【投资晚报】海外集体血崩！市场最危险时刻还没过去（08.04）

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周五的祈祷失败了朋友们，原本寄希望于周五晚公布的美国就 Y 数据能超预期好，打压最近美债的上涨势头，让没买够美债基金的朋友有更多买入机会。

没想到是超预期坏，7月美国失 Y 率从4.1%升至4.3%，7月非农就 Y 人数增加11.4万人，上月增加20.6万人，少增9.2万人，全部低于预期，长期美债基金TLT周五晚再度大涨3%。

这周末金融圈内的热词是“萨姆规则”。

萨姆是美联储经济学家，他提出一个定律，当失Y 率的3个月平均值比12个月低点高出0.5个百分点时，通常意味着经济已经处于衰 T 状态。按照最新失 Y 率计算，从今年以来的低点飙升了0.6%。这意味着“萨姆规则”已经被触发。

最吓人的是，自从萨姆提出“萨姆规则”以来，这定律对于经济衰 T 的预测准确度100%，自1950年以来的11次美国经济衰 T 中，全部得到了印证。

回看历史，我们也能发现一个规律：

最危险的时候不是加息周期，而在降息早期。

为什么美联储敢连续加息呢？因为经济超预期的好啊。虽然加息不断压制金融资产的估值，但因为盈利预期不断上调，股价其实还能稳得住。

为什么需要大幅降息呢？因为经济超预期的差啊，甚至还可能出现了一些金融风险。虽然降息不断给市场输送流动性，但因为大家对未来失去了信心，有钱都囤银行存款了，股价其实跌得仍然很惨。

回看过去美股20年历史，2008年之前美联储就开启了第一次降息，但美股指数却在一年后腰斩。为什么？因为后面发生了次 D 危机，美联储把利率一直降到了0%，美股还是在跌。

只有等到事情基本过去，经济触底回升了，美股才在2010年8月后开启长牛行情。在2009年-2016年这段时间，美元利率一直是0%，美股也一直是牛，直到2016年美联储开启加息。

2020年也是类似的情况。2020年 YQ 爆发，美股跌到巴菲特都说见证了历史，大家应该都还有印象。当时美联储很快就把利率又下调到0%，但美股还是在跌。等到 YQ 逐渐可控了，经济触底回升了，美股才在2020年8月后重新开启牛市。不过这轮行情不长，因为后面的大通 Z 让美联储疯狂加息。

虽然说2020年 YQ 是一次偶然事件，但我觉得反而是一次很好的样板。美联储每一次的大幅加息，都会让金融系统变得脆弱，要么一直加到金融系统内部自己崩，要么是遇到一些外部突发事件被撞得崩。历史上没有一个经济学家能准确预测危机的到来，我们也就不用费这个脑筋去想了。

但我们通过历史可以总结出“美股投资黄金时间的三要素”

1、利率在低位

2、股票估值在低位

3、经济 L 透了

无论是2008年的次 D 危机，还是2020的 YQ ，甚至比这更早的大行情，都符合这三个条件。其他时间买美股，就需要承担更多风险和波动了。

......

分享一下其他信息：

1、美国股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦周六发布持仓报告，对苹果公司的持仓量从7.89亿股大幅削减至约4亿股，降幅约50%，二季度减持苹果约800亿美元。二季度现金储备为2769亿美元，上季度是1890亿，多出来的879亿现金，差不多都是减持苹果得来的。

有人说老头子是提前收到消息知道可能要提高资本利得税增加财 Z 收入，为了避 S 所以提前卖苹果。有人说老头子是觉得30倍PE的苹果太贵了，趁着AI概念炒作预期，提前止盈卖出逃顶。还有人说，这些年美股越涨，老头子的现金储备也越高，可能是嗅到一些危险觉得美股未来会崩一把大的。当然了，更多散户是取笑94岁的股神巴菲特老人痴呆踏空美股大牛市。

2、美国失 Y 率飙升，美国经济衰 T 预期再起，利 K A股出口链，下半年我们经济增长也将受到更大的挑战。GDP=投资（基建房地产）+消费+净出口，投资低迷，消费萎靡，之前还可以靠出口。一旦美国经济不行，出口也将熄火，只能寄希望于国内加快出台刺激内需了。

我上个月去调研的时候发现一些基金经理仍然很顽强地在地产股、消费股坚守，他们的核心观点就是，下半年外需不行开始走弱，那么村里必然要出台刺激内需。但从最近市场的表现来看，大部分人都是不信的，具体表现为，白酒指数差不多又创新低，30年国债期货再创新高。

3、周五晚 RMB 大幅升值1.2%，很多朋友问，我们买的美债基金的收益会不会被 RMB 汇率大幅升值抵消？

我估计是不会的，大家看完下面四张图应该就懂了。

这第一张图是富国全球债（美长债基金）的 RMB 份额和美元份额走势， RMB 份额年初以来+2.2%，美元份额年初以来+1.5%，所以今年 RMB 贬值给基金贡献了0.7%涨幅。

但要注意，这个数据是截止到8月1日，并不包含8月2日周五晚大幅升值的幅度。但8月1日之前，年初以来的累计贬值幅度是1.78%，数据对不上，难道基金公司偷了？

抱着这个疑问，我们看第二张图。黑色线是离岸，黄色线是中间价。离岸汇率是市场自由交易的结果，中间价则是由央妈控制每日公布的。过去一年，在美元高息压力下，离岸汇率是持续贬值的，直到最近才又升值回来。而在央妈的控制干预下，中间价汇率持续保持稳定，虽有贬值但幅度不大，年初以来贬值0.78%。