第六节 股权众筹的设计

2023.06.01

第六节 股权众筹的设计

案例5.16 京东股权众筹
2015年3月31日，京东股权众筹业务正式上线（见图5.20）。京东股权众筹项目采取“领投+跟投”模式。在众筹过程中由一个有丰富经验的专业投资人作为“领投人”，众多跟投人选择跟投，京东收取3%～5%的平台服务费。目前EVA独轮车、今日头条、雷神成为京东股权众筹的第一批上线项目。

图5.20　京东股权众筹平台

京东股权众筹平台对于领投人和投资人的要求与天使客是有所差异的。京东对于投资人的要求必须符合以下四点中的一点：
1．投资人最近三年个人年均收入不低于30万人民币；
2．投资人金融资产在100万以上，其金融资产包括银行存款、股票、债券、基金、银行理财产品等；
3．金融机构专业人士；
4．专业VC。
相比之下，作为京东股权众筹项目的领投人，其要求更为严格：
1．要充分认同企业的发展原则与方向；
2．在某个行业领域有丰富的经验，独立的判断力，丰富的行业资源和影响力，很强的风险承受能力；
3．具有投资管理能力以及投后管理能力；
4．领投人必须有过至少1个过往非上市股权投资项目退出，或者具有自主成功创业的经验；
5．作为领投人一定要勤勉尽职、乐于分享；
6．必须认购融资项目金额的30%以上，但又不能超过80%。
京东股权众筹旨在帮助创新型创业企业解决在发展过程中遇到的融资难问题，在法律允许的情况下帮助更多投资者获得风险投资利益。而一个完整的股权众筹流程能更好地帮助众筹项目有效健康地发展。京东股权众筹流程如图5.21所示。

图5.21　京东股权从筹流程

股权众筹是指融资者借助互联网上的众筹平台，将其准备创办或已经创办的企业或项目信息向投资者展示，吸引投资者加入，并以股权的形式回馈投资者的融资模式。
简而言之，股权众筹是当下兴起的一种融资模式，投资者通过互联网众筹平台挑选项目，并通过该平台进行投资，进而获得被投资企业或项目的股权。股权众筹与其他形式众筹的区别是融资人向投资人提供的回报是否主要是股权形式。
一、 国内股权众筹的历史
2011年天使汇、创投圈等股权众筹平台的成立，标志着我国股权众筹的萌芽。2015年京东、阿里等股权众筹平台上线，我国的股权众筹迎来了井喷期。因此，我国股权众筹的发展史如图5.22所示。

图5.22　我国股权众筹的发展史

二、 国内股权众筹的类型
（一）天使式股权众筹
天使式股权众筹接近于天使投资以及VC的模式，投资人通过股权众筹平台寻找初创期的企业和项目，通过投资入股创业项目，天使投资的投资人通常伴有明确的财务回报要求，其流程详见图5.23所示。

图5.23　天使式股权众筹的投资流程

（二）会员式股权众筹
会员式股权众筹是指投资人通过互联网上的熟人介绍，参与投资付出资金，直接成为被投资企业股东。
（三）凭证式股权众筹
凭证式股权众筹是指通过众筹平台卖凭证和股权捆绑的方式进行资金募集，投资人付出资金获得相关凭证，凭证直接与创业项目或者企业的股权挂钩，但投资人不成为公司的股东。
三、 国内股权众筹的问题
（一）投资者地位均等，难以形成统一的决策制度
例如众筹的出资人持有相同的股份，在初建、运营、管理上一旦产生分歧，股东之间互不相让，无法形成最终的决策意见，就会导致众筹项目的失败。
（二）盈利模式单一，无可持续资金来源
例如1898咖啡的股权众筹项目，咖啡馆的装修、运营需要耗费大量的资金，但咖啡馆的盈利来源多为销售咖啡的收入，收益无法覆盖成本，投资者的资金被不断消耗，咖啡馆难以为继。
（三）众筹者贡献不同，盈利分配有失公允
在股权众筹项目的发展中，每个投资者的贡献不一，但由于持有的股份是均等的，等额的利润分配就会导致不公平的现象产生。
笔者把股权众筹会遇到的问题，总结如图5.24所示。

图5.24　股权众筹存在的问题

四、 股权众筹平台的盈利模式
在实操中，股权众筹的平台提供者会收取一定的费用，作为服务的回报。例如融资成功后的顾问费，一般来说占总融资总额的3% ～10%。其他的收费如图5.25所示。

图5.25　股权众筹平台的盈利模式