【投资晚报】年后加仓方向！空间比想象要大很多（01.19）

2022年的医药行业属于狗都不看的行业。梅林之前汇总了一个数据给我，剔除掉行业主题型基金，公募基金的医药持仓占比只有6%，创下历史新低。但也因为这样，我又把曾经清仓的医药基金买了回来。预期差足够大，投资回报才会高。

之前医药行业向来是谈集采就色变，医保局集采好像是去池塘里面炸鱼，哪家的药品被医保局的灵魂砍价砍中了，就是那条被炸的鱼。

但是从昨天医保局谈判情况以及今天市场的反应来看，集采的影响没有很负面了，更像是利空出尽后的悲观情绪修复，今天医药指数明显比同样受益经济复苏的消费指数涨得更多。今天消费指数-0.2%，医药指数+1.84%。

市场对医保局的集采谈判，这几年其实也经历了几轮变化。从一开始市场惧怕被集采大幅降价影响利润（悲观），到一些新药纳入医保后大幅放量（乐观），再到集采过度压价给创新药带来巨大压力（悲观），最后又看到医保局说要激励医药行业创新研发（偏乐观）。

说实话，其实不需要对医药行业有非常深的了解，只要我们平常关注一些国家政策的变化就能大概猜到变化的方向。我们国内很多政策都是一开始先打压，大家被吓到了然后市场很恐慌。但后来发现影响不是很坏，市场转向乐观。结果政策进一步打压，市场情绪彻底崩溃，行业景气陷入冰点，但政策也迎来拐点，真正触底。

所以这次集采谈判药价没有再出现超预期的跌幅，这是对医药行业非常重要的信心重塑。

特别是创新药，因为创新药的估值不是PE估值体系，很多创新药项目现在都是没有利润的，用的是DCF折现估值法。当市场悲观的时候，创新药就是一个未来没有利润可能是白打工的垃圾项目。但是当市场乐观的时候，创新药的未来又充满想象空间。所以创新药以及一些创新医疗器械的股价波动也非常巨大。

请大家看�图，这是葛兰管理的中欧医疗健康基金和恒生医疗保健指数的行情走势叠加图，你们都吐槽葛兰业绩不行，但对比拥有更多创新药公司的恒生医疗保健，葛兰就一下子从大妈变回女神了，没有对比就没有伤害

数据来源：Wind

由于大前天那篇“买消费不如买医药”的文章被删了，我今晚只好再啰嗦一遍我的核心观点：

我觉得2023年医药复苏的确定性其实比消费还会强一些，因为医药很多属于是必选消费。比如我有个朋友一直想去医院拔智齿，但是之前因为怕到医院会羊，所以就没有去吃点消炎药一直扛着。但是现在他都阳康了，所以决定节后回来就去拔牙。除此之外还有很多一些手术，之前因为YQ推迟了，后面也一定要做的。

但是有很多消费不同，比如去旅游，虽然大家被关了三年都想出去走走，但是三年前还是月入过万的，如今可能失业了，那之前可能是出国走走的，现在可能改为出市走走了，甚至只是去吃顿火锅爽一下就算了。

另外，医药之前被集采影响，利润很多是大幅度下降的。但是集采如今已经到了尾声，很多药都采过了。也就是说药价或者说利润率基本到底，但是随着人口老龄化不断加深，药的消费量还是在不断增长。也就是说医药未来至少也是一个“价平量升”的阶段，利润能够重新稳步上升了。

从估值的角度看，目前医药行业的PE估值是30倍左右，跟2018年大熊市估值底部非常靠近的，足够便宜。而看剔除了猪肉股影响的消费50指数，PE估值是32倍，估值比消费行业还高一些，目前也并不是处于历史最低估值附近。

数据来源：Wind

数据来源：Wind

年后回来我就会开始新一轮的基金调研，预计2月底3月初会进行23年第一次调仓。去年11月重新买回医药行业，这次调仓大概率会进一步提高医药行业的仓位。不过具体买什么方向的医药基金还要等我调研完了之后再决定。

即将上线的海外组合-星际穿越，也会留出仓位给医药行业，不过买国内创新药还是去抄底海外医药，也是要等我调研完了之后再决定。

今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。

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