1094.【热点】债基投资，需要说“长”道“短”的那些事儿

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫债基投资，需要说“长”道“短”的那些事儿。来自二鸟说。

随着债券基金逐渐进入投资者的视野，大家会发现，在债券基金的名字里，经常出现“超短债”“短债”“中短债”等字样，让人眼花缭乱。而与短期债券型基金相对应的，还有中长期债券型基金。所谓的“短和长”，其实描述的是债券基金主要投资的债券剩余期限，也可以视为债券基金组合的久期。

“短”和“长”的时间界定在哪里？久期又如何影响着债券基金的投资？今天，我们就来聊聊债基的“短和长”背后的故事。

一、为什么说“债基投资看久期”？

债基名字里的“超短债”“短债”“中短债”等字样，其实在基金的招募说明书中已有相关释义。我们以某短债基金的招募说明书为例，说明书中强调短期债券是指剩余期限不超过397天的债券资产，其中的剩余期限，代表着距离债券到期剩余的时间长度。按照基金主投债券剩余期限的长短来划分，市场上便出现了超短债基金、短债基金、中短债基金，其中超短债剩余期限一般不超过270天，短债一般不超过397天，中短债一般不超过3年。

“久期”用于衡量债券的利率风险，是一个值得关注的指标。我们可以把债券投资理解为走钢丝绳，债券的久期相当于钢丝绳的长度，钢丝绳越长，走的时间就越长，波动也越大。

一般而言，久期越长，代表债券暴露在市场里的时间就越长，面临的利率风险、信用风险等也会越多，债券价格对利率变化越敏感；反之，久期越短，债券价格对利率变化的敏感程度越低。

我们统计了过去一年内我国债券的发行情况，数据显示，1年期及以内的债券占比最多，为55%，1-3年为16%，其余债券随着期限的增加，占比减少，10年以上的仅占5%。

另外从存量的角度来看，剩余期限在1年以内的债券占比也较高，达26%，余额达421.61万亿元；其次是10年以上的债券，占比为14%，余额达222.21万亿元，以利率债为主。

二、债券的期限越长，收益就越高吗？

观察国债收益率曲线，我们可以发现是一条倾斜向上的曲线。通常来说，对于同一类型的债券而言，债券久期越长，收益率也越高。具体来看，截至7月1日，1年期国债收益率为1.56%，5年期国债收益率为2.02%，10年期国债收益率为2.25%，30年期国债收益率为2.48%。

不同久期的债券之间的收益率差距，被称为期限利差。例如，“30-10y国债利差”就代表30年期国债和10年期国债之间的收益率差距。之所以会存在期限利差，是因为长期债券面临的风险更大，正如我们平时常说的“风险和收益成正比”。

债券持有者面临多种风险，首先是利率风险，利率风险是指市场利率波动引起债券价格波动的风险。前面提到，久期越长，债券价格对利率变动越敏感，因此长期债券承担着更高的利率风险，需要提供更高的收益率以补偿这种风险。其次是信用风险，指债券发行者无法按时支付利息或本金的风险，长期债券的持有者面临更高的不确定性，因而要求更高的收益率。最后是流动性风险，由于长期债券比短期债券的流动性更低，因此更高的收益率水平是对较低流动性的补偿，也称为流动性溢价。

当然，这种“期限越长，收益越高”的情形也有例外。当前的美债市场就出现了长、短期限债券收益率倒挂的现象，自2022年中起至今，美国1年期国债收益率一直高于10年期国债收益率。这样的情形往往发生在利率快速上行期，其背后隐含的经济含义是，市场认为当下的高利率水平是不可持续的，预期未来的利率水平将有所回落，因而出现了长端利率的上行幅度不及短端利率的情况。