1112.【热点】既然降息是确定的，那可以多下一点赌注吗？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫既然降息是确定的，那可以多下一点赌注吗？来自鸡精锦鲤。

8月初市场曾出现了强烈的美国衰退信号，迟迟未开启降息的美联储自然而然成了声讨对象。

为了维护美联储的声誉，在8.23日杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔在演讲开始便给了全球守候的投资者释放了明确的降息信号，在这次不到20分钟的演讲中，鲍威尔述职了过去几年美联储在应对通胀上的各种操作，并表示美联储将长期通胀预期维持在稳定水平，这使得通胀回落的过程中，经济并没有陷入衰退。

声誉之于美联储和你公司领导的重要性不言而喻。锚定的通胀预期和货币政策，可以让通胀的回落和软着陆同时发生，而声誉一旦受损，市场预期便会脱锚，那美联储的预期管理效果将会大大下降，不利于美联储通过前瞻指引来低成本实现货币政策意图。

我们今天就来讨论一下，既然降息是确定的，我们要不要加点赌注？

一、降息下的美股

现阶段，美股最大的问题是大型科技能否继续交出超预期的业绩表现来指引估值继续扩张。

但是通胀超预期下行下，可能不支持盈利持续超预期，大型科技从去年4季度开始主要由业绩驱动上涨，最近英伟达财报也是目前导致市场分歧的关键之一；降息周期内市场估值扩张，低估值板块更有优势，而科技股估值太高则需要更强而有力的业绩表现或是指引。

与此同时，7月份降息预期上升以来，代表小盘风格的罗素2000指数表现领先，同期道琼斯指数跑赢纳斯达克指数7个点，并于8月26日晚创历史新高，在过去13次降息期间，道指跑赢纳指。

因此，降息周期下，道琼斯指数和美债投资胜率较高。另外，对利率更加敏感的罗素2000和美国不动产投资信托潜在回报可能更高。

二、降息下的港股

港股近期走势持续强于A股，海外方面流动性拐点是影响港股近期表现的积极因素。

在此之前海外流动性趋紧，外资持有港股规模曾在2021年达到125,896亿港元，如今近乎下降了一半左右。深究外资这一时期持续流出有众多较为复杂的影响因素。22年以来，美联储开启大幅度加息周期，美元指数的走强和美债利率的走强被认为是主流因素。若后续外资回流能达到2019年和2020年的程度，也将给港股带来超过50%的外资流入。

7月美联储货币政策报告显示多数官员认为美联储在9月降息更加合适，而在上周五的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔对这一预期进行了进一步的肯定。目前9月美联储开启降息的概率维持在较高水平。国内方面虽然未见太多刺激港股的事件，但港股市场当前价格已经充分计入了悲观预期，叠加港股当下的估值分位，港股市场相对于A股市场可能展现出更好的表现。

一旦美联储开始降息，美元指数也将同步下行，届时人民币汇率的压力也将减弱，不再被汇率压力掣肘，国内的政策空间也将进一步打开，从而带动港股分子端和分母端同步修复。所以近期港股的确定性要优于A股。

降息周期下，恒生指数和恒生红利胜率高，对利率更加敏感的恒生科技、恒生医疗保健、创新药和恒生互联网科技潜在回报更高。

三、降息下的黄金

在美元信用下降、地缘冲突频发的背景下，黄金价格和黄金股都在这波上涨中连创反弹新高。

复盘历史发现，当美联储降息周期开启后，黄金价格受利率下行影响，上涨空间打开，之后表现强于黄金股的表现，这是因为降息降低了持有黄金的机会成本，表现强于黄金股。但是拉长时间视角，只要金价上涨趋势持续，伴随着美联储货币政策宽松力度加大，在经历回调或震荡之后，后期黄金股也依然具备投资价值。

长期看，黄金与美债利率和美元指数均具备显著的负相关性，然而2022年以来，由于受到地缘政治影响和去美元化浪潮，地缘政治不确定性增加了市场的避险需求，而全球去美元化趋势削弱了美元的主导地位，使得黄金成为更有吸引力的投资选择，因此黄金价格与美元同步上行。考虑到降息周期下美元指数或将震荡回落，低利率环境下的通胀再抬头和地缘政治扰乱持续，黄金价格有望继续突破新高。

降息周期下，黄金的投资价值优于黄金股，建议通过投资于黄金现货合约的商品型基金参与。

四、降息下的A股

A股走势独立和判断因素复杂，美联储降息理论上不促成A股见底的必要条件。但美联储开启降息后，为中国现阶段的政策制定打开了空间，４月政治局会议以来，传递的政策信号既正向又积极，但政策从出台到见成效的过程中需要润滑剂，需要流动性的支持，尽管７月份超预期降息，但降息幅度不够，８月份贷款市场报价利率继续保持不变，连续降息预期落空。

货币空间打开后，多样化的政策工具有望向经济注入更多活力，基本面改善和市场流动性回暖才是促成A股企稳的重要的条件。而从降息的力度和次数看，以上条件可能需要时间来过渡和准备。

但美联储降息开启后，对国内的成长资产和核心资产是有利的。成长资产可以享受估值扩张带来的股价反弹，而核心资产则受益于部分海外资金的回补。

23年年初，在重新开放的刺激下和美联储降息预期下，北上资金曾在去年１月份创历史记录流入，但在今年在各种条件的作用下，出现了自沪深港通上线以来的首年净卖出，可能反映了投资者对市场前景的谨慎态度。

在近几年北上资金活跃度大幅下降以及量化基金收缩的情况下，近期A股市场创下了“地量”。这实际上也是近年来A股生态变化的重要体现，2022年以来，A股市场的参与者结构发生了变化，从过去以北上资金和主动偏股基金为主导转向以被动基金和保险资金为主，因此看似成交额回落，但新增资金仍然在流入市场。

四大银行在这样的资金推动下，屡创新高。围绕沪深 300 的宽基指数基金则仍是当下市场的主要买入力量，在沪深 300成分股中，近 4 个月银行股总市值占比高于流通市值占比的差值基本保持稳定，这意味着重仓银行股的被动基金的放量流入依然是银行板块相对全A持续跑出超额的原因之一。

但是在美联储降息确定的情况下，沪深300等核心资产的潜在买入力量在开始积蓄，在这样的局面下，有望达到今年2月份之后市场反弹的效果。

降息周期下，A50、沪深300投资胜率高，成长风格资产潜在回报高，但因为基本面具有更大的权重，不建议大家过早加注A股。

五、加息末期不能忽视风险

加息周期末期并不代表风险已经过去，市场仍存在着交易美国衰退和全球经济放缓的尾部风险。

而美国到底能不能实现软着陆，只能在第一次降息和第二次降息的间距去判断，如果第一次25基点，第二次25基点，那么美国软着陆的概率大；要是9月公布的数据进一步变差，美联储开启“预防式”连续大幅降息，那么仍有衰退交易的风险。

美国大选马上也要在9月份迎来哈里斯和特朗普的首次交锋辩论，最新民调显示，美国现任副总统、民主党总统候选人哈里斯支持率后来居上，导致共和党候选人特朗普此前建立的领先优势面临挑战。特朗普交易和反特朗普交易左右摇摆，对4季度的投资增加较大的不确定性。市场恐慌指数难以落回到低位，波动率放大增加了资产的不确定性。

在当前市场环境下，美联储即将降息被视为一个相对确定的变量，但这并不意味着它是未来市场走势的主要驱动因素。因此，在构建投资组合时，重点应该放在资产的胜率上，而不是过分追求高赔率所带来的潜在高回报，以免承担不必要的配置波动风险。