02.市场和玩家：三类投资方法哪种最适合你？

课程导图 

【课程文稿】 

大家好，我是王茵田。上期我们了解了金融衍生品产生的原因和功能，今天要讲两个重要的知识点，一个是市场，一个是市场上的三种玩家。你会看到，不论你是资本市场上的哪一种玩家，衍生品总有一款功能适合你。

我经常跟学生说，想知道自己的市场价值吗？----去找份工作吧！市场能帮你认清自己。

首先，你把简历投给最优秀的公司，这就是人才市场的资源配置功能；然后，你通过商定薪水，发现了自己的价值----这就是市场的价格发现功能；第三，市场助你规划人生。你也许没有意识到，自己在高中毕业时做过一个很重要的决定，就是先读大学再工作。这可不是理所当然的，资本市场让你可以先贷款完成学业，再工作偿还贷款、或回馈父母，这样能更好地配置你的时间资源。

资本市场同样也拥有上面这些功能，它虽然听上去很遥远，其实和你家门口的菜市场本质一样。

资本市场分一级市场和二级市场。一级市场就类似批发市场，是一个新证券诞生或发行的市场，投行作为承销商把新证券批发回来卖给第一批买家。然后，这些新的证券就在零售市场或者二级市场上交易、流通。

我们所说的各种交易所：证券交易所、期货交易所、商品交易所等等，都是典型的二级市场，但二级市场不仅仅是交易所。

如果我们把交易所想象成一座大房子，里面很多人不断地报价和成交。房子外面有一辆马车，车上也有人在做交易，而且他们能够听到房子里的交易信息并用来做自己的价格参考。

相对于大房子的场内交易，这辆马车就是场外市场，或者叫OTC。因为大房子有门槛，有一些证券没有资格在大房子里交易，或者不够标准化，只能在场外市场交易了。

对于金融衍生品，同样既有标准交易所，例如我国四大商品交易所，也有场外市场，例如中国的银行间市场。你可能想不到，很多债券都是在QQ群里报价的，所以QQ平台也是一个场外交易场所。

标准交易所和场外市场交易的产品可以天差地别，交易量不同、交易效率更不同。金融衍生品的场外交易就像一个神秘的黑森林，巨大，深邃，神秘莫测。我们在之后的课程里会详细的讲。

在我看来，市场的最神奇之处，是价格发现功能。在集市上每多交易一种产品，就多发现一种产品的价值；在衍生品市场上，对同一种基础资产所衍生出来的不同的衍生品进行交易，可以挖掘出关于这个资产不同维度的信息。

例如，通过一个商品的期货交易，可以揭示未来市场对该商品的供需情况；对一个商品的期权交易，可以揭示这个商品未来价格的波动程度；对一个债券的CDS进行交易，可以揭示债券的信用水平和违约概率；对一份国债期货进行交易，可以揭示未来的市场利率和宏观经济上行还是下行的重要信息。所谓“一花一世界，一草一天堂”，市场就是帮我们把花草背后的世界和天堂照个通透。

说完交易场所，再讲讲资本市场上的三类玩家。从对待风险和收益的态度上他们可以分成三类，分别是规避风险者、投机者、无风险套利者。无论你属于哪一类，都能从金融衍生品里找到适合自己的投资工具。大家可以看看自己属于哪一种？

什么是规避风险者？特点是为了不亏本，宁可少赚钱。比如说你持有一个股票，会在三个月后兑现离场，但未来股价很可能会下跌。为了消除不确定性，你可以通过期货合约来锁定价格。三个月以后，如果股票跌了，你可以用约定的价格卖出、避免损失，但如果股价涨了，合约里的低价会让你丢掉上涨带来的超额收益。换句话说，规避风险者即使损失一些收益也不在乎，因为他们要的就是锁定价格，只要能规避风险，他们就再所不惜。

第二种是投机者。我相信在中国股市上，大部分的股民都是投机者，因为长期投资往往意味着长期被套。

那投机者有什么特征呢？投机者的特点是我觉得我能赢，所以我要玩。他们不是嗜赌如命，而是秉承着一种信念。对，你没有听错，投机者在入场的时候，一定秉承着正的收益预期！当然现实很骨感，到底能不能实现你的预期就两说了。

衍生品市场为这一类人提供了更广阔的空间。比如说在没有股指期货的时候， A股市场只能是乐观主义者得天下，看多者入场、看空者出去；但期货市场给看空者提供了操作空间，更重要的是它为看空者提供杠杆，不仅可以赌，还可以放大了赌注去搏，所以在衍生品市场上做投机的玩家比在现货市场上的投机人要大胆的多。我们常看到一边是在衍生品市场上投机成功一夜暴富的大佬；一边是瞬间爆仓、站上天台的凄凉身影。这种冰火两重天的境地不是普通的投机人玩得起的。

那第三类玩家是什么呢？我把这类玩家叫最贪婪的人。这类人的特点是不赚钱不进场，凡出手必赚钱。你可能惊叹，还有这种操作？当然，这就是无风险套利。

说到无风险套利，就不得不提到A股市场上的一个传奇人物——“杨百万”。据说他在80年代末资产就上百万了，那他是怎么赚的呢？很简单，跨市场交易。他很聪明，善于观察。在那个时候他发现同等面值的国债在合肥和上海卖不同的价格，于是他向亲朋好友借了5万元，从合肥买了一大袋子的国库券，运到上海的银行出售，赚取了第一桶金。这种利用差价轻松赚钱的手法就是典型的无风险套利。

国库券

而金融衍生品的出生必然伴随着这种躺着赚钱、空手套白狼的无风险套利机会。因为衍生品的价格和它的基础资产的价格是紧密联系的，一旦衍生品的市场价格背离或打破了这种联系，就意味着赚钱机会。但这种机会非常难把握，转瞬即逝，需要敏锐的嗅觉，迅速的出手以及足够的流动性的支撑，所以一般散户不会去碰。

需要强调的是，无风险套利策略说的是无市场风险，不代表完全不承担风险。死在流动性风险上的案例也是比比皆是。例如在1998年俄罗斯债券违约事件中爆仓的大牛基金LTCM。这个我在后面会详细的讲。

好了，本次关于金融衍生品就先讲到这里，我再给你总结一下本期的主要内容。我主要讲了两个问题：金融衍生品的市场以及三类主要玩家。

资本市场分场内交易和场外交易，场内也就是标准交易所，在我国只有中国金融期货交易所是专门的金融衍生品场内交易场所。所有不在场内的都是场外，例如我国巨大的银行间市场。

参与其中的玩家主要分为三类，包括为了稳定收益可以接受一部分损失的规避风险者；为了不确定性的更大回报、愿意承担更多风险的投机者；和发现了衍生品与基础资产之间的差价、因而可以“躺赢”的无风险套利者。

听完今天的内容，你可以想一下：

在日常的生活和投资时，你更像是哪一类玩家呢？你能举出一个生活或投资中无风险套利的例子吗？

好了，本期节目先到这里，我是王茵田，感谢你的收听，我们下期见。