【核心课程06】配置为王:财富管理的基本原则

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【课前思考】

1、人生不同阶段的财富管理有哪些不同之处?

2、投资一般有哪些类别?

3、不同类别的投资核心有哪些差别?

【本期导读】

有了前几次课的准备,包括对未来前景的一个大致方向的认识,我们就可以来讨论关于投资和财富管理的问题了。巴菲特曾经说过,一生能够积攒多少的财富,不取决于你能够赚多少钱,而取决于你如何投资理财。那其实投资理财它是分成两个不同的步骤,一个我们称之为财富管理,另外一个我们可以称之为投资管理。那么财富管理与投资管理分别有哪些特点和管理技巧,本次课程将和大家一起讨论分享。


【正文】

有了前几次课的准备,包括对未来前景的一个大致方向的认识,我们就可以来讨论关于投资和财富管理的问题了。实际上我们中国人的财富配置有一些很有趣的特征。

首先是我们居民的住房资产占比是比较高,我们的居民的负债水平相对于其他的国家而言还是比较的低,同时中国居民他持有的流动资产占总资产的比例是比较高,也就是中国的居民它有比较高的流动性偏好,比方说你买了更多的是理财,或者是短期的这些金融产品。其实股权的这一块的比例跟美国比是差得很远,但是跟一般的国家的居民来比的话,还算是一个正常的水平。

巴菲特曾经说过,一生能够积攒多少的财富,不取决于你能够赚多少钱,而取决于你如何投资理财。那其实投资理财它是分成两个不同的步骤,一个我们称之为财富管理,另外一个我们称之为投资管理。财富管理它的含义主要是根据每个人不同的人生的阶段,不同的财务的条件,和你的目标,以及各种约束,来给出一个相对而言的配置的方案。所以它更多的是关于大类资产配置的。

人的一生可能大致有六个阶段,在不同阶段就可以采取不同财富管理策略。

第一是单身期,不管是男生跟女生,这个时候你可能更愿意冒风险,如果你还有钱剩下来的话,你可以把你所拥有的资金的60%投资于风险比较大长期报酬比较高的一些产品,如股票或股票型基金等等。30%去选择储蓄或者类债券之类的安全投资,然后再留10%作为活期的储蓄,保证其流动性,以备不时之需。

第二个人生的周期通常是家庭的形成期,它大概可能要持续1到5年。也就是说一个人或者两个人从结婚到孩子出生的这段时间,这一段的理财的重点是要合理安排家庭建设的支出。那这个时候显然你用于投资股票或者风险性基金的比重要适当的下降。35%可以用于债券或者保险。15%或者更多是留作于活去储蓄。那保险也可以选择定期险、意外险和健康险。

第三个人生的阶段就是家庭的成长期,他一般会在9到12年之间,是指这个家庭有了孩子到孩子上大学的这一段阶段。这个时期他的开销非常大的,就是子女的教育和保健医疗等等。在这个时候,我们觉得可以适当地投资于房产,比方说百分之三十到百分之四十的投资于风险资产,像股票外汇等等。然后20%是投资于银行的定期存款或者保险债券之类的产品,10%是留作活期储蓄之用。

接下来这个阶段往往是子女的大学教育期,他大概是4到7年,也就是小孩上大学的时间,这个时候的投资也会要做一些调整,很多要考虑的是风险控制。

后面是家庭的成熟期,也就是大概15年时间,子女也已经参加了工作,家长在这个阶段将退休。这一阶段理财的重点是扩大投资,可能你对于股票或者风险类基金的投资份额又会超过50%,40%是由于定期存款,债券等等,10%用于活期储蓄。但随着退休年龄的逐渐接近,也应当制定更为合适的养老计划。

最后就是退休期。退休期的时候也很简单,因为你的开销会变得小。所以你肯定愿意冒险的资金会变得比较的小,只有10%,50%左右是定期的储蓄或者是债券,40%是进行活期的储蓄。对于资产较多的老年投资者,这个时候就可以采取合法的避税手段,把财产有效地交给下一代。


第二个步骤就是投资管理,因为财富管理的核心是一个配置,投资管理就主要是考虑你在特定的资产类别上怎么样去获得更大的收益,并且控制相应的风险。我们的投资人容易犯的一个常见的错误,就是我们只是关心投资收益,并不关心它可能会带来的风险,也就是投资收益的变动的程度,其实应该把这两方面结合在一块看。对于投资管理而言,最重要的就是一个业绩归因和找到驱动某一特定投资的主要的驱动力所在。我可以先来分析投资的六个类别,或者说是6+1的类别。第一个就是房地产,第二个是股票。股票还有一部分是相应的是股权,也就是一级市场投资,我们投资方称之为股权投资或者风险投资。二级市场我们叫做股票投资。第三种就是债券。第四种可能是一个汇率,也就是一个全球配置,你买哪种货币以及哪种币值的资产。第五种是大宗的商品,那当然这一块可能更多的是通过期货或者是期货类管理基金来进行投资。最后是黄金,作为一种对抗风险的一种保值资产。加一的话是另类投资,另类投资的这个内容就比较广泛,比方说常见的像艺术品,像红酒,或者现在更加新颖一点的,像比特币虚拟货币等等,这些也都可以作为一种备选的投资类别。

每一种投资,你所考虑的是它主要的估值提升的驱动力在哪里?


房地产投的核心是位置,它考的是你的地理的知识,主要是看看可以投资选择的这些区域的人口状况,特别是人口的增加状况,教育的条件,产业是不是有支柱产业,以及更多的更高附加值的产业集中,以及总体的环境。经过考察,你会发现某个地方它的性价比和综合的条件。那么它的估值是不是能够已经体现,如果估值还没有充分体现的话,显然这些就是价值的洼地。对于房地产这部分的投资考察,我们后面会有专门用一讲来进行探讨。

第二类特别重要的就是股票跟股权的投资,这其实都是一类投资,他投的核心是企业赛道与企业的核心管理团队。那根据一个企业的不同的生命的周期,早期初创的企业的话,它更加适合是风险投资。那风险投资的核心实际上投的就是风口。在初创阶段,我们称之为投的是赛道,也就是你判断这些未来的主要的技术的来源。只要拥有这些技术或者准备从事这些技术开发的团队,我就都做一些投资,最终会一定有一些会胜出。再往后期走一点,就是更加规模大一点的企业或者成型的技术,投的更多的就是它的盈利模式是否能够得到持续的验证,以及它的市场的占有率是不是能够稳步的提升。总体而言,我们觉得风险投资投的核心的就是风口和赛道。

而当这个企业成熟以后,它通常就会上市,那么就变成二级市场的投资,也就是股票的投资。股票投资当然有各种不同的投资的风格,比方说有人喜欢去投题材,例如因为有并购,一只股票一夜之间就可以乌鸡变凤凰。也有人喜欢更加中长期的投资,我们叫做价值投资,它更加关注的是公司的基本面,也就是它的业绩,它的财务和它的稳定增长的路径,通常这部分的股票我们都称之为漂亮50。所以我们觉得从股票投资的角度来看,可能更多地投的是业绩,投的是价值。

第三类是债券,债券投的是什么?因为我们知道债券的利息越低,它的收益率就越高,所以我们投的主要是一个货币宽松和降息所带来的估值的提升。

对商品投资上面有很多的类型,比如有石油,有天然气,有各种各样的这些原材料等等。它投入主要是需求的强烈的程度以及供给的约束。比方说以石油为例子,以前大家都觉得是有很稀缺,所以石油作为一个炒作的好的品种,它会快速的上升和下行。但是到了石油价格上涨,例如在2008年涨到过148美金一桶,那这个时候就激发了很多的供给,美国的页岩气跟页岩油就快速的供给,使得整个的供需得到了再一次平衡,它的价格上升的空间就被抑制住。

黄金是所有的风险事件的一个对冲产品,也就是当这个世界不太平的时候,大家更愿意买更多的黄金,所以黄金投的是这个世界更加差一点。当地缘风险和增值风险不断上升的时候,大家愿意更多的去投资黄金。

对于各类投资,我们给出了不同的价值的驱动的来源,也就是它的估值提升的主要驱动因素是什么?这正是我们投资管理的一个核心。

当然整个投资也分成两种,一个是选股,一个是择时。一个是挑选优质的企业或者团队,另外只是考虑投资的不同的时间。有一个经典的定义是,一家好的公司并不一定是一个好的投资。什么意思?也就是这家公司确实不错,但是人人都知道,人人都知道都会去买,所以它的价格已经非常的高。在这个时候,它作为一个好的公司,并不一定能够让你投资获利,所以它也不是一个特别好的投资。但是还有一种理论叫做选美理论,需要你去投主流的投资人觉得比较好的方向或者标的,这样才真正能够有所获益。

每一类的投资都有他自己不同的一些关键点,在后续的课程中,我们会逐一的为大家做更详细的探讨。


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