【投资晚报】还有空间，看好赛道要换个方向买！（09.20）

先开门见山，今晚文章内容主要是澄清一个误会以及再解读下季度可能涉及的行业调仓方向

可能是我之前分析得不够到位吧，有朋友误认为我让佐罗清仓电池ETF换智能汽车ETF是不看好明年的新能源车销量。

其实无论电池还是智能化部件，都跟汽车销量密切相关。如果新能源汽车销量不好，那电池和智能化部件都会有影响。但两个环节自身的成长是不一样的，这才是我调仓的原因。

经过这几年业绩的高增长，新能源车高成长的投资逻辑已经深入人心。而且随着新能源车渗透率地不断提高以及产品体验的不断完善，也越来越多人认可接受并购买了新能源车。

但是2022年新能源车全国销量突破700万辆之后，2023年销量能够突破900万辆我认为就相当不错了，毕竟渗透率已经超过30%。而如果是900万辆的话，那2023年同比2022年的增速大约是30%，而2021年新能源车全国销量是350万辆，2022年同比2021年业绩增速是100%。

我个人认为这可能还是一个偏乐观的数据了，因为从最近的宏观数据来看，居民收入压力增大，消费欲望还在不断减少。也可能会有朋友相对乐观，所以明年新能源车具体多少销量还会有争议，但销量的增速下滑应该是没有争议的。

增速从+100%下降到+30%，还是保持增长的，只是增速幅度减缓了，增速下降≠负增长。不过业绩增速放缓之后，净利润还会继续提高，但是市场给的估值中枢会开始下降，最终股价的表现可能是震荡不前，用业绩消化估值。

新能源车电池的增速跟新能源车销量增速是差不多的，因此新能源车销量增速放缓也就意味着新能源车电池的增速放缓，这是我让佐罗卖掉电池ETF的主要原因。

那为什么我会选择智能汽车呢？

因为汽车电动化率已经超过30%，但智能化率还很低，市场空间很比较大。

过去五年，新能源汽车之所以获得高速增长是因为原本买燃油车的人改买电动车了。2016年我国乘用车销量是2437.7万辆，新能源车汽车销量是50.7万辆，2021年我国乘用车销量是2148.2万辆，新能源汽车销量是352.1万辆。乘用车销量比五年前还下降了，但是新能源车的销量翻了6倍�

五年前的电动化率仅有2%，2021年的电动化率已经超过15%，而2022年电动化率可能会超过30%。

从0%到1%，增速无限大

从1%到2%，增速是100%

从2%到20%，增速是1000%

从20%到30%，增速是50%

从30%到40%，增速就只有33%了

所以我没说不看好新能源车的销量，只是任何事物都不可能永远保持高速增长，规模越大渗透率越高增速必然就会减慢，这是客观规律。

看好智能化是因为渗透率比较低，假设今年100辆车5辆智能化，明年130辆车10辆智能化。智能化率只从5%涨到7.6%，但5辆到10辆已经是翻倍的增长�

看到这里可能会有朋友觉得发现了宝藏，是不是说所有渗透率低的行业都意味着未来高速增长？然后肯定会有朋友来问，药师，还有其他渗透率低的行业吗？

渗透率低的行业当然有，比如VR就是渗透率还很低的行业，手机的渗透率是接近饱和了，但没几个人有VR设备。但这是不是就意味着VR接下来的业绩增速会很快呢？当然就不是的，因为VR现在体验不好，没几个人愿意买。

所以，找到渗透率低的行业只是把作业做了一半，剩下的关键是找到推动渗透率快速提高的动力。

我们可以回头看新能源车的渗透率为什么可以快速提高？一方面是技术成熟了，另外一方面也有政策持续补贴吸引消费者购买。越多人购买，又进一步影响身边的朋友的购买，形成正反馈，加快新能源车渗透率提升。

那么驱动智能化渗透率提高的动力在哪？

整车厂的“内卷竞赛”

汽车智能化这个概念市场说很久了，然而智能驾驶的技术目前还不成熟，所以如果要真正享受智能驾驶估计还需要很长的时间。但是这不妨碍整车厂不断地给汽车零部件升级，本质还是内卷

在燃油车时代整车厂经常拿底盘、发动机作为吸引消费者的卖点，在新能源车时代，音响升级，屏幕升级，制动方式升级，座椅升级等都会成为整车厂吸引消费者的卖点。

这跟苹果华为小米等手机厂商卷新机型的各种功能参数是一样的。卷电池续航，卷处理器性能，卷内存大小，卷摄像头参数，只有更卷没有最卷。整车厂之间内卷，便会给智能化零部件厂商带来更多的需求订单。

最后，我还要额外提醒大家一点。很多分析观点也经常会拿到“渗透率”“市场空间”说事，它们会拿我们中国的人均数据去跟全球平均数据对比，最后得出结论XX行业的投资机会非常巨大。

比如保险行业，中国的保险密度（人均保险购买金额）目前还是低于世界平均水平更是远低于北美水平，这确实也没错，但却没分析中国的保险密度达到全球平均水平甚至北美水平需要的时间是多久？空间虽然很大，但是均摊到5年和均摊到30年，对整个行业的成长性影响差别是很大的。

换个角度想，如果新能源汽车的渗透率是2030年才达到30%，而不是2022年，那新能源车行业的增长速度也将大打折扣。所以如果以后有人只跟你们谈空间谈规模不谈具体增速，那跟我给佐罗画大饼不涨工资一样，是毫无意义的，这种话不要信

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