【投资晚报】救市政策要来？债券市场应声暴跌了（07.04）

今天，又是被消息刷屏的一天

主要有两个方面：

1、一位国家智库研究员表示，如果采取果断行动，增加政府借贷和支出，我们可以避免“资产负债表衰退”。政府仍有足够的杠杆空间，而且经济增长之后，资产增值自然会稀释债务。

2、据透露，我们大型国有银行正向地方政府融资平台(LGFV)提供超长期贷款，并暂免支付利息，此举或可避免出现信用紧缩。知情人士表示，近几个月来，工商银行和建设银行等银行已开始向符合要求的地方政府融资平台新增25年期的贷款，现行大多数企业贷款为10年期。知情人士称，部分贷款在前4年暂免支付利息或本金，不过利息将在之后累计。

这条主要是针对地方城投债的。

绝大多数城投债都在银行间发行，80%城投债都被商业银行持有。

化解城投债问题的方法其实考虑“债务置换”。

也就是发行国债来置换地方城投债。

这样做有三个好处

1、利率从之前的7-8%甚至更高下降到3-4%，大大降低了利息支出，缓解了利息偿还压力，给与改善现金流的时间。

2、国债的持续时长可以长达20年以上，比城投债的存续时间长得多，缓解本金偿还压力，给与更多时间换空间。

3、政府信用评级要比地方融资平台更高，起到增信作用。

所以处理城投债问题的关键就是“缓解利息支出压力、拖长偿还本金时间、提高信用评级“。如果按照消息所说的，国有大行向地方融资平台提供超长期贷款并暂免利息，其实也是起到相似效果。

但这种操作对国有大行的基本面是好还是坏？那就见仁见智了，我不方便评论。

值得一提的是，从今天尾盘走势来看，向来坚定看空的债券市场相信了这个“消息”，十年期国债期货放量跳水。这里再给新朋友啰嗦一句，债券价格跌，就是经济变好预期。债券价格涨，就是经济变坏预期。所以债券价格暴跌，说明债券市场是选择相信了。

总之，在7月重要会议正式召开之前，行情可能会一直受各种消息影响，习惯就好。

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最近进入中报业绩披露时间，要开始关注一些重点公司的业绩情况了。前几天歌尔股份披露了业绩预告，2023年上半年净利润3.33亿~4.99亿，同比-84%~-76%，净利润脚踝斩。不过歌尔股份的股价没有下跌，反而连涨两天。

这让我想起了今年年初的韦尔股份。韦尔股份1月14日做了年度业绩预告，2022年净利润同比-73.19%~同比-82.19%，大幅下滑。但是1月16日开盘股价低走之后就高走了，收出一根大阳线。虽然后面股价又有回调，但已经能说明有部分资金当时在抄底并且开始博弈消费电子、芯片周期见底了。

仔细看歌尔股份的分季度业绩，其中2023年Q2单季净利润为2.2-3.9亿元，环比+108%~268%，确实有比较明显的单季改善，如果后面能够逐季改善，那就是周期见底往上走了。

现在市场逐渐给消费电子注入一个新的预期，那就是之前苹果公布的vision pro头显产品。虽然这几天有说vision pro因为面板制作难度较大而下调了明年的销量，但因为之前市场就没对这个事注入过高预期，消费电子行业的估值也普遍偏低，所以影响不大。

vision pro的产业趋势爆发应该要到明年，如果届时制造难题被突破，不断有爆款应用刺激消费者购买欲望，销量持续超预期，那又是新一轮的AI行情。但我能想到的，很多基金经理也会想到，所以最近去调研的时候已经听说有基金经理在加仓消费电子的股票。

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