17. 可转债基金——下有保底，上不封顶

上一篇，我们主要介绍了平衡类资产中的避险策略基金，这类基金也是平衡类资产中风险最低的。这一期，我们来聊聊另一个属于平衡类资产的基金，可转债基金。

什么是可转债呢？

可转债，其实也是债券的一种，只不过，公司在发行债券的同时会附带一个条款——如果未来公司的股票价格超过某一约定值时，可转债的持有人就可以把债券转成股票，这其实就是一份期权；如果未来公司的股票价格没有像预期那样上涨，那债券就还是是债券，依然有本息的收入。所以，可转债的优势就是股债双性——本身是债券，有利息收益；还可以在一定条件下转成股票，分享上市公司股价上涨的收益。也就是我们常说的可转债的特点，下有保底（债券属性），上不封顶（股票属性）。

但是呢，可转债的利率是远低于纯债的利率的，所以从投资者的角度看，买入可转债绝不是贪图它的债券利息，更多的还是看中了它的股性。

从发行可转债的上市公司的角度看，也会想尽一切办法让可转债转成股票。因为，如果可转债无法转股的话，发行公司最终还是要支付利息和本金给债券持有人。但是，一旦转股，债券融资就变成了股权融资，发行公司不但扩大了规模，还不用偿还债券的本金。

所以，投资者和发行公司两厢一拍即合！事实也是如此，在A股市场的历史上，一共发行过100多只可转债，基本大部分可转债都会以转股收场。

比如，A公司发行了一只面值100元的可转债，转股价格10 元，那么一张可转债可以转为10股。

如果A公司的股价从10元涨到20元，那就意味着面值100元的可转债转成10股卖出后即可获得200元，收益100元。

如果A公司的股价一直低迷没有超过10元，那可转债就不会转为股票，依然还是作为债券，可以获得本息的收入

什么是可转债基金呢？顾名思义，就是以投资可转债为主的基金，大部分可转债基金其实并不是属于债券基金，而是属于混合基金，除了配置可转债外，也会配置一般债券和股票。

比如，某只成立于2004年的可转债基金，它的投资仓位的限制是：

可转债 30% ～95%

股票不高于 30%

政府债券不低于基金资产净值5％

下图是该基金从2005年到2016年的12年间的净值增长率与沪深300的走势比较。沪深300指数，我们会在后面的指数部分进行介绍，在这里，大家可以暂时把它理解为市场的平均收益水平。

从这张收益率的走势图，我们可以看到，该只可转债基金12年的收益到达600%多，平均年化收益率16%，远超沪深300指数。而且，当沪深300指数大幅下跌的时候，可转债基金的下跌都会小于同期指数的下跌。这个，也就是平衡类资产的特点。

如何判断一只基金是可转债基金呢?还是有三种方法：

第一种方法就是看名字，这也是最简单的，可转债基金的名字中，一般都带有“转债”这个关键字。

第二种方法就是看基金的投资范围和投资仓位的限制。一般都会明确注明投资可转债，而且会有一个投资可转债的最低仓位的限制。

第三种方法就是看基金的业绩比较基准。在业绩比较基准中，一般都会包含部分的中证可转债指数。

总之，还是按照我们在基金的开篇所讲到的，读基金的招募说明书和季度报告是非常准确的了解一只基金的方法。

接下来，我们也要关注一下可转债的风险。虽然可转债的价格很少会跌破

100元面值，但是，这也不意味着可转债基金是不会亏损的。这主要是因为，可转债作为市场上可交易的投资标的，它的价格是根据市场的供求关系而变化的。虽然可转债的面值是100元，但是除非市场进入超级大熊市，否则你很难在市场上以100元的价格买到可转债。尤其是当市场上可转债的数量较少，但是可转债基金因为仓位限制，不得不配置一部分估值较高的可转债的时候。一旦市场上发行大量的新的可转债，估值较高的可转债可能会出现调整，从而导致可转债基金出现净值的波动。比如，最近这几个月的时间，可转债基金就出现了小幅的下跌，主要就是这个原因。

根据上面提到的可转债市场的特点，我们也可以大概总结下可转债基金的配置策略，那就是，要在熊市的时候买，牛市的时候卖，在可转债品种多的时候买，品种少的时候不买。这两个原则其实也是一致的，因为当可转债品种多的时候，往往是在熊市的时候，而随着市场的上涨，公司的股价超过了转股价，市场上的可转债就会纷纷转成股票而消失，那可转债品种的数量自然就越来越少了。

感谢大家收听本期节目，在节目的最后，我们再总结一下可转债基金的特点。可转债基金属于进攻性较强的平衡类资产。它的波动大于债券基金，但一般会小于股票基金。配置期限一般是中长期3-5年，最好持有到牛市卖出，以获得最大收益。