1110.【热点】鲍威尔讲话后，我们需要注意些什么？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫鲍威尔讲话后，我们需要注意些什么？来自范范爱养基。

周五，美联储主席鲍威尔发表讲话：现在是调整政策的时候了。前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据。美联储这次总算公开宣告将正式进入降息周期。

鲍威尔还特别强调：我们将尽一切努力支持强劲的劳动力市场。在保持强劲劳动力市场的同时回到2%的通胀水平。大家看完这次鲍威尔讲话后，应该能感受到：他对“劳动力市场”的关注明显高于“通胀”。

很明显，美联储就是要“软着陆”。但是，今年来，我们实际经历的是什么？

美联储降息预期已经被兑现不少，尤其是在8月初，美国公布7月非农数据不及预期后，“萨姆规则”盛行，市场开始交易美国经济衰退，对“大幅度降息”预期提升。这一点从芝商所显示的数据能看出来，市场预期在2025年7月目标利率有70%概率降低到3.5%及以下。目前的利率是5.25%，也就是说在一年内，市场预期降息幅度达150-200个基点。这个降息幅度是很大的，表明之前的市场预期是是对美国经济硬着陆的。

但是，根据鲍威尔最新讲话来看，明显是要向“软着陆”去的，这也是周五美股大涨的原因。也就是说，今年的降息次数和幅度大概率是小幅度温和下降，走一步看一步。

这就不太利于美元债基，尤其是长久期美元债，因为很可能前段时间的涨幅是收到了“大幅降息预期”的影响。这就是我最担心的点！如果今年真是温和降息，比如今年内只降息1-2次，每次降息25个基点的话，那么联邦利率依然在5%左右，意味着“债券票息依然不低”，那么中短期美元债基更占优。

综上，仅依据本次鲍威尔发言来看，基于当前价格：前段时间被“经济衰退”打压的美股似乎更优于美债。中/中短久期的美元债基可能更优于长久期美元债基金。

一、美股

既然目前预期是“软着陆”，那么市场很可能回到今年7月中旬那样——大型科技股开始回调，而代表小盘股的罗素2000却大涨。

不知道大家还记不记得，7月中旬公布美国6月CPI数据，当时表明通胀已经显著回落，降息预期大幅提升，而刚回落的经济数据还没有让市场担心美国经济衰退的问题。所以，7月交易的就是“软着陆”。

现在这个逻辑又回来了：如果“美联储降息迫在眉睫”且“美国经济未陷入衰退”，那么，美股涨势则很可能轮动到“科技七巨头以外”的那些“非大盘”股票。这些股票对利率预期极度敏感，哪怕小幅降息也能显著提升股价。一个佐证就是，鲍威尔讲话后，8月23日周五，鲍威尔讲话当日，代表小盘股的罗素2000涨幅3.19%。结合“大型科技股含量少+非大盘股”，咱们国内能买到的指数主要有3个：标普生物科技、纳斯达克生物科技、标普500等权重指数。

二、美债

前面提到，短期来看，中短久期的美元债基可能更优于中长久期的美元债基金，但是我们并不能仅依据久期长短来选择债券，还要考虑债券风险，比如美国国债的风险普遍低于信用债。

那么我们如何判断某个美元债基金是重仓信用债还是美国国债的呢？以某基金为例，从披露的信用等级来看，以“A、BB、未评级”居多，要知道美国国债的信用等级是最高的（AAA、AA），而且，季报中，基金经理也明确表示了对信用债和中资美元债的看好。综上，可以猜测该基金未展示出来的大部分债券，可能以信用债为主。

当这个基金重仓美国国债时，债券的信用等级都是投资级别的高等级债券，违约风险都很低。所以，大家选择这类美元债时，可以根据久期长短来选即可。

当这个基金重仓信用债并且主要是亚债时，我们需要考虑多方面因素。

第一，考虑“信用下沉”的力度，虽然都是重仓信用债，但是，投资级债券都在BBB级以上，非投资级可能包括已经违约的债券。未评级债券对于投资者来说可能意味着更高的风险,因为缺乏评级机构对债券信用风险的评估投资者需要自己进行更深入的分析和判断。

第二，考虑久期长短，重仓信用债的美元债基，普遍都是中短久期，因为信用债（尤其是投机级别）的票息都更高，主要就是为了吃票息收入。

第三，观察该基金具体表现。虽然亚洲信用债也有潜力，特别是今年全球资金对印度、印尼等东南亚地区更感兴趣，吸引不少资金过去。但是，信用债本质还是某个企业，而这类债基的构建则很依赖基金经理选择债券的能力。

所以，稳妥起见，我认为还是要选择投资级信用债。

除此以外，美国公布数据擅长做“预期管理”，下个月劳动力数据不一定符合预期，所以，我们要谨慎改变自己的投资策略。