【投资晚报】还有会新一轮调整！白酒行业逻辑恶化了（06.20）

由于一些特殊原因，国内券商研报很多研究观点都不够接地气，相比之下我更喜欢看行业内撰写的分析报告。比如昨天中国酒业协会就发布了《2023年白酒市场中期研究报告》

我今晚给大家简单摘要出重要的部分内容，供大家研究投资白酒参考

报告里面指出今年以来白酒市场动销出现以下几个主要问题：

1、库存高企，动销缓慢

春节期间，返乡热潮释放了三年积压的消费热情，城乡酒类消费市场迎来一波回暖迹象。但节后传统淡季时间比 Y Q 之前来得更早，按照惯例春节后经销商会进行1次补货，但今年这一惯例被打破，传统的“商务、团购、宴席”三驾马车未能齐头并进，“五一”期间酒水市场只有宴席用酒市场表现比较好，商务和团购偏弱。说明渠道库存处在高位水平，尚未通过春节旺季消化完成。

根据酒业协会的调查问卷统计，春节期间表示跟往年同期相比白酒消费量有所增加的经销商高达59.09%，说明春节期间白酒消费确实非常强劲。但是节后和五一期间这个数据大幅回落，仅有27.27%和31.82%，基本证明了春节后白酒消费未达市场预期�

2、消费下行，竞争内卷

这里主要提及的是白酒价格涨不动，甚至出现市场价低于出厂价的“酒价倒挂”现象

报告的原话是：

以茅台为例，2023年春节期间飞天茅台、精品茅台、茅台15年等主流产品价格比上年同期下降200元左右；春节后，除茅台之外，经销商为急于变现，部分名酒品牌以及二三线品牌市场成交价格低于经销价，价格倒挂现象严重；与此同时，300元以下的中低价位段产品市场表现较好，说明消费下行趋势明显，如山西汾酒旗下的玻汾大单品、西凤集团旗下的老绿瓶西凤酒等口粮酒的风靡。

这也可能是江苏酒里面，今世缘股价远远甩开洋河的原因之一，今世缘旗下的国缘系列也是300-400元这个档次。

数据来源：Wind

3、预期不强，谨慎乐观

这第三个问题就是目前行内人士的主观情绪了，情绪还是来自基本面问题，所以核心问题还是刚才说的两个，白酒库存问题和白酒价格问题。

Y Q 期间没喝掉的酒积压到今年消化，但今年消费复苏不强，导致库存清理速度低于预期。消费下行加上经销商降价去库存回收现金流，白酒价格涨不上去。

但到最后，酒业协会还是给大家一碗鸡汤压压惊

报告的原话是：

对白酒产业而言，2023年总体上是短期不乐观，长期不悲观。产业将呈现缓增长、理性增长的趋势，预计下半年随着中秋、国庆两节的到来，酒类消费市场将逐步恢复，价位在300元左右的中端产品市场是品牌企业重点发力的方向，有望率先走出低谷。

但我的分析观点跟酒业协会有点不同，我认为300元左右的中端产品如果大家都来做，那很快也会内卷的。比如贵州茅台推出399元一瓶100ML的小茅，其实也有点降维打击400元这个价格带。

2800元一瓶500ML的飞天不舍得喝，很多朋友买了就是收藏或者送礼。但是399元一瓶的小茅则很多用来消费的。这个逻辑其实跟我之前给大家推断一二线房价如果放开限购，可能会对三四线城市房价造成“抽血式打击”类似。

茅台不断扩大产量，不断搞各种新品类（比如1935、生肖酒、节气酒、小茅）其实就是在悄悄地降维打击其他白酒。因为白酒消费规模是逐渐下降的，以前是白酒上市企业蚕食那些没有上市的白酒企业的市场份额，未来可能就是贵州茅台去蚕食其他白酒上市企业的市场份额。

没有人能够精准预测未来，我也不知道我的分析对不对，等2-3年后再回头看才能验证。但从贵州茅台和白酒指数最近的走势来看，市场似乎是走这样的分化逻辑了�

数据来源：Wind

如果要投资白酒，茅台应该是最好的选择。但考虑到茅台股价太高，指数ETF是第二选择，毕竟白酒指数里面也有16%-17%比例的茅台，而且还可以搭配网格策略。自己选其他白酒股是最坏的选择，万一选到涨不动的酒就尴尬了

然后昨晚有朋友说要看白酒天梯图，我在网上找了下，这张大差不差吧。其中肯定有一些不准确的。比如这几年五粮液明显掉队更多了，被老窖追得很紧。要么是五粮液不能匹配霸主地位，要么是老窖冲上来了。洋河这几年也是不太行，跟老窖和汾酒放一块是不合适的。

这里面肯定没有争议就是茅台的超凡脱俗的地位。

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