热门提问：跌到不敢看账户，白酒医药重挫，新能源也在调，下一步该怎么办？

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本周市场依旧“魔幻”，大盘单日振幅变大，除了券商、军工比较引人关注之外，其他板块似乎又令人失望，上周还隐隐有回暖趋势的白酒、医药等蓝筹在周五再遭重挫。目前阶段市场风格到底在转换吗？蓝筹和成长谁更好？大盘和中小盘谁占优？周五大盘一度失守3400，有投资者开始担心是不是熊市来了，不敢看账户也不敢继续加仓了。下一步投资该怎么做？这一期我们主要探讨这些话题，同时解答一下关于投资过程中诸如规模、机构占比怎么看待的问题。

1、风格可能转向价值白马蓝筹？现在可以买哪些基金呢？

市场风格转换总是会发生的，但是发生在什么时候又的确很难说，就像预测市场涨跌一样没法精准预判。

这里主要提到的是，从白马蓝筹和科技成长之间的风格转换。其实还是主要因为科技成长（尤其像新能源、半导体），在前段时间涨幅太大、估值太高，资金开始获利了结，而白马蓝筹股相比之下已经先调整了一段时间了，所以会有部分资金从成长板块出来流回白马蓝筹。

“茅指数”和“宁指数”就非常形象地代表这两种风格。“茅指数”指，以贵州茅台为代表的消费、医药以及科技制造等领域拥有较强成长性及技术实力的部分龙头公司，包含的行业更多，相对更偏白马蓝筹。“宁指数”则指的是以宁德时代为代表的，包含锂电、新能源车、新能源、医美、CXO、半导体以及先进制造等方向的部分龙头公司，更偏向科技成长。他们非常主要的区别就是“茅指数”里多了大消费赛道（食品饮料、家用电器等），但两只指数估值都很高。

来源：Wind，截至：2021.08.20

目前来看无论是消费还是医药亦或是新能源类的科技板块，都还在调整，那么现在应该配置什么基金呢？

首先，政策上依然支持以新能源为代表的先进制造、高端制造业，行业景气度依旧，仍然是值得长期关注的赛道，所以在板块大幅回调时，可以进场或适当加仓；

其次，对于消费等蓝筹白马，虽然经历了前期一定程度的调整，但估值中长期看依然偏高。

今日医药的下跌可能在于部分医药股业绩不及预期，白酒的大跌则是源于消息面上有关控制白酒涨价的座谈会通知，引发市场对于白酒未来业绩的担忧。医药的长期逻辑没变，短期利空下，未来方向更集中在创新药上，赵蓓、葛兰的基金大都集中在这类方向上，选择优秀基金的话其实不需要太担心，短期的调整也是机会。

而白酒方面，业内更多认为监管主要打击的是资本对白酒的炒作而非针对白酒企业，短期会引起回落但长期对白酒板块健康发展也是有利的，类似于之前反垄断对于互联网行业的影响。所以白马蓝筹配置价值没问题，主要还是仓位控制，大跌可以加仓，但如果仓位已经不低了（超过20%）就不要再加了，甚至需要考虑减仓。

另外就是我们经常强调的，做好均衡配置，这也是一个最简单的应对市场风格切换的办法，比如可以买一些均衡配置型基金，再比如，可以同时配置偏科技成长的基金并配合一些持仓偏价值白马的基金。

2、中证500已经盈利的部分落袋还是继续加投？现在可以一次性买入吗？

大家对于中证500的关注可能主要来自近期关于大中小盘风格切换的讨论。我们周四推文中分析了，中小盘今年表现比较好的原因有两个，一个是盈利能力在提升，另一个就是中小盘的估值相对比较低，所以投资性价比确实是比较好的，中证500作为比较典型的中小指数，配置价值也是比较不错的。

中证500已经盈利之后，是止盈还是继续定投，我们还需要看一些指标，包括你的投资时间、指数估值、仓位占比、盈利收益等因素。

首先，如果你投资的时间并不长，比如不到半年，可以不止盈；如果投资时间已经比较长了，那么进一步参考指数估值、仓位占比、盈利收益等因素。

估值角度看，中证500的估值并不高，再加上中小盘盈利能力还不错，所以是可以继续加投的。

再看仓位，如果你中证500再加上手上其他的中小盘风格的基金，已经占到总体持仓超过7成，那么可以落袋一部分。虽然说中小盘表现确实不错，但风格转换是否发生、何时发生很难说，不建议大家在某一个风格上的投资过于集中，最好是能和大盘蓝筹风格的基金做搭配。

此外，还可以再结合你的收益有没有达到自己的预期，如果投资时间比较长了，收益也达到预期的话可以止盈收益、调整仓位。

关于能不能一次性买入的问题，从两个方面考虑，首先，中证500目前的估值确实很低，近10年的PE百分位只有不到6%，从这个角度，的确可以考虑大笔买入。而另外一个需要考虑的是波动性，中证500近3年、近5年和近10年的年化波动都在20%以上，波动还是比较大的。所以综合两个角度来看，或许底仓+定投的方式更合适，可以先建立3-4成底仓，然后进行定投。

来源：Wind

3、买基金要看机构占比吗？如果机构占比特别多，这个需要注意吗？

机构占比需要看，但它并不是最重要的参考指标，往往是在我们对比了业绩、回撤等主要指标之后，再来进行新一轮对比的参考项。

机构占比很高的基金，确实有机构定制的“嫌疑”，不过我们并不能全盘都这么去打标签，因为机构占比高、受机构认可和关注的基金，往往在波动和回撤控制上会做的更好，走的更稳，比如袁芳的工银文体产业，这对于许多追求波动低一些的基金的投资者来说，是一种比较好的选择。

但也要明白，机构占比是一把“双刃剑”，像一些占比高达80%、90%以上的基金，是机构定制产品的可能就会比较大了，机构定制可能会对基金的运作有一定的要求，为了求稳，基金投资策略上就会发生改变，比如降低股票仓位等；另外机构占比高的基金，一旦发生机构大规模赎回，就会对基金净值产生影响，同时也会影响基金后续的运作（比如规模太小可能清盘，或者没有机构定制后基金投资策略发生变化等），不确定性也会提升。

一般来说在30%~80%之间的机构占比都是比较合理的。

4、成长基金小盘基金规模多少合适？

基金合适的规模，主要还是看基金经理的投资风格能适应多大的规模（比如主要投大盘股、换手率比较低、偏向长期持有的这种投资风格，相对来说就能适应比较大的规模）。如果主要是通过投中小票、靠挖掘黑马股来获取基金收益的话，基金规模太大确实会导致基金能选的股票变少，从而策略失效。

一般来说，主动管理基金在50亿以内的规模都还是比较合理的，很多投小盘股、黑马股的基金在这个范围内也都还可以拥有不错的超额收益。现在随着公募基金越来越受关注，基金总体规模都在增长，超过100亿的主动基金越来越多，如果是我们提到的，长期持有大盘股这类投资风格的基金，超过50亿、100亿可能问题都不会太大。当然，最主要还是看基金经理的实际管理水平，同样风格的基金，管理水平高的基金经理可能也更容易适应规模增长。

5、许多知名基金经理规模很大，但今年业绩普通，反而那些小规模的基金收益亮眼，这种情况是今年这种震荡市导致，还是常态？我们应该如何选择？

管理规模比较大的部分知名基金经理今年业绩普通，原因可能有以下方面：

一来规模较大确实影响调仓的灵活性，也制约选股的范围，今年市场属于结构性行情，热点在不同板块间切换，大规模基金确实无法灵活跟踪，另外，年内中小票因为估值合理、预期盈利增速提升，相比持续调整的大盘蓝筹股，投资性价比高，优秀中小盘的表现也比较好，但大规模的基金由于双十限制，很多中小票是没有办法投资的；

二来，很多规模做起来的知名基金经理，都有自己的能力圈，投资策略和思路也相对稳定，本身也较少去追风口，比如张坤、刘彦春属于长期持有策略，且集中在消费领域，如果转而却投新能源，反而会让基金表现的不确定性更强。

也就是说，今年中小盘行情相对不错，大盘蓝筹调整较多，规模大的基金经理收益普通是客观（规模太大有限制、无法布局优秀中小盘）和主观（坚守能力圈和自己投资策略）两方面原因共同作用的结果。

小规模基金确实操作上更灵活、可以运用的投资策略也更多，比如很多小规模表现好的基金经理，会采用个股交易、行业轮动的投资策略，或者是专注在挖掘行业黑马上，能比较好地抓住震荡行情中的风口，或者找到增长弹性大的中小盘。

但这不是说规模大的基金经理以后的业绩就不行了。具体配置上，我们还是建议，以这些有长期经验的基金经理的产品为核心，如果想要配置一些小规模、进攻性非常好的基金也是可以的，我们周二的推文中就给出了一些市场上关注度比较高的“小而美”基金经理名单。

但是需要注意，“小而美”基金的投资比例要控制好，不能占太多，而且，需要更紧密地去跟踪（包括跟踪后续基金规模的变化、基金经理的变化、基金投资方向和投资策略的变化等），尤其是有很多小规模基金经理都还比较年轻，还是需要时间和市场的考验。

这轮调整你打算怎么应对？欢迎来评论区留言分享你的观点。