【投资晚报】海外市场反转？套息交易危机还在酝酿中（08.06）

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昨晚文章我给大家介绍了“套息交易”。有不少朋友来问我，套息交易的规模是多少？套息交易的爆仓要持续到什么时候？这轮行情可能要跌多深？

我问了一些行内的朋友，他们表示也不太清楚。大量的套息交易在场外进行，谁也没办法掌握精准的数据。而摩根大通认为，套利交易的平仓，大约完成了50%-60%。

股神巴菲特正是带领全球机构做“套息交易”的领头羊，而教会巴菲特做“套息交易”的人据说是巴菲特的黄金搭档查理芒格。

芒格生前对巴菲特说，现在日本的利率是每年0.5%，我们可以借10年，而日本企业在海外拥有大量廉价的铜矿、橡胶种植园和其他自然资源。所以我们可以在日本以0.5%利息借钱，然后投资日本股票。这些日本公司拥有5%以上的股息率，能够持续产生大量的现金流，我们无需思考，无需任何操作，就可以躺着看日经指数上涨，躺着赚钱。

据不完全统计，截至目前，巴菲特的伯克希尔已累计发行了价值约1.5万亿日元的日元债。而伯克希尔也开始投资日本五大商社，包括伊藤忠商事、丸红、三菱日联、三井物产和住友商事。

根据巴菲特股东信显示，伯克希尔对这五家公司的投资成本共计1.6万亿日，截至2023年年底对这些公司的持仓价值为2.9万亿日元，累计收益率81%。但由于日元贬值了不少，所以以美元计算的收益率是61%。

为什么要跟大家说巴菲特“套息交易”的事呢？

因为上星期我们已经知道，巴菲特在今年二季度将苹果公司的持仓从7.89亿股大幅削减至约4亿股，降幅约50%。

那有没有可能，巴菲特也会减仓日本的五大商社呢？我没有办法查到更多的数据，暂时只是猜测。如果有朋友知道，请帮我验证一下。

我觉得，“套息交易”作为过去三年最火爆的最拥挤的机构交易，应该不会那么快就出清。根据多年的市场经验，我们接下来可能会看到消息，某某金融机构因为用了过高的杠 G 进行“套息交易”，在这次全球资产暴跌中因为来不及平仓止损而爆仓破产清算。

看日经225指数就知道了，作为一个发达国家的成熟资本市场，昨天暴跌12%触发熔断，今天暴涨10%又触发熔断。这绝对不是一个正常的事情。而日本股市之所以暴涨暴跌，就是因为趋同性交易太多了，很多机构资金都在“套息交易”。

没事发生的时候，资金不断流入，行情就慢慢涨。

有事发生的时候，大家都在逃离，行情就急速跌。

这段时间不用分析经济也不用分析上市公司业绩，只需要猜还有多少套息资金在里面，还有多少套息资金准备爆就可以了。我也不知道，所以最近这段时间我打算既不买也不卖。

如果不是基本面的问题，被资金爆仓砸下去的迟早会回来，所以不卖。

但因为不知道还有多少套息交易的资金要爆仓，所以先不买。

我们持有的星际穿越（海外组合）相对其他海外组合会跌得少一些。主要有两个原因：

1、在今年4月左右，我就觉得日本和越南有点不对劲（纯直觉），星际也是把日本基金的权重从18%下降到8%，并且清仓越南基金，换成了欧洲基金和美债。欧洲虽然涨得没有日本多，但跌得也比日本少，欧洲的波动率比日本要低一些。美债就不用说了，就是觉得今年美联储要降息，目前星际穿越组合里面也配置了约20%美债。

2、而最近我们觉得美股那些AI科技股的估值有点高了，并且观察到美股在进行风格转换，大盘切小盘。组合自身也切换及时，星际在上上周发起了调仓，把部分美股基金换成了标普500等权重。并且进一步优化组合，加入了中债和黄金，让星际穿越变成一个多元资产配置组合。这大约要调整20%的仓位，由于调仓是先 S 回卖出，再申购买入，所以躲过了这波行情回调。

如果接下来我查到巴菲特有减仓日本的动作，那我会直接清掉日本。

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分享一些其他信息

1、最近军工行业的表现比较强势（相对其他行业抗跌），主要原因是高德红外披露了订单合同。一个是8月2日发的公告，一个是今天发的公告。