害怕也没用，该来的总会来，该走的拦不住

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/青城桢楠

外资，是个敏感话题。每次这个话题成为热点，几乎都离不开一个经典句式，别让谁谁谁跑了。

2024年，似乎更害怕外资跑了，这种担忧有经济实质，更有内心恐惧，是因为缺乏安全感而造成的害怕被抛弃的内心恐惧。有句话叫“怕什么来什么”，越是担心的事情，往往越会发生，自我实现的预言，常常因为不自信而显得浑然天成。

8月9日，据外汇管理局公布的数字，2024年二季度，外商对华直接投资科目里的“直接投资负债”录得负148亿美元。

据《联合早报》统计，这是中国自1998年以来第二次录得负数，上一次是2023年三季度。

2024年7月12日，在商务部公布的外资使用情况统计中，2024年上半年，中国实际使用外资金额4989.1亿元人民币，同比下滑29.1%。从1月份开始，该数字下滑速度逐月增长。

8月15日，根据国家统计局的数字，2024年前七个月，全国固定资产投资增速为3.6%，其中外商投资增速为负15.2%。

相信有不少人对这些数字感到不安。

外资在中国的收入占比，坚定而缓慢的下降

外资到底有多重要？2021年，官方报道过一组数字，简单直接的描绘了外资对中国经济的意义。

据商务部官网，外资企业以占市场主体2%的比重，带动了约4000万人的就业，占全国城镇就业人口的1/10，贡献了我国1/6的税收，2/5的进出口。

2023年10月10日，商务部发布的《2023年中国外资统计公报》中，展现了更为全面的外资情况。

从收入规模来说，自打有数据统计开始，外资在中国的收入占比就在一路下滑，不过下滑的速度非常缓慢，截止2022年仍然在20%以上。

有趣的是，根据商务部的统计，2014年之前，外资收入占比和利润占比之间反复横跳，有时候利润占比高，有时候收入占比高。自从2014年之后，外资利润占比就稳定高于收入占比两到三个百分点左右。

这个变化非同小可，甚至可以看做外资的一种集体转向，从收入导向、规模为主，变为利润优先，赚钱是王道。

这样的转变思路，对于理解随后的外资动向格外关键。

2014年，是外资的转折年

为什么是2014年？

因为，从2014年开始，“自主可控”这个四个字，成为经济发展的核心议题，当年从航空航天等领域开始，打造自主可控样板工程。

自主可控意味着什么？2023年，经济日报有篇文章题为《如何理解产业体系自主可控》，个人认为比较好的表达了自主可控的含义。

文中写到：

自主可控，是指对产业链供应链的关键环节具备较强的把控力……“可控”在本质上就是确保安全，体现为产业链供应链风险在可控范围内，对链条上的各环节、各主体、各要素具有一定的控制力和影响力……这既涉及原料、零部件、生产设备、机械装备等实物资产的供应，也涉及技术、软件、知识产权等无形资产的供应。

自主可控走上台前，很多产业都明里暗里提出了国产化率的目标。

比如在芯片领域，2020年《国家十四五规划》中就提出，2025年国产芯片自给率要达到70%。

尽管芯片自给率的目标已经延期了，但大方向没有改变。根据TechInsights的数据，2023年中国芯片国产化率为23.3%，到2027年，芯片自给率可能也就在26.6%。

芯片领域只是冰山一角，随着国内制造业投入的不断增加，各行业都在快马加鞭提高国产化率。

还记得L型经济走势么，当初提这个概念，就是告诉大家，经济增速要放缓了，过去的高增长难以为继。GDP作为一种总量概念，L型走势，意味着各行各业都在放缓。

对外资来说，中国摊饼的速度变慢了，饼里的份额因为自主可控变小了。换位思考一下，面对这样的改变，还不把目标从规模转向利润么？

在上述过程中，有一件事影响很大，不得不提。

这就是房地产。如果把房地产也放在自主可控里，这个行业的国产化率天生就是最高的。2014年之后，房住不炒成了房地产的主基调，为了对冲房地产，有关部门的必然选择是进一步加大制造业为主的产业投资力度。

这会带来什么结果？

站在内资的角度，基本自主可控的房地产盘子变小，工业的盘子相对变大，且在高速自主化。

站在外资的角度看问题，产业主阵地——工业和消费领域，一个自主可控，一个在国潮崛起，盘子越来越小。

对于外资来说，利润几乎成了唯一的目的，规模和收入越来越不重要。

根据我们统计的数据，从营业收入利润率变化看，最近几年的变化基本能反应外资的投资变化。

2020年，国家统计局统计的外商营业收入利润率为7.54%；

2021年，外商营业收入利润率为7.93%；

2022年，外商营业收入利润率为7%；

2023年，外商营业收入利润率进一步下滑，变成了6.6%；

2024年上半年，最新的数据，外商营业收入利润率为6.7%。

上述利润率的变化，和外资对中国的投资变化非常契合。

2023年，也就是外商营业收入利润率破“7”的时候，外资在当年第三季度，第一次净流出，FDI科目里的“直接投资负债”录得负121亿美元。

7%的利润率，在外资看来好像一条红线，一条生命线。在中国布局颇深的博世集团，在2024年财年业绩展望中写到，要努力实现至少7%的目标利润率。

外资的选择如此，出口型内资类似。

在A股市场上，特朗普还没有这么火之前，出口行业基本上在走独立走势。这是因为外部需求好，且利润高。很多出口类型的公司交流的时候，不约而同的提到，出口回报率远高于在国内投资的回报率。关键是，账期没有那么长，现金流比较好。

为了追求更高的利润率，内资都要出海，外资当然会把钱投到回报率更高的地方。站在经济角度看企业的选择，这顺理成章。

最近，美国大使馆发了篇文章，说中国数十年一直维持超高的储蓄率，在过去20年里，储蓄约占其GDP的 45%-50%，是经合组织历史平均值的两倍以上，比东亚参照经济体高出10%-20%。中国占全球总储蓄的28%，但只占全球GDP的 18%。高储蓄的必然结果就是低水平的家庭消费。

房地产花好稻好的时候，国人不像外国那么消费，似乎不是个问题，如今房地产熄火，国人为了生活保障更加不消费，对内资和外资都构成了一个严峻的挑战。

因为市场收窄，机会越来越少，投资回报率越来越低。

留下的外资，图的是什么？

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。

资本是逐利的，能获得不俗的回报就不会离开，回报周期够长就长相厮守。但是，如果回报率下降，或者找到回报率更高的地方，就会转身离去。

与通常的想像不同，一些外资不但没有离开，反而在加码。比如德国。

8月14日，金融时报发了一篇文章——《德国对华直接投资大幅上升》。

选择在这个时间段发这篇文章，相信《金融时报》是有考虑的。

为什么德国成了对华投资的逆行者？

文中给出了原因。据《金融时报》的文章，德国央行的数据显示，2024年一季度德国对中国的直接投资为24.8亿欧元，二季度飙升至48亿欧元。要知道，2023年，德国对中国的直接投资全年才65亿欧元。

2024年半年时间，德国对华投资已经超过2023年全年了，确实是大幅增长。德国企业在中国的利润率有多少？

2024年4月15日，澎湃新闻在写到德国企业在中国的时候，提供了一组数字：中国是大众汽车集团利润率最高的市场，在全球利润率只有3％～4％的背景下，中国市场利润率超过10％。

大众的定位是大众，比大众更高端的奔驰宝马，相信利润率只高不低。既然德国企业能够保持较高的利润率水平，甚至远高于其他国家，不加码投资中国，反而是奇怪的。

据《金融时报》报道，德国科隆经济研究所的研究表明，2023年德国企业在中国一共赚取了190亿欧元利润。这190亿利润，有一半以上被再投资于中国。

除了德国，沙特也是近些年在中国投资耀眼的国家。据《券商中国》统计，截至2024年7月，沙特主权财富基金公共投资基金，在中国的总投资额已达220亿美元。

据晨哨并购2024年4月22 日文章，Global SWF的数据显示，PIF在2013至2022年间的十年年化回报率为6.9%。看来，PIF在中国的投资回报率也是冲着7%去的。

此外，沙特阿美通过入股、投资等方式大举进军中国，2023年，沙特阿美以246亿元收购了荣盛石化10%的股权，还耗资122亿美元联合北方工业、盘锦鑫诚成立合资公司。

另据英国《经济学人》6月报道，未来10年，沙特打算投资1000亿美元在中国石化产业。

沙特投资中国的目的很多，政治、经济各种因素，但相信投资回报率水平有保障，是个基本前提。

德国和沙特是持续投入，还有些投资是在回潮。转了一圈，发现还是在这块土地投资的性价比较高，又回来了。

近期，关于富士康回归内地的新闻非常多。香港《亚洲周刊》以“富士康‘回归’中国内地”作标题，提及7月下旬，富士康宣布在河南郑州投资10亿元人民币建设新事业总部大楼的项目，苹果新款手机iPhone16系列仍将在中国组装。

富士康回潮背后的真正原因是，苹果不满意，在印度生产良率低，达不到其生产要求。据悉，印度厂iPhone代工的良率仅为50%，远低于中国，如此高的成本苹果无法接受。

苹果+富士康重新调整产线，证明中国供应链、中国制造、中国工人有足够的韧性。这样的资金，是靠生产能力和吃苦能力争取回来的。

这种回潮会是永久性的么？

也许保守点更合适，毕竟外部环境的变化朝着不乐观的方向发展，且未来随着印度、东南亚的不断进步，良率问题不会永久存在。

我们担心别人，别人担心我们

站在中国本土角度看外资，在乎的是外资的中国心，觉得这么长时间给你赚钱，你不够义气。站在外资的角度看中国市场，不得不从全球格局出发，得站在外资的角度看外资。

之所以要转换视角，是因为双赢才能持久，总是以我为主，总是讲江湖义气，会越来越看不懂外资。外资离开是个问题，但看不懂外资，带来的问题会更大。

2024年5月16日，国际货币基金组织公众号发表了一篇诺贝尔经济学奖得主安格斯 • 迪顿的文章，标题很有指向性，反思经济学。

在这篇文章中，安格斯 • 迪顿反思到：

我更加怀疑自由贸易对美国劳动者的好处，甚至怀疑自己和其他人过去曾经提出的论断，即全球化在过去30年里大幅减少了全球贫困。我也不再捍卫“全球化对美国劳动人民造成的损害是为全球减贫付出的合理代价”这一观点，因为美国的劳动者比全球穷人要富裕得多。

我认为，印度的减贫与世界贸易关系不大；如果中国的政策能减少该国的国民收入储蓄，从而使其制造业的增长更多地被国内吸收，那么中国的减贫可能会对富裕国家的劳动者造成更少的损害。我还严重低估了我对在国内外劳动者之间进行利弊权衡的道德判断。我们当然有责任帮助那些处于困境中的人，但我们对同胞负有更多的义务，而对其他人，我们并不负有这些义务。

作为自由贸易曾经的拥趸，安格斯 • 迪顿的思想正在以肉眼可见的速度本土化。

包括他在内，美国越来越多的人希望中国人消费，进口美国商品，希望产业留在美国，从而给美国人提供更多就业。

我们得允许世界的变化，不允许也没啥用，因为脑子和手长在别人那里。凡事皆有度，适度才能融洽，如果不适度，彼此的隔阂就会越来越大。

北京大学国家发展研究院院长黄益平曾说，中国目前对约170个国家有贸易顺差，从长期来看，这是一个问题。

过去，中国对日本韩国东盟这类国家，或许还有逆差，但随着中国制造的不断进步，对日韩等国的逆差也在减少，甚至消失，逆转。

下面有几组数据供大家参考。

根据北京大学国家发展研究院的统计，中国贸易盈余的地区分布变化，从美国+欧盟，变成美国+欧盟+东盟+非洲+中亚五国，日韩两国的贸易逆差也在迅速抹平。

都说东盟是中国对欧美国家贸易的中转地，但我们对东盟的贸易顺差越来越大，证明东盟除了转口，实打实在大量进口当地有需求的产品。

如果进行结构性拆分，上述贸易变化会更加夸张。

从制成品贸易顺差的视角看贸易，据北大国发院的数据，2023年中国货物顺差占全球比重上升到30.5%历史较高位，制成品顺差占比更是达到63.5%的惊人水平。

63.5%，全世界加起来也无法和中国比，可以说我们中国主宰了全球制成品。根据美国官方统计，中国制造业在顺差层面吃掉的全球份额，基本来自于于德国、日本、美国等老牌制造业强国。

中国商品赚遍全球，按理说，在中国的外资应该是高兴的，毕竟他们占到进出口的3成。但我们听到越来越多的，却是安格斯 • 迪顿的说法。

从数字来看，外资占进出口的比重是下降的，金额也在下降，也就是说，他们受益的程度并不如想像。

据商务部的《2023年中国外资统计公报》，2022年中国全国进出口商品总值达62813亿美元，同比增长4.7%，其中外商投资企业进出口商品总值为20764亿美元，同比下降4.3%，占全国比重为33.1%。2022年，中国进出口增长的时候，外资企业却是同比下降的。

根据2023年商务部最新的统计数据，中国进出口合计22.36万亿人民币，同比增长6.3%，其中外商投资企业进出口12.61万亿元，占比“仅剩下”30.2%。

份额从33%掉到30%，不过1年时间。

根据海关总署的数据，2024年前7个月，外商投资企业进出口规模为7.28万亿元，同比增长1%，占我外贸总值的份额为29.3%。

从2023年的30%，7个月时间又掉了0.7%。

吃掉外资份额的是谁？是我们的民营企业。据海关总署的数据，2024年前7个月，民营企业进出口13.67万亿元，增长10.9%，占我外贸总值的55.1%，比去年同期提升2.3个百分点。

说真心话，如果外国能够从容接受中国商品席卷之势，接受中国商品的物美价廉，当然很美好。问题是，很多结果不如想像，一件事情总有临界点，过犹不及。

在我们追求安全的时候，站在外资的角度，65%的制成品顺差都让中国赚了，外资会感受到安全么？何况外资企业在中国的进出口份额，还在不断被民营企业蚕食。这些企业是本身就是一台台的生产机器。

怎么办？

从GDP过度到GNP

包括美国在内，全世界都希望中国到其他国家本土投资，解决就业问题，提供本土制造。

日本驻华大使馆经济部公使兼首席财经专员河邑忠昭说，无论从改善外部环境还是从中国经济发展阶段看，中国都应逐渐转变成资本输出国，从GDP时代过渡到GNP时代。

据中信建投的统计，从日本经验看来，1990年以后，日本对外投资规模一直远高于外国对日本投资。

现实世界中，中国企业在加速出海。

据商务部、外汇局统计，2024年1-5月，我国全行业对外直接投资4978.5亿元人民币，同比增长13.2%。其中，我国境内投资者共对全球151个国家和地区的4829家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资4276亿元人民币，增长19.9%。

极端情况下，如果中国民营企业、在华外资把所有出口都搬到国外，就近打造供应链，对中国而言意味着什么？

2024年，我们写过太多关于产能利用率的文章，在中国本土，制造业的产能利用率每况愈下，一季度跌破75%。与之对应，国内工业企业的亏损面超过25%。

那么多人开网约车、送外卖，本身就是就业环境的一种表达，如果越来越多民营企业出海，外资回流自己国家，就业该如何是好？

令人担心的，还有财政或者说税收问题。在财政压力较大的情况下，税收的重要性不言而喻。如果赚钱的出口企业们从出口变成出海，税收的问题会不会进一步放大？

根据商务部的统计，2022年外商投资企业缴纳税收总额为29263.6 亿元，占全国税收的17.6%。

外商的税收贡献如果进一步降低，也是一件让人头疼的事。

为了稳定外资，我们采取了不少措施，出台了各种条款，没听说民营企业的一些遭遇在外资身上出现。可这些还不够。

营商环境再好，归根到底要在商言商，有赚头才是最大的利好。居民不愿意消费，企业不断内卷，赚钱的难度太大了。

所以，扩大外需和内需一样重要，让资本自己做出选择。