市场雪崩彻底结束？ 只能说，没那么简单

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/叶檀财经团队

这周檀几条发布的时候正值七夕，这个晚上，女孩子在无人处用丝线乞愿爱情。立秋以后快到中秋，银河流转，晚上放莲花灯，夹杂着细碎的心愿。

有一句诗是，星河万里，四季朝夕；与你相关，皆是浪漫。这句诗很鸡汤，但很鲜。古代文人无数银河鹊桥的诗，还是觉得元代末年唐珙的好：

西风吹老洞庭波，一夜湘君白发多。

醉后不知天在水，满船清梦压星河。

有点像梵高的星月夜的画，也像庄周梦蝶，梦境与现实傻傻搞不清。常说人生如梦，果然如此。而诗人在船上喝醉做梦，湖水跟天上银河相映，辽阔得不像话。

诗人在这世上留了一首诗，就走了。

不惧怕死亡的哲学教授朱锐也走了。

在人生的最后阶段，朱锐老师对于人生的理解和感悟，让人震撼。5月，在最后一堂哲学课上，朱锐老师告诉学生，“一个生命，想要认识这个世界，千万不能至精至微听到看到每一个原子无序的运动，那些就是这个宇宙的噪音。我们的生命必须比原子大，才能在无序中看到有序。”

这是朱锐老师理解生命的要义，生命的大小之辨。

如果把自己的生命表述为一幅画，你会想到什么？朱锐老师说，不知为何，脑海里出现了毕沙罗1874年在巴黎画的《白霜》，一个中年人肩负着柴火前行，地上都是霜雪。

朱锐老师从白霜里看到的不是凄惨，而是雪花里蕴藏的晨光。

他认为，一个人应该学会做个孤独的思想者，让自己安静下来，不带任何幻想和猜想，去冷静地但是又热情地看待这个世界。

有人问，假设转世存在的话，您想变成什么？

朱锐老师用一首恩培多克勒的诗做出回答：

ἤδη γάρ ποτ' ἐγὼ γενόμην κοῦρός τε κόρη τεθάμνος τ' οἰωνός τε καὶ ἔξαλος ἔλλοπος ἰχθύς.

曾经，我是一个男孩，一个女孩，一个灌木丛，一只鸟，和一只跳出海面的、沉默的鱼。

言归正传，下面进入本周的檀几条。

#01

市场暴跌，日本央行怂了，巴菲特又封神了

日本央行可能怎么也想不到，自己一个“小小”的加息动作，竟然让全球市场血雨腥风。

自从7月31日日本宣布加息以来，市场每天都在暴涨暴跌，波动幅度最大的当属日本股市，每天都是见证奇迹的时刻。或许是日本央行官员的心脏受不了了，又或许是热线被打爆了，总之，日本央行公开认怂了。

据第一财经8月7日的报道，日本央行副行长内田信一在公开表示，不会在市场不稳定时加息。这是7月31日日本加息以来，日本央行董事会成员首次公开发表言论。

日本央行公开认怂起到了效果，全球市场暂时没有再剧烈震动，恐慌指数也快速回落。

很多人意外，为什么日本股市加息会引起轩然大波？

这可能要从两方面说起，一方面是交易，一方面是经济，两者之间关系密切。

先说交易层面，过去很长一段时间，日本因为宽松的货币政策、低廉的融资成本，成为全球市场最重要的资金来源。包括股神巴菲特在内的全球资金，都十分青睐日本成本极低的融资环境。

从日本借便宜钱，到全球市场赚钱，这种套利方式像滚雪球一样越滚越大。

此前我们在檀几条中写过，本次日本央行加息超预期，且对未来货币政策表态偏鹰派。全球资金始料未及。

从人性的角度出发，上瘾戒断反应往往非常剧烈。习惯了日元套利模式的全球投资者，眼见老路走不通，心生惶恐，你卖我也卖，在AI交易体系下抛售如同雪崩。

金融市场的脆弱性在于，投资者一旦挖掘出一种稳定的盈利模式，胆子会越来越大，风险意识会越来越淡薄，杠杆率也会随之越来越高。

套息交易就是如此。据中金的研究报告，截至5月份，单从BIS统计的从日本借出的债务，就高达1万亿美元。

这只是冰山一角，没人能确切掌握全部资金的规模和规模。

彭博社报道，根据美国商品期货交易委员会的统计，截至7月上旬，被认为反映日元套利动向的投机者，一共抛售了近2万亿日元，是17年以来的最大规模。为了避免更大损失，投机者疯狂卖出，日元空头头寸在3周内减少了60%。摩根大通最新的统计则显示，75%的套息交易已平仓。

庞大的杠杆资金去杠杆，短期内跌幅巨大，导致短短一周的时间，全球套息篮子的年内收益被全部抹平，2022年以来的回报大幅下滑。

摩根大通的报告中写道，中长期来看，这种套利方式已经不具备吸引力。

经济层面的因素就更有意思了。

最近有一张图市场传阅度很高，这张图显示每次日本央行加息，都能造成或者赶上全球衰退。

好巧不好，这一次也不例外。

几乎就在日本宣布加息的同时，美国接连给出诸多严重不及市场预期的经济数据。先是7月ISM制造业指数仅为46.8，严重低于市场预期，后来失业率又创三年新高。紧接着，非农就业人口，创2020年12月以来新低。突然间，美国从软着陆回归到硬着陆。

更让投资者恼火的是，美联储还在磨磨唧唧，一副胸有成竹状。

这些事情赶到一块，让市场的恐怖记忆迅速抬升。

当然，别忘了，还有英伟达的神助攻。

原本就在高位，黄教主等管理层还在不断抛售，就这样，英伟达最新型号的AI芯片竟然被爆出设计缺陷，要推迟三个月才能出来。

关注美股的都知道，如果没有AI浪潮，包括英伟达在内的大型科技公司，可能还在沼泽地里。因为AI的横空出世，整个科技股沸腾，美国股市也重燃了。

物理学定理告诉我们，飞得越高，需要的能量越大，市场对英伟达的期待之高，可能也是历史级别的。一旦有风吹草动，不要说推迟出货，就算是符合市场预期，都有可能遭遇调整。

不得不说，巴菲特又封神了，姜确实老得辣。

近期伯克希尔哈撒韦披露了其持仓状况，市场一片哗然，巴菲特竟然在大笔卖出苹果。

据澎湃新闻，当地时间8月3日，巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦公布的二季度财报显示，截至6月30日，伯克希尔所持苹果股票账面价值为842亿美元，较3月末的1354亿美元减少512亿美元。今年以来，其已减持苹果股票过半，所持苹果股票账面价值下降了51.69%。

据英国《金融时报》估算，自2016年巴菲特开始投资苹果后，投资苹果股票的总回报率已接近800%。

对于多数投资者来说，苹果在WWDC大会上宣布iphone AI版即将出炉，意味着新一轮换机潮马上开启。美好的未来就在眼前，苹果要重回成长了，巴菲特竟然卖了？

关于巴菲特为什么卖，很多国内知名投资人，各路巴菲特接班人表示看不懂，自己不会卖出苹果。

巴菲特此前曾说过，除非有极端状况，否则还会持有苹果、可口可乐等公司。这句话到底怎么解释呢？

是极端状况来了会清仓苹果？还是随着减持的加码，对极端状况本身也在不断重新评估？最终解释权在巴菲特手上。

不管巴菲特后续还会不会持有苹果，有一个指标值得关注，就是巴菲特的现金头寸。以巴菲特的个性，看到风险，或者没什么机会，就会大量持有现金。

截至2024年上半年，伯克希尔哈撒韦的现金头寸是创纪录的高。

据华尔街见闻，伯克希尔的现金持有量从今年一季度末的1890亿美元增至二季度末的2769亿美元，再度创下新高，这主要是因为伯克希尔净卖出755亿美元的股票。这也是伯克希尔连续第七个季度卖出的股票多于买入的股票，且卖速有扩大之势。

相比之下，截至7月31日，美联储持有的期限为一年以下的美国国债的规模为1953亿美元。这意味着，伯克希尔在短期美债的持仓上，已经超过了美联储。

巴菲特此前说过，如果有危机，他会直接在拍卖会上购买短期美债。比美联储的短债还多，这算危机吗？如果算，上面持有苹果的说法，是不是也要重新审视一下。

有人说，乱世买黄金准没错。

可真是这样吗？作为全球最会投资黄金的投资者，中国央行的态度是，继续按兵不动，连续第三个月暂停增持黄金。

据央行最新公布的数字，黄金储备在7月份仍然停留在7280万盎司。

我们此前分析黄金时说过，自从特朗普参选声浪变大，黄金买家从亚洲投资者变成了欧美投资者，亚洲投资者开始抛售。我国央行没有抛售，但暂停购买黄金，是一种态度。

前面说了半天日元套利交易的破灭，在中国有一种交易，也处于暴风眼中。

长牛了许久的国债市场风雨欲来。

8月7日，根据交易商协会公告，近日监测发现，江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对上述4家机构启动自律调查。

此前央行曾多次公开提示债券市场风险，本次直接上手段处分地方银行。

还是8月7日，财联社的消息，债基发行节奏暂缓，据公募反馈，近一个月都没有债基获批。还有未经证实的消息称，新批债基要出承诺函，持有债券久期不得超过2年。

这还没完。

据彭博消息，8月7日上午，有不止一家国有大行通过中介持续卖出大额7年期国债。我们看了下7年期国债的变化，8月7日，7年期国债收益率确实大涨。

国内不少投资者和从事日元套利的国际投资者一样，已经习惯买国债获益。问题来了，如果国债交易翻转，会有多少人因此折损呢？

没有一成不变的东西，金融市场更是如此。

#02

抢进口，为了防止特朗普上台，这些货物进口大增

8月7日，海关总署公布了最新的进出口数据。

按美元计价，7月份中国出口同比增长7%，达到3005.6亿美元；进口同比增长7.2%，达到2159.1亿美元。

截至2024年7月，中国贸易顺差扩大到5180亿美元，增幅为7.9%。

7月份进出口情况，官方评价是，外贸保持稳中向好态势。

确实，如果看规模，前7个月我国进出口规模创历史同期新高；如果看增速，7月当月进出口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%以上；如果看顺差，仍然保持在比较高的水位，一切似乎印证了“稳中向好”四个字。

在金融市场上，如何定义好是一门学问，好并不存在绝对意义，从来是相对意义。

相对谁呢？市场上的芸芸众生。

在进出口数据公布之前，各路机构对进出口数据有预期。据国盛证券统计，按美元计算，市场对出口的预期是7月份增速为9.5%，进口预期为3%。

从实际结果来看，出口不及预期，进口超出预期。

为什么会有这样的反差？

据广发证券统计，7月份的出口增速环比为-2.4%，这样的表现是低于季节性的。历史上，2024年7月的环比增速，只比1995年、2012年好，这两年7月份的环比增速分别为-12.6%和-3.3%。从1995年到2023年，7月份平均环比增速为3.7%。

这么一比，7月出口的表现好像是差一点。

据申万宏源的统计，由于2023年7月份的基数比较低，所以市场预期会比较高，据他们估计，按往年的增速推算，正常来说，7月出口的环比增速应为2.1%。实际-2.4%的环比增速，明显弱于季节性。

按照机构的测算，无论对发达国家还是发展中国，出口环比增速都是弱于预期的。

尽管出口表现差强人意，但矮子里面拔将军，相对表现突出的国家和地区还是有一些。据招商证券统计，7月份，中国美国、欧盟、印度、中国香港、巴西等地出口表现相对亮眼。

其中对美国出口的同比增速，从上个月的6.6%提高到8.1%，欧盟从4%提高到8%，印度从4.67%提高到8.58%，中国香港从8.96%提高到12.65%。

对巴西出口的增速是比较惊人的，上个月为16.80%，这个月为24.49%。

相对巴西等国家，7月份对日本、俄罗斯、韩国的出口增速下滑相对多一些。

从俄乌以来，中国对俄罗斯的出口一直保持较高增速，基数太高，2024年明显承压。2月份以来，对出口几乎都是负贡献。反而是对中国不太友好，总传出针对中国公司声音的印度、美国，从4月份开始的出口贡献度不断提高。

据招商证券的统计，7月份美国、印度等地对出口的贡献率，达到了年内峰值。

对美国等地的出口增速，可能和抢出口有关系。据海通证券统计，从商品结构看，美国对中国依赖度比较高，且没有加征关税的手机、电脑等消费电子，增速不错，可能在抢出口。

除了消费电子等品类，集成电路格外值得关注。集成电路是少有的，出口增速加快的品类。

不知不觉，集成电路已经是万亿级别的出口大行业。据海关总署的数据，前7个月，中国集成电路出口金额已经达到736亿美元，出口增速为22.5%。

更可喜的是，集成电路是少有的金额增速快于数量增速，即价格在涨的品类。在动辄卷价格的市场，实属不易。

一方面，这是因为全球半导体行业复苏，另一方面也是中国半导体行业进步的体现。

值得注意的是，2024年一直维持出口景气的家具劳动密集型等行业，在7月份增速开始下滑。

这也是本轮抢出口，和过去不同的地方。

除了抢出口，还在抢进口。7月，进口整体表现超出预期，主要是集成电路、二极管等品类增速快。

据海关总署的数据以及机构的统计，7月份，中国进口环比增速为3.4%，强于过去10年平均2.1%的环比增速。

具体到品类，集成电路进口增速比6月份加快了15个百分点，电脑进口增速提高了20.6%，二极管增速快了20%。

最近不少消息称，中国互联网公司正在囤积三星的hbm等AI必备芯片，也从侧面印证了抢进口的结论。

就大局来说，中国贸易格局没有太多的变化。

东盟仍是中国第一大贸易伙伴，中国和东盟的贸易总值为3.92万亿人民币，占比为15.8%，贸易顺差为7935.5亿元，增速为33.2%。

欧盟仍然位居第二，双边贸易总额为3.22万亿，占比为13%，中国对欧盟的贸易顺差接近1万亿，实际为9850.8亿元，顺差扩大5.1%。

对美国的贸易没有很多人想象得那么悲观。前7个月，中美贸易总额为2.72万亿，占比为11%。对美贸易仍然是最赚钱的方向，中国对美贸易顺差为1.35万亿，是三大贸易伙伴里最多的。

从发展态势来看，中国对东盟的贸易顺差增速非常快。如果未来还能保持30%的增长，短时间内就可能超过欧盟，成为对中国顺差贡献度第二大经济体。

不要小看经济没那么发达的贸易伙伴，他们的需求，正从贸易额变成利润。

从企业身份来看，民营企业仍然是出口最受益的类别，前7个月，民营企业进出口13.67万亿元，增长10.9%，占我外贸总值的55.1%，比去年同期提升2.3个百分点。

其中，民营企业出口额为9.22万亿元，增长10%，占全部出口盘子的64.7%。出口占比接近65%，可见出口对民营企业的重要性。

历史上，出口企业总是担惊受怕，需求好的时候怕运价上涨，运价下来了，又担心需求不振。

最近因为欧美等地宏观经济不景气，叠加巴以停火协议风声不断，对美欧运价在大幅回落。

据东方财富8月8日消息，集运指数期货主力合约跳水，日内跌幅一度扩大至14%。

近一个多月以来，集运指数期货主力合约从7月4日的高点4763.6点跌至目前的2800点附近，累计跌幅已超40%。

办法总比困难多，经历过这么多次风风雨雨，相信中国民营企业的韧性，中国出口的韧性。

#03

楼市最新动态，一线城市又有大变化，上海拍出地王

8月7日新浪财经消息，上海拍出地王。一宗位于徐汇区的住宅地块，以楼板价超13万元/平方米的单价，刷新全国住宅地块单价纪录。

据克而瑞的消息，该地块共有13家房企参与竞买，经过72轮竞价，最终绿城以溢价率30%的价格获得。

据财新消息，该地块曾于2021年以商业办公性质出让，由小米集团出资15.5亿元竞得，

本来的用途为建设小米总部。但小米在拿地两年后仍未开发，遂被上海市规划和自然资源局于2024年3月收回，并纳入政府土地储备计划，还改变了土地性质。

地王的出现，证明好城市好位置还是稀缺。

同一天之内的其他地块，就表现平平了，位于青浦和奉贤的三块地0溢价，虹口的一块溢价率为6.4%。

据真叫卢俊公众号8月初的文章，最近一段时间，全国国资都在积极布局上海商业地产。新疆国资最近交割了价值20亿的上海华旭国际大厦，河南国资在7月份购买了普陀星光耀大厦。

在目前资产荒的情况下，开发商、各地国资愿意大钱购买上海优质资产，说明核心资产在大家心目中的分量。

不过，从另外一个角度看，核心资产的定义越来越窄了。即便在一线城市，也只有那些真正意义上的核心区好资产才会受重视。

尽管上海拍出了地王，让楼市出现一丝喜气，但7月份上海住宅的总体情况，还是会让人们回到现实。

8月8日，同策研究院发表文章，题为《上海楼市回到新政前水平》。据同策研究院统计，7月份上海楼市在供给和需求上均出现比较大的下滑。

商品住宅成交面积环比下跌32.85%，同比下跌16%，去化周期重新回到 1年以上，达到14.4个月。

对于6月和7月上海楼市的销售结构，发现7月份占比下滑最多的是140平米及以上户型，也就是总价比较贵的户型。

这也是新政刺激回落的主要体现。

杭州楼市的表现相对好一些。据杭州贝壳研究院的数据，7月份杭州楼市二手房成交量仍然保持在8000套以上的水平，和6月份相比下滑幅度有限，算上7月，这已经是杭州二手房连续第5个月成交超过8000套，创下了自2021年以来的最佳表现。

杭州楼市的热情，没有因为7月火热的天气而衰减。

尽管销售开始乏力，但一线城市的政策一直没停。8月7日，深圳宣布收储政策，这是继广州之后，第二个明确收储的一线城市。

据财联社消息，8月7日，深圳市安居集团宣布拟开展收购商品房用作保障性住房工作，现向深圳市域征集商品房用作保障性住房项目，征集范围包括：深圳市范围内商品房性质的住宅、公寓、宿舍等，优先选取整栋或整单元未售、可实现封闭管理的楼栋项目。

深圳收储开出的条件为：户型在65平米，交通便利，贴近区域发展核心片区，四证齐全，满足金融机构的贷款要求等。

目前不清楚深圳安居集团计划收储规模，相关的配套资金有多少，但深圳作为样板，给出了收储政策，相信后续会有更多城市出台，京沪两地可能也会跟进。

各方对楼市的期待在逐渐减弱，这也许是件好事，因为期待低了，有超预期的政策或者结果，人们才能再次兴奋，激发起新的动物精神。