1107. 【闲谈】日本泡沫爆破后！复盘哪些资产最保值增值

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一、日本如何进行财富保值增值的

今天咱们聊聊日本泡沫经济破裂后，日本居民是怎么对财富进行保值增值的？

先说股票，80年代末期日经225来到历史大顶，在1990年伊始急速下跌。短短3年时间，累计跌掉了超过50%。在随后的20年里，虽然日本也在“救市”，不断推出的各种政策，对股市有短暂的刺激，后面发生的亚洲金融危机和全球金融危机，又让日股重挫，一路跌到2013年才见底。

可见，活在日本90年代后的股民是真的惨，大部分人绝对是亏钱的。有机构总结了，在90年代后日本股民只有4种搞钱方法，科技股的美股映射、制造业出海、低端消费和高股息。

除了股票之外，债券也有很大的投资机会。1991年开始，日本央行行为了应对危机，开始连续大幅降息，进入零利率甚至是负利率时代。而债券价格和利率成反比，利率急速下跌，意味着债券价格急速上涨。

在日本的经济萧条期，债券基金的年化投资回报率超过了股票基金，让债券基金市场迎来了黄金十年。

同时，90年代后的日本还将眼光投向海外，寻找海外的高收益机会。不仅金融机构大量购买海外高息债券，甚至在家庭理财中，许多家庭主妇都知道通过低息借贷，去投资海外的高收益资产。这就是著名的“日元套息交易”，这些家庭主妇被称为“渡边太太”。

当前日本前十大最热门的公募基金全都投向海外，主要投资方向为美股，以及美股为核心的全球股票。即便这两年日股投资热度归来，连巴菲特都来狂买日股。但日本普通老百姓的投资理财，依然首选全球最发达的资本市场。

最后，在日本“失去的30年”里，以日元计价的黄金表现也异常优异。面对超低利率的环境，外加日元贬值，日本居民渐渐地将黄金当做一种储存价值的资产。特别是在经济危机后，日本央行依靠“大放水”救市，货币滥发更加凸显了黄金作为实物资产的价值。而日本央行在宽松方面最为积极，因此日元计价的黄金表现就更加优秀。

总之，90年代后的日本居民确实很惨，泡沫时代的美好彻底崩塌，亲眼目睹日经指数和东京都房价腰斩再腰斩。但如果抓住了部分日本股票+日本债券+海外投资+黄金的机会，小日子过得其实还不错。

二、多元资产配置

那如果把几类资产打包，配置70%全球股票+20%债券+10%黄金，长期持有这个组合会是怎样的效果呢？在全球股票中，美国股票占比36%、我们股票占比16%、欧洲股票占比6%、日本股票占比6%，大中华占比6%。过去6年时间里面，整个组合的收益曲线，缓缓向上，只有2022年亏钱，这一年全球股市都在跌。

为了应对多变的宏观环境，打包配置全球股票、债券、商品和其他资产，让不同的资产发挥互补的作用，灵活调配。在海外，这叫做“多元资产配置”，是已经是非常成熟的策略了。在这内外环境越来越波谲云诡、不确定性越来越大的时代，可以通过全球多元收益，来打造一个更有效的避风港。

虽然多元收益策略在牛市时难以跑赢指数，但在市场相对波折时，可以避免单一市场波动对组合整体的扰动，有着更好的持有体验。比如在2022年，美股标普500和A股沪深300都跌了20%左右，但多元收益组合只跌了13%。

上面的回测，是按照70%的全球股票（含A股港股）、20%的全球债券（含中债）、10%的黄金进行的。如果你觉得这个组合回撤还是太高，也可以适当增强稳定类资产，但这又势必牺牲一些长期收益率。

我们再用15%的全球股票、80%的全球债券、5%的黄金进行配置，发现这样得到的收益差一些，最高只有10%，前面的策略收益率最高达23%，但这种策略更加稳健，回撤更小，在2022年全球熊市中，仅跌1.2%。

这是因为，股票具有长期较高的收益潜力，但缺点是熊市来临时风险高。而债券和黄金属于稳定类资产，有较好的防守作用，但缺点是长期回报会少很多。具体的想要进攻多一些，还是想要防御多一些，因人而异。

三、如何优化资产配置？

我们的投资组合还可以通过两种方法进行优化，一是优选主动型基金，靠基金经理获取超越基准的收益，二是深度分析各国局势，在不同的经济周期下，调配不同的大类资产配置，更有效地平衡风险和回报。具体来说有三种方向。

一是美股的仓位优化。

在美股的配置里，很多人会直接选择标普500指数ETF。但我们深刻地认识到，科技是第一生产力，科技创新才是美股持续上涨的根本动力。特别是2022年底兴起的AI产业浪潮。在目前来看，AI大部分的核心企业都在美股，美股指数这两年的上升主要驱动力也是AI。

然而，目前AI到了去伪存真的阶段，今年美股市场并非简单买入就能赚钱，即使是M7里也并非所有股票都呈现上涨趋势。如果错过了涨得最好的那几只，哪怕是投美股也不会太理想。我们可以考虑把标普500指数换成QDII基金，让基金经理通过主动选股找出超额收益。

二是A股的仓位优化。

在A股的配置里，很多人都有各自的想法。有的人会直接配置沪深300指数ETF，有的会选择配置自己长期看好的行业基金。但是我们研究发现，无论是沪深300指数还是各种各样的行业，他们都有一个共同特点：波动剧烈。

这可能是因为国内 ZC 变动比较频繁，也可能是国内经济周期变化比较大。所以我们反其道而行之，在美股我们激进地寻找超额收益，而在A股则是寻找尽量低波动一些的投资品，比如红利。

当然，红利的投资也要去伪存真。很多行业看上去拥有高股息，但实际上风险不小，比如煤炭股的高股息是建立在高煤价上，而煤价波动其实都比较大。一旦煤价下跌，上市公司的分红就会减少。所以，我们可以优选一些非资源类的红利指数或者主动型基金，在A股和港股寻找分红率高，同时有较强竞争壁垒和盈利稳定性的“红马股”。

三是债券的仓位优化。

在债券的配置里，很多人都是直接配置国内债券基金。但是我们研究发现，目前美国的国债正具有极高的投资价值。

目前我们30年期国债收益率是2.4%，美国30年期国债收益率是4.2%。美债的收益率明显高于中债，而且美国正处于开启新一轮降息周期的起点，降息将明显利好美债基金的上涨。所以，在全球债券部分，我们的投资组合可以考虑提高美债的占比。

另外，我们在进行资产配置时，不能完全以主观研究看好某类资产为指标，应尽量平衡收益率和回撤。