【核心课程0*****************

【课前思考】

1、当今中国和世界的富豪是如何获取财富的？

2、什么样的原因造成了财富的巨大分化？

3、从过去全球财富分配中可以发现哪些规律？

【本期导读】

在上一堂课中我们看到了，如果在众多的投资里头，掌握了两类核心资产可以获得高额回报。第一就是加了杠杆的核心城市跟核心区域的房地产，第二是少部分科技型前瞻性的股权投资。谁拥有这样一些核心资产呢？普通的投资人只是其中的一个小的部分，更大的部分也就是这些成功的企业的拥有者。那我们来看一下对于过去的这个30年的高速的增长，全球和中国的赢家和输家又是怎样分布的？然后从他们成功经验与失败的教训中找到我们未来投资的方向。

【正文】

在上一堂课中我们看到了，如果在众多的投资里头，掌握了两类核心资产可以获得高额回报。第一就是加了杠杆的核心城市核心区域的房地产，第二是少部分科技型前瞻性的股权投资。谁拥有这样一些核心资产呢？普通的投资人只是其中的小部分，更大的部分也就是这些成功的企业的拥有者。那我们来看一下过去这个高速的增长30年中，全球和中国的赢家和输家又是怎样分布的？

显然，刚才提到的掌握这些核心资产的人，他一定是人生的赢家。那么中国的赢家典型两个标签就可以用来概括。第一，是地产大亨。第二，是科技新贵。所以我们看到在中国历年的富豪榜上，这两类人都是持续竞争，最新的富豪榜也已经出来了。去年赢家仍然是地产大亨，恒大集团的许家印成为中国首富，当然这些变化的排名也在不断的调整中。

对于中国而言，他经历了快速的城市化过程，所以房地产企业的高速发展是可以预见的。对于个人来说，买房是需要杠杆，那对于房地产企业就更是如此，他们通常拥有巨大的负债和杠杆率。通过杠杆的撬动，使得他们能够分享城市化过程中土地和房地产的巨大增值，所以有机会成为人生的赢家。

在2000年的互联网泡沫破灭以后，全球便进入到了新的一轮科技高潮。存活下来的科技公司，最终生存并且壮大起来，所以科技新贵就成了另一类人生赢家。例如中国的BATJ，也就是阿里巴巴、腾讯、百度和京东等等这些在美国上市或者香港上市的巨型的互联网企业。当然他们更多的是进行一种模式的创新，但现在的模式创新得到市场的最大的追捧。他们的财富大部分都体现在他们所拥有的公司的股票市值上，所以市值的起落也会带来他们财富的变化。如果这些市值的起落是大量的流动性投放所带来的，期间肯定也蕴含着一定的泡沫。记得我们所提到的那个中国难题，我们并不清楚，投在房地产上，投资在股票上，投在人力资本上，哪一个所拥有的价值更大，也不清楚哪一个拥有的泡沫会更大，也许都有吧。

现在我们可以放眼全球，在全球的富豪榜上恐怕又是另外一番景观。

从2016年的数据来看，全球排行首富的是比尔盖茨，显然他算是一个科技老贵，他代表互联网时代的操作系统的巨头。

第二位的是来自于西班牙的奥特加，他的品牌是来自于服装的ZARA，可能很多的消费者都尝试过这样一个品牌。他是全球化的一个重要的受益者，做服装的品牌也能够做到全球富豪的前列。

第三位，也就是我们一直提到的，在二级市场上能够持续每年超过21%的盈利的投资人，巴菲特先生。当然巴菲特的投资，它是以保险公司驱动的，那么现在很多的民营企业也试图来效仿，利用长时间的保险资金的积累去投注一些关键的股票，并且长期持有。

第四位的是贝佐斯，也就是亚马逊的创始人。尽管亚马逊的盈利乏善可陈，但是贝佐斯仍然位居首富之列。

接下来是美洲电信的埃卢家族，那么它是墨西哥的电信大亨，我们也算是科技新贵。

第六位的是来自于Facebook的扎克伯格。显然这是一个年轻的科技巨人。

第七位的来自来自于甲骨文的埃利森，这是科技新贵。

第八和第九位的是科赫兄弟，他们的主要的业务是能源，同时也辅助经营军工相关的业务，也就是卖军火，这个一般人恐怕难以复制他们的成功。

第十位的是来自于法国的阿诺特，他是路易威登，也就是我们所熟识的LV的品牌的拥有人。所以很有意思，ZARA这样一个普通的品牌，大众的快速消费品品牌，LV这样一个奢侈品品牌，它们都可以进入到全球的富豪的排行。

所以总体而言，如果放眼全球而言，科技型巨头，他们所占有的财富的位置恐怕会更加高一点，那这样一个分化的结果会带来什么样一些后果呢？显然我们其实难以判断在这些科技股的骨子里头究竟存在着多少泡沫的元素，因为毕竟现在美国的股票已经创下了新高，特别是这些被称之为大象起舞的互联网巨头们，在潮水退退去之前，他们肯定是位于世界的巅峰。

那么这也带来了非常多的问题，在过去的这30年里头，我们看到的就是巨大的财富分化。不管是对于美国还是对于新兴的中国，都面临这样一个问题，基于收入和基于财富的经济系数，也就是顶层的1%和10%的人拥有的财富的比重都是不断上升的。其中财富的再评估扮演了更重要的角色，也就是说一个人之所以比另外一个人富有到并不取决于他的工资的收入，或者主要并不取决于他的工资收入，而是取决于他拥有多少套房产，核心的房产以及这些科技公司的股权，所以这就会带来一个很明显的分化的一个结果。我们现在看到大家对于不平衡的抱怨，对于分化社会的明确崛起，很大的程度上反映的就是这样一种现实。

那究竟是什么样的原因造成了这种巨大的分化？有人说可能是全球化，有人说可能是因为新自由主义，像金融自由化等等所造成的影响，也有人说是流动性所带来的分化，也有人认为是高科技产品所带来的差异。我们的理解就在于，如果你说高科技的话，我们并不觉得现在例如像Facebook google等等这样一些公司的发明，真正是有巨大到可以比肩电灯核能之类发明所带来的创新的量级，所以技术可能并不是一个主要的手段。

那么全球化是不是呢？像美国的这个新当选总统川普，他就谴责像中国这些新兴经济体抢走了美国的工人的工作的机会。但事实是一个美国工人如果他失业所得到的最终的回报，比方说一年的这个救济收入1万美金，人均的GDP呢是在5万美金左右，他可能差一个4万美金的。那这些工作的机会即便是被中国几个工人所分享的，中国的人均GDP呢只有8000美金，它之间的差额并没有那么大。

真正的财富差距来自于哪里？是来自于这个工人或者说这个白领的工人跟他的那个公司的CEO或者是高层的管理人员之间的薪酬和财富的差距，才是造成这样一个贫富分化的主要的原因。而这一点大家其实都避而不谈，因为大家明白对于资本主义市场主导的这样一个经济体，那显然资本是按照市场来进行给予奖赏的。那这种贫富的分化的鸿沟大家就是而不见了。

所以我们觉得造成这样一种繁荣的本质，可能是过去这30年里头长期的一个流动性的投放。其实我们看到虽然中国的流动性投放和实体经济之间存在着一个5%的缺口，但是放眼到全球发达经济体，它的货币增长，广义货币增长和它的经济增长之间，也其实平均来看存在的一个4%到5%的缺口。而每年5%的超额的货币投放，他一定会聚集在某些特别类别的资产上头。拥有这些资产，它自然就成了富人，成为成功的人士。而这一点在未来的投资里头势必要认真的思考。