1079.【热点】725措施政策解读及投资机会分析

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫725措施政策解读及投资机会分析。来自养基场王场长。

7月25日，发改委、财政部印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，简称为725措施，统筹安排3000亿左右超长期特别国债加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。作为三中全会后的首个重大政策，哪些投资机会值得关注，又有哪些基金可以布局，还是值得研究一番的。

一、政策有哪些重点

本次政策的名字中，包含了“加力支持”这四个字。因为本次的政策主要是对今年3月13日国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，简称为313方案的一种补充，毕竟四个月过去了，各项数据都表明313方案在落地推进中遇到了一些问题，导致效果不佳。本次725措施属于进行了一次版本升级，因此升级部分非常值得关注：

首要解决的是，钱从哪里来的问题。从过去几个月的财政收入数据可以看出，随着国家的减税降费以及房地产市场的低迷，政府财政收入也比较吃紧，没钱来做更新、换新的推动。

政府没钱那就发国债。本次的加力政策中，提到了要统筹安排3000亿左右超长期特别国债加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中1480亿用于设备更新，范围扩大到能源电力、老旧电梯及重点行业节能降碳和安全改造、营运船舶的“以旧换新”。

地方政府没钱，那就由中央直接向地方安排了1500亿元的超长期特别国债用于营运货车、农业机械、新能源公交车及动力电池、汽车、家电、电动自行车、旧房装修、厨卫改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，智能家居等领域的以旧换新。更为重要的是，这1500亿年底如果用不完就要收回中央，所以这1500亿基本上都会花完的，原因懂得都懂。

在提供资金的同时，还取消了使用资金的门槛：“项目总投资不低于 1 亿元“。

其次是明确补贴力度，比如新能源车明确补贴2万，2.0以下燃油车补贴1.5万；家电补贴15%-20%，最高不超过2000元。

最后解决的是，地方政府选择性帮扶企业的问题。在现有税收体制下，地方政府比较倾向于补贴当地企业的产品，比如长春政府如果进行汽车的以旧换新补贴，那长春一汽肯定是重点的补贴品种，而上海一汽就不一定有这个待遇了。但725措施也提到了，各地区要营造良好市场环境，要一视同仁支持不同所有制、不同注册地企业参与大规模设备更新和消费品以旧换新。

小结一下，725措施为大规模以旧换新明确了实施细则，带去了3000亿的资金，其中1500亿大概率会在2024年内花出去。

政策明确了，钱也有了，那是否能拉动经济呢？

二、政策是否有效果

在2009年至2011年，受全球金融危机影响，我国也曾经出台过针对于家电以及汽车的以旧换新政策。而最后的结果就是，三年中国家在家电方面补贴了300亿，推动家电直接消费3420亿，在汽车方面补贴了64亿，推动汽车消费多增496亿。可以看出，在上一个补贴期内，效果还是非常明显的。

但就如同618、双11一样，消费者的需求不会凭空产生，只是因为补贴政策把未来的需求提前实现了。因此在上一轮补贴结束之后，汽车销量同比增速从2010年的32%回落至2011年的2%左右，家电销售额增速从2011年的25.8%回落至2012年的-13%。

但靠着提前实现的需求，我们成功地度过了上一轮经济下行周期，居民人均可支配收入增速也从2009年的8.8%回升至2011年的14.1%。因此我们可以说，上一次以旧换新政策是有效的。

小结一下，以旧换新政策在拉动消费上是有效的，并具备事半功倍的效果，可以前置消费者的未来需求，从而帮助经济度过下行周期。

历史虽然总是押着同样的韵脚，但从来都不会简单的重复，这次也一样。

三、这次不一样的地方

今夕与往日，最重要的不同之处就是信心。从我自身的感觉，当下的居民信心要低于2008年不少，这源于房地产下行、地缘政治不稳、居民资产负债表衰退等诸多因素。低迷的信心意味着更谨慎的消费观念，也就意味着更少的未来需求，因此本次关于居民以旧换新的杠杆效果可能不会太高，至少在初期的效果可能不会太好。

养兵千日用兵一时，居民不敢花钱、民企不敢花钱，国企也不站出来那还成何体统。所以在本次以旧换新的初期，我预计国企的设备更新会是重要的需求方。

四、投资机会及相关基金

既然在2024年还剩下的5个多月中，国企有望进行大规模设备更新，同时有1500亿的补贴要在年底前就得花出去。那在1500亿补贴范围内的国企设备更新就格外值得关注，基于这个逻辑，老旧运营车辆、农业机械、新能源公交车及动力电池有望在今年就迎来一大波需求。

对应的基金，主要集中于制造主题基金、新能源主题基金。我的优选基金池有华夏兴和A、大成新能源A、国投瑞银产业趋势A、汇添富新能源精选A、华夏产业升级A、以及东方红远见价值A等等。