【投资晚报】还在买！越来越多人看好了（11.10）

前段时间开始，市场就把“安全”拔了好几个高度，好像在一夜之间军工行业就从“老渣男”变成“新男神”了。

这种突如其来的高涨情绪并不是什么好事，因为很多资金进来买军工其实并非真的很认可军工，只是蹭会议热点而已，它们蹭完不久后就会离开。所以前几个月经常提军工行业的我，最近反而很少说军工了，一直在跟你们扯宏观上的逻辑，也顺便稍微分散点注意力。

但有一些朋友就是慌，一看我少提军工了就觉得我不看好了，组合是不是要减仓军工了。真是的，我有这么短吗？不对，我有看得这么短吗？？

最近市场对军工行业的关注度稍微降了些，我就跟大家更新一下军工行业的投资逻辑，顺带回答几个大家可能比较关心的问题。

1、公募基金的军工行业持仓创历史新高，这是好还是不好？

答：既不是利好，也不是利空，但背后有利好的深层逻辑。

请大家看�图，有机构统计了截止到2022年三季度报（9月30日），公募基金军工持仓的比例。其中主动型基金军工行业持仓超配比例达到了2.1%，环比大幅上涨0.82个百分点，继续创出历史新高。

从这里我们可以看出，机构超配军工行业不是开完会议之后的动作，这数据是截止到9月底的。另外，机构超配军工行业也不是最近一个季度发生的，2021年之后就开始不断加码了。

还有，超配比例达到历史极值代表看好行业的资金越来越多，可以侧面证明行业的基本面转好了。这类似去菜市场买菜，如果我们不会挑，那么看哪家最多人光顾，那家的菜大概率是没质量问题的，只是价格肯定也不会便宜，就看会不会太贵。

大家可以很明显看到，军工行业上一轮被机构超配是在2014年-2016年，2017年-2019年是很少机构配军工的，超配比例甚至是负数，差不多就是一点军工仓位都不买，狗都不看

每一个行业它都有生命周期，军工行业也不例外，从最早的导入期到成长期，从成长期到成熟期，从成熟期到衰退期，大概的情况看�图。

2019年之前的军工行业整体就是处于导入期阶段，当时的军工行业处于高研发高投入阶段，每年都需要花费大量的金钱投入进行研发，是没有利润产生的。并且因为技术还不成熟，产品的品种也比较少，这个时候也不会大量投产。

但是到了2019年之后，军工行业进入了成长期，经过长时间的自主研发，虽然我们距离美国还有很长很长的距离，但至少差距缩小了很多，详细的我就不详细叙述了，有兴趣的朋友最近应该会有关注珠海航展。所以在2019年之后，大量核心武器装备开始列装，军队的武器装备需求开始上升，军工企业的订单开始快速增加，利润也开始迅速增长。

不知道大家有没有发现，最近一年多的新股IPO里面是多了很多军工企业的，但是在之前并没有这么多，为什么？这是因为军工企业需要上市融资了，上市融资的目的就是找资金扩产能。

举个例子，隔壁老王是楼下卖牛腩粉的，平时只是做街坊生意，他和他老婆两个人一天忙下来也能应付。有一天对面写字楼突然说以后的早餐就向老王采购，每天要送过去1000份。这么多订单，老王三头六臂也搞不定啊，而且厨具也不够。

于是，老王就找上我，希望跟我合伙接下这笔大订单。我主要负责出资本，给老王30W扩张店铺招揽员工购买设备，老王负责经营管理，我俩各占50%股权，年底是现金分红还是拿利润再去投更多产能到时候再算。

隔壁老王其实就是这些军工企业，之前没有大订单是不需要急着扩产能的，没有IPO上市融资的诉求。但现在都急着要赶紧融资扩产能，如果扩慢了，对面写字楼的人早餐可能就不吃牛腩粉了，改吃楼上老李做的皮蛋粥

所以，大量的隔壁老王和楼上老李要IPO上市融资，也能侧面印证行业景气度是没有问题的，大家都赶着上产能。只是可能五年后，订单开始减少，隔壁老王怎么跟楼上老李内卷打价格战，那都是后话了。

越来越多资金明白这个道理，所以机构超配军工行业的比例才会越来越高。

但是军工行业有一点问题是市场非常讨厌的：

很难展开深入研究，跟踪业绩

我们没有办法知道隔壁老王这个季度做了多少煲牛腩粉，只能从财报里面的库存数据大概看出老王备了多少的牛腩。至于他卖的是牛腩陈村粉更多还是啫啫牛腩粉，我们是不知道的

所以我最近去跟基金经理调研沟通下来的感觉就是：

不少基金经理想买军工，但又不敢买军工。

没想到一个问题我就写了一篇文章，那其他问题留到以后吧，我写文章这会儿是中午，下午还有调研呢