1097.【攻略】当前低利率环境下，如何做好资产配置？

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这几年随着市场利率持续下降，类似存款、余额宝这种高稳定性产品的收益率越来越低，财富保值增值变的非常困难。例如，余额宝的收益率从刚推出时的6%跌至最近的1.5%。

为了谋求高收益，资金开始大规模流入理财产品、基金或者股市等领域。不过，2021年以来股市持续调整，号称收益稳定的债市两次发生巨震，让原来习惯了躺着赚钱的投资者感受到了获取高收益的艰难。

低利率时代，如何在控制好风险的前提下获得令自己满意的收益？如何做好资产配置获取“免费的午餐”？下面我们就来借鉴美国、日本经历过的低利率时代的经验，来探寻这些问题的答案。·

一、低利率时代，资产配置面临的新挑战

第一，调整收益预期。低利率时代意味着无风险收益率的下降，很多资产实际收益率的整体回落，这是投资者不得不接受的事实。但是投资者容易用以前的高收益来衡量当前的产品，收益预期下调存在迟滞。

第二，风险承受能力要求更高。随着市场利率持续下调，投资者想获得和以前同样的收益，就必须承担更多的风险和波动，投资一些风险较高的资产，对投资者风险承受能力和抗压能力要求更高。比如2022年底那场债市风波中，债券持有者在恐慌中纷纷抛售，引发价格下跌，再恐慌，再抛售的恶性循环。

第三，避免投机心态。当追求更高回报率的时候，学会使用各种策略，如哑铃策略、核心-卫星策略，是稳中求胜的慢富之道；但是有的投资者通过加大杠杆、追涨杀跌等方式博取高收益，过度承担风险，这些行为具有短期性或博弈性，往往败多胜少。

第四，优质资产稀缺。低利率时代，“存款搬家”导致大量资金在寻找更好的资产，但在这个时期整体投资回报率下降，回报较高且稳定的优质资产更加稀缺，价格虚高，变相提升风险。

第五，策略执行难度提高。很多攻守兼备的资产配置策略需要将低风险的稳定资产作为底仓配置，但其能够提供的基础收益越来越有限，组合中用来博取高收益的资产的风险敞口需要严格管理，需要学习更多的知识，难度瞬间提高几个段位。

下面一起来借鉴海外经验寻求应对方法。

二、借鉴海外经验，探求低利率时代的资产配置

首先，我们先来看美国在低利率时代各类资产的表现。

2007-2015年美国低利率时代，表现比较突出的资产是股票、黄金和债券。股票指数（含股息）累计涨幅近70%，黄金指数涨幅58.1%，债券指数（含票息）累计涨幅44.6%。

在利率快速下行期（2007-2008年），股价与房价大幅下跌，黄金和债券资产表现较好，尤其是黄金收益率明显跑赢其他资产，年化涨幅将近20%，股票收益率为-29.2%，背后主要推动力是金融危机期间避险情绪的推动。

在低利率时代前期（2009-2012年），黄金与债券表现仍然不俗，随着经济的持续回暖以及利率持续处于低位，股市也开始企稳回升，收益率为15.4%，开启了一轮持续十多年的慢牛行情。

在低利率后期（2013-2015年），股票涨幅明显领先于其他资产。房价回暖，但直到2015年也尚未回到2007年水平。债券投资回报下滑至1.4%，黄金价格收益降低为-13.9%。

然后，我们再来看一下日本低利率时代的市场表现。

90年代日本经济泡沫破裂后，日本央行开始实施各种量化宽松政策，进入长期零利率甚至负利率时代，10年期国债收益率长期低于很多国家。

楼市方面，日本房屋价格指数在1990年代初达到顶峰后急剧下跌，直到2010年才逐渐回升，至今房价指数与1990年高峰时相比仍有较大的差距。这背后的主要原因是日本人口自2008年以来持续负增长。

股市方面，1990-1992年进入急速下跌期，日经225指数在1989年底达到高点后急速下跌，区间跌幅超过50%。1993-2012年期间有一波强劲反弹，但因2007年爆发的全球金融危机夭折，区间跌幅超过30%。2013至今，日本股市进入震荡走强期，日经225指数在2024年2月创出历史新高，耗时34年收复了失地。

债市方面，1990年起日本实体经济部门去杠杆意愿增强，信用债规模不断萎缩，国债占比始终保持较高的水平，并且由于处于低利率时代，日债收益率低，日本央行成为了债市最重要的投资者，银行、保险等机构则倾向于持有境外债券。

在长期的低利率环境中，日本居民部门资产配置偏保守，倾向于增加存款、降低杠杆，现金与存款配置占比长期位于50%左右，保险资产占比排名第二，显著低配股票和投资信托。

从上面的分析来看，进入低利率时代后，很多资产的价格运行趋势会发生改变，甚至底层投资逻辑也会发生巨大变化。这些都需要我们需要去感知和适应，否则将严重影响资产配置的收益水平。

三、五个方法，应对低利率时代

第一，进行全球化大类资产配置

目前国内逐渐进入低利率时代，但海外一些国家利率处于较高位置，还有些大类资产的走势不受某个国家的影响，由全球供需情况来决定。因此可以通过全球化的大类资产配置，降低国内资产价格波动的影响。

第二，谨慎进行楼市投资

目前国内房产的底层投资逻辑已经发生变化。一方面政策坚持“房住不炒”，未来房价将主要由真实的住房需求推动；另一方面我们逐步进入老龄化社会，并且居民的收入预期降低，住房需求呈下降趋势；因此投资者可能需要逐步将更多资金配置到金融资产中，降低房产投资比例。

第三，做好低风险资产的投资

在低利率时代前期，市场风险偏好大幅回落，资产配置应主要采取防御策略。比如美国在利率快速下行期和低利率时代前期，黄金和国内债市表现亮眼，这和我们当前的情况一致，即利率仍处于下降过程中，股市和楼市表现较差，黄金价格不断走高，债市持续走牛。

第四，权益资产要高度重视

从美国和日本过往经验来看，在低利率时代前期，权益资产价格以调整为主，但在低利率时代后期，股市的表现有望由弱转强。因为经济经过多年修复之后，企业盈利能力会持续提升，股市性价比提升，有望吸引资金持续流入。因此低利率时代前期，可以重点关注高股息率股票。

其次，国家为了摆脱经济发展困境，大力推动科技创新，寻找新的增长点，因此科技股值得关注。比如美国进入低利率初期后，股市触底回升，开启了一轮由科技股主导的慢牛行情。

第五，善用投顾、指数基金等方式做投资

进入低利率时代后，投资的难度提升，投资者可以多考虑借助专业机构的力量，比如越来越多的投资者选择基金投顾产品，或者借助指数基金，一键布局一揽子特定行业、特定领域的股票，选用几只指数基金就可以实现全球化的资产配置。