1111.【热点】从六个历史级别的节点，看近期的信用债

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫从六个历史级别的节点，看近期的信用债，来自表舅是养基大户。

近期信用债发生了较大的调整，很多债收益率底部上行超过20基点，价格下降幅度超过了大多数人的预期，信用债为什么会跌这么多呢？

堡垒总是在内部被攻破的，任何资产价格的下跌，有外因，肯定也有内因。

从外因来讲，可以溯源到央妈“调控”长端利率，引起的利率债波动，从而导致的信用债跟随调整，也就是传统意义上的补跌，这个历史上看，也是屡见不鲜。

而从内因来看，主要原因在于信用债的信用利差，也就是信用债收益率与无风险收益率的利差已经被压缩到极致了，就像一个弹簧，被外力压到了不能再往下压缩一寸的位置，这时候，你但凡松松手，弹簧就可能来个暴力反弹。

而压缩到极致的信用利差的问题，我们从更宏大的视角来看，是多重历史性节点，共同塑造的。

从债券供给层面来讲，有三个节点引起了信用债供给降低。

一是地产和城投，融资需求面临的历史性拐点，房地产方面，最近几年房地产调控政策的不断收紧，融资压力较大导致需求减少；而城投债方面，8.26日财政部联合六部门，再次明确严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产，违法违规举债，不得增加隐性债务，意味着未来城投公司的融资将更加规范化，且可能减少，两大吸金怪兽融资需求都在下降，导致信用债供给严重不足。

二是新的严格项目投放的机制，政府层面，业务部门和纪委，共同监督资金划拨和项目投放，导致的国债等供给不足；

三是23年发布的的一揽子化债政策，让大家预期2-3年内，地方城投债，违约无忧了，导致区域利差、等级利差快速降低。比较有意思的是某一县级市，它的城投债发行利率极低，意味着城投公司的资金比较充裕，但是当地的农商行，却连二级资本债，5年到期后都不赎回了，难道这些城投的经营现状，比银行都乐观？

从债券需求层面来讲，有三个节点促进了信用债需求的增加。

一是4月开始，盘亘在银行业多年的手工贴息存款，被暴力清除后，资金快速从银行向非银，例如将存款取出去买公募和理财，导致的非银流动性过剩；

二是美联储加息周期，利空A股，使得权益资产彻底失去赚钱效应；

三是22年底理财大波动后，银保渠道对储蓄型保险的大力开拓，使得保险规模的提升，和资产价格的下行，形成巨大无比的剪刀差，最终严重欠配，且同时面临非标资产萎缩的局面。

这些多重历史节点共同作用，使得非银财产比如理财、基金和保险等资金过多，这类产品倾向于投资信用债这类风险较低收益稳定的产品，从而拉低了信用利差，并且他们还更偏好长期债券，进一步拉低期限利差，甚至拉低把10年、20年、30年期的信用债收益率。

这个过程中，市场的参与主体都没有错，大家都是被时代的洪流，推着，沿着最市场化的路径，往前走。但是，反过来说，因为你前期没有充分考虑风险，各种资产都有配置，那么当市场出现剧烈波动的时候，前期积累的风险逐渐显现。

以目前的情况来说，信用债大概只是短期调整一下，总体看还是资产荒，跌出性价比可能是投资的机会。至于信用债基金，要不要赎回？无论是股票市场还是债券市场，投资者都会经历不同的市场周期。在市场表现良好的时候，投资者往往会获得不错的回报；而在市场调整期间，投资者则可能需要承受一定的损失或保持耐心等待市场复苏。