10. 四季皆有风景——动态再平衡

前面几期，我们分别介绍了资产配置的前三个步骤，这一期，我们来聊聊最后一个步骤，动态再平衡。如果说前面我们主要在讲如何买的话，这一期，我们就来讨论什么时候买的问题。

什么是动态再平衡呢？我们先来看一个简单的例子，因为这涉及到一个计算过程，大家也可以同时参考节目介绍中的计算表格。

为了简化计算，我们假设我们的资产可以分成两大类，分别是进攻类和防御类。进攻类资产和指数也就是市场的涨跌是同步的，防御类资产，我们假设它每年可以保持5%的收益率。

我们的初始假设是，指数是1000点，我们有100块，分别把它配置在进攻和防御类资产各50块。

在这个例子中，我们可以看到，6年的时间内，当指数从1000点涨到3000点，再跌回到1000的周期中，即使指数经过一轮的牛熊又回到了原点，但是在资产再平衡的策略之下，总资产依然增加了31%。这个简单的例子就是想说明，动态再平衡是个非常有效的策略，这个策略，长期看，会增加我们的资产收益率。

为什么动态再平衡是个有效的策略呢？

首先，逆市场的操作。资本市场永远是7亏2平1赚的地方，也就是说90%的人都注定是无法战胜市场的。要想战胜市场，首先必须成为掌握真理的少数派。但是，我们在前面的节目中也多次提到了人性的贪婪和恐惧，这个人性的弱点是很难克服的，而且会在资本市场被放大。这也是为什么，大众的行为必然是追涨杀跌的。而动态再平衡的策略就是通过自律来克服这个人性的弱点——它要求我们，在牛市在市场上涨的时候，要不断卖出进攻类资产，买入防御类资产；而在熊市，在市场下跌的时候，则反过来，不断买入下跌的进攻类资产，卖出上涨的防御类资产。动态再平衡永远是一个逆市场的操作。这也是为什么他可以战胜大多数投资者的原因。

其次，进攻资产和防御资产的低相关性。长期来看，当进攻资产大幅上涨的时候，防御资产往往涨幅很小；当进攻资产大幅下跌的时候，防御资产往往是上涨的。也就是说进攻资产和防御资产的相关性很低甚至是负的。只有在这种情况下，资产再平衡才会有意义，且两类资产的相关性越低，资产再平衡带来的收益越高。否则，如果两类资产的相关性很高，永远同涨同跌，那也就没有进行再平衡操作的空间了。这也是为什么，我们在做资产配置时，把资产分为防御、平衡和进攻三大类资产进行配置，因为他们的相关性较低，尤其是防御类和进攻类资产，相关性是最低的。

最后，再平衡创造价值。决定我们最终资产的永远是由两个方面构成——一是多赚；二是少亏。虽然短期来看，动态再平衡的策略都不是最优的选择，它在牛市时，不能全力进攻；在熊市时，无法全力防守。但是，当市场处于牛市时，我们不断卖出进攻资产买入防御资产的过程是兑现利润的过程；当市场处于熊市时，我们把防御类资产不断转换为进攻类资产的过程，则是实现防御类资产的价值，收集便宜筹码的过程。所以，每一次再平衡的操作都是为总资产创造价值的过程。

听到这里，有的朋友可能会问，当第三年年末的时候，我的总资产是197块，是最高的，那我为什么不在这个时候卖出所有的进攻资产而买入防御资产呢？其实，当我们真的身处于第三年末的时候，我们是不知道未来第四年的市场情况是怎么样的，它是会下跌到2000点，还是会继续涨到4000点。所以，从一个完整的牛熊周期来看，动态再平衡策略就是在我们不预测市场，而且也无法预测市场的前提下的一个最佳的策略。

在这个例子中，为了简便，我们是在每年年末的时候，进行动态再平衡的操作。但是在真实的情况下，我们并不需要以时间作为主要的参照，而是以我们资产配置比例的变化。也就是说，当我们的资产比例与初始设定的比例出现5%到10%的偏差时，我们才需要去做一次动态再平衡。

比如我为我自己设定的三位资产的比例是，防御力30%，平衡类30%，进攻类40%。如果这个时候股票市场大幅上涨，那我的防御类资产比例可能降低到25%，平衡类也降低到25%，而进攻类资产的比例则涨到了50%。这个时候我就需要卖出10%的进攻类资产，而分别买入5%的防御类和平衡类资产。让我三类的资产比例重新回到，30、30、40的比例。这个就是一次动态再平衡的操作，所以，如果有的朋友会问，我买入的股票基金到底什么时候应该卖出呢？答案就是当你的进攻类资产超出了预设的比例之后，你就可以考虑把它卖出一部分了。

感谢大家收听本期节目，这一期节目，我们主要介绍了动态再平衡的操作方法，其实你会发现，动态再平衡策略最难的不是在操作层面，而是在心理层面。当市场疯狂的时候，你是否舍得卖出不断上涨的进攻类资产，而当市场恐慌的时候，你是否敢于不断买入进攻类资产呢？所以对于执行动态再平衡策略，最关键的就是，我们是否能够真正理解它的意义；相信这个策略的有效性；谨慎制定自己的再平衡计划；以及并在任何市场条件下，保持决心和纪律。

战胜人性的贪婪和恐惧，坚守纪律并不是一件很容易的事情，如果你做好了准备，下一期，我们继续聊聊宏观经济是如何影响我们的资产配置的。