1098.【热点】在我们迷茫的时候，外资巨头要入场了！

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不知道大家最近有没有关注到安联基金有关“目前入场中国”所发表的一些看法。

先说安联是谁？拜仁球迷都应该听说过安联集团，我最早知道安联都是从拜仁球衣上看到的安联Allianz标志LOGO。安联是一家保险和资产管理集团，安联投资隶属于安联集团，1983年安联投资开始在中国香港开展投资业务。安联基金是安联投资在中国市场的全新业务窗口，今年4月18日获得中国证监会相关许可，正式在中国开展公募基金业务。

安联为什么说现在是入场中国的时机？——安联基金给出了6个原因。

第一，最重要的原因是企业盈利增速提升。

根据“三因子模型”，决定上市公司股价有三个因素：企业盈利也就是企业赚钱的能力和未来发展等；宏观环境，例如监管政策、国际关系、央行货币政策等；投资者情绪，比如同样的公司，投资者情绪高涨的时候给40倍市盈率估值，投资者情绪低落的时候给10倍都觉得贵，投资者情绪直接影响市场的估值水平的高低。

三个因素中，通过深入研究，可量化的其实只有企业盈利。

对此，安联基金的基金研究部总经理程彧也特别强调：“当前看好中国市场，不单是因为觉得股票估值低，而是因为相信公司“赚钱的能力”会变得更强大，可预见的企业盈利在改善，是当前投资的主要原因。”

通过整理沪深300指数的盈利增速以及指数表现，我们发现，从2019年底至今，沪深300指数的走势和指数的盈利增速大致相同。如果将来这些公司的赚钱能力有了很大的提升，大家预期到2024年底、2025年它们能赚得更多，那么按照这个逻辑，A股市场，应该会表现得更好，价格大概率也会上涨。

为啥这么说呢？因为股票价格很大程度上受公司赚钱能力影响。如果大家都觉得这些公司将来能赚大钱，自然就愿意花钱买它们的股票，这样一来，股票价格就上去了。所以，如果未来这些公司的盈利预测真的提高了，那么A股市场很可能就会迎来一波牛市。

第二，市场位置较低。

最近3年A股、港股各大指数下跌的程度，相信大家应该也不陌生了。沪深300指数连跌三年，恒生指数连跌四年，这在历史上都没有发生过。虽然“便宜“不是投资的唯一条件，但一定是提供了买入决策的安全边界。

第三，A股估值较低。

投资权益资产通常看的估值指标是——市盈率PE。市盈率（PE）是股票价格和每股收益之比。也就是说，影响PE的有两个原因，一个是股价，一个是每股收益（企业盈利）。刚才我们讨论了现在沪深300的盈利增速是增加的，同时股价还是跌的，所以沪深300的PE估值处在历史的低位。目前PE 11.38倍，处于历史分位15.85%的水平，意味着沪深300过去十年有84.15%的时间都比现在贵。

第四，风险溢价回报高。

首先来说，风险溢价意味着股票等高风险资产未来的潜在收益率，与市场无风险利率之间的差额。比如当前沪深300的风险溢价是6.63%，意思是投资沪深300的预期回报率高于10年期国债收益率等安全性资产的部分为6.63%。这6.63%，就是大家为承担这种风险而要求的额外收益。

从风险溢价历史分位的角度来看，现在处在历史94.72%的位置。也就是说，在过去大多数时间大家对沪深300要求的风险补偿没有现在这么高，对比现在，投资的风险较低。

第五，外资对中国股票配置比例处于历史低位，有明显提升空间

这些年海外资金，特别是主动型管理机构持续减持中国，对于中国的配置几乎处于最低，从2018年七月至2023年12月，中国资产配置比例长期为负。

当热点市场的估值被透支后，热点市场股票巨大的估值折价与低配可能触发外资回流。就像是最近亚太市场的单日暴跌，基本上日经跌一天就把半年多的利润给吐回去了，如果买在高点赶上崩盘，心态瞬间击穿。

安联的基金经理，程彧也在说，今年外国投资者对中国市场的态度有点起伏，主要有两个原因让外国投资者特别敏感：首先，他们对中国经济的增长情况很在意；其次，他们对周围的国际政治形势也很关注。这两个因素对外国投资者的进出有很大影响。他认为到了今年第四季度，中国经济的稳定和复苏趋势会更加明显。另外，随着美国大选的结束，国际政治的不确定性会减少，外资回流可能更明显。

第六，宏观经济逐步企稳

按照安联基金的研究结论，到2024年底，中国经济预计企稳原因有三个：首先，中国进入补库存周期，很多企业会开始增加存货；其次，房地产市场政策会继续放宽，有助于房地产市场的回暖；最后，财政政策加码，预计政府还会增加花钱来刺激经济。

除此之外，国际上对中国商品的需求在增加，而且全球市场上像石油、金属这样的基本材料价格也在上涨，这些因素都会帮助中国经济的总需求增加。