于6月1日晚间发布的公告称：“公司底播虾夷扇贝生长正常，符合预期，尚不存在减值的风险。”公告立即引来一片惊呼：“獐子岛去年10月失踪的价值8亿多元的虾夷扇贝又游回来了？”

当然后来獐子岛回应：此次抽测与2014年抽测范围并没有重叠去年的损失已经在财务上进行处理，此次抽测是对新海域进行的抽测。但是很多投资者依然半信半疑。

第三季：2018年，扇贝饿死！

2018年1月30日，獐子岛公告称存货再度面临大幅减值，这次的原因是扇贝饿死了。2017年獐子岛再度亏损7.23亿元！

最后，证监会实在受不了了：对獐子岛采取立案调查！

目前，调查结果尚未公布，但是投资者一次次被獐子岛戏弄，已经是不争的事实。这里面究竟有多少问题，有机会我会写一份更详细的财务分析文章。

2、通过存货调节毛利率

通过存货，还可以用来调节企业的毛利率。在后面的课程中，我会给你介绍毛利率的概念。你现在只要知道，毛利率越高，往往意味着企业的竞争力越强就够了。

通过存货提高毛利率的原理很简单：

我们都知道，一家公司的成本包括两个方面：一个是固定成本，也就是不论你生产多少产品，都要付出的成本，比如房租，设备等等。另外一个是可变成本，也就是随着产量增加而增加的成本，比如材料成本，效益成本等等。

制造型企业之所以追求“规模效应”，就是因为随着规模增加，产量增大，就可以将固定成本分摊到更多的产品中去。比如，假设公司每年的成本是100万，每年生产1万件产品，那么每个产品分摊的固定成本就是100块；如果每年生产2万件产品，每个产品分摊的固定成本就是50块。生产每件产品的变动成本往往是不变的。这样一来，每件商品总的生产成本就会大大降低。那么毛利率就会有很大的提升。

这么一来，利润表会非常好看。但是，同时会在资产负债表上积累大量的存货。大量的存货并不能反映市场的实际需求。那么，未来几年就要痛苦地去库存。

用这种方法提升毛利率的企业，往往会有比较大的固定资产。

所以，当我们看到一个公司的毛利率出现大幅上升时，一方面我们要看是否推出了更好的产品；另外一方面，我们还要看看库存是否也有明显的提升。

课堂小结

今天，我给你存货的概念，主要包括以下几个知识点：

（1）不同行业，对存货的分类不同；

（2）存货的计价原则是：成本和可变现价值孰低。

（3）有些企业会通过存货来调节毛利率和利润。

课后思考

学完这节课，请你思考下，哪些公司可能会在存货上动脑筋？请你在下方留言区，写出这些公司的名字。