【投资晚报】难，奢侈品卖不动！白酒行业岌岌可危？（10.11）

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著名的奢侈品牌集团公司LVMH（路易威登集团）公布最新业绩，今年第三季度营收199.6亿欧元（约211.6亿美元），低于市场预期的211.4亿欧元，同比只增长9%。

今年一季度和二季度的平均增速都有17%，而三季度只有前两个季度的一半。旗下路易威登（LV）、迪奥（Dior）等知名品牌的服装和包包业绩增速也都低于预期。

盘前LVMH股价跌6.37%。

在YQ爆发之前，我们这边是全球最大的奢侈品市场，2019年奢侈品消费占全球的1/3。但到了2022年，我们的消费数量只占全球奢侈品消费市场的17%到19%，不到1/5。

去年年底我们解除了出行限制，人们外出就餐和旅游消费不再受约束，所以奢侈品公司的高管们乐观地认为，我们这边的消费反弹将使高价手提包、珠宝和其他奢侈品的销售增速大幅提高，但现实显然要比高管们想得要差得多。

LVMH今年股价也反映了这个预期的变化。上半年外资对我们的奢侈品消费复苏寄予厚望，股价就是涨的。下半年外资发现LVMH的业绩不对劲啊，股价就又全部跌了回来，跌回年初起点。

国内有一只专门投海外的奢侈消费品的基金，LVMH就是它的第二大重仓股。我看了下，其他成分股的表现其实也很一般。如果没有特斯拉今年114%的涨幅贡献，这只基金今年的累计涨幅可能就转负了。

数据来源：Wind

我们是全球最大的奢侈品市场，第二大的消费市场。我们的消费力减弱了，全球奢侈品消费公司业绩增长压力也很大，短期里面找不到可以替代我们这边的其他市场。人多的，人均收入不够我们高，比如印度。人均收入比我们高的，人又不够我们多。

说到奢侈品，就肯定要说高端白酒了，高端白酒也是奢侈品之一，特别是飞天茅台。

大家还记得年初唱 K 白酒行业的盛初集团董事长王朝成吗？最近他又有新的调研观点更新了：

1、整体收入低于预期但基本持平，毛利率下滑10%左右，中高端酒下滑明显，但中低端酒的销量恢复得不错。

PS：低端酒卖得好，高端酒卖得差，消费降级的体现。

2、白酒行业不会像过去那么剧烈波动，但可能会进入低增长平台期。从出生人口结构测算，目前主要消费白酒的群体来自60年代和80年代的两拨婴儿潮，而90年计划生育后年轻消费群体减少，且对白酒认知度不够高。从汽车保有量测算，2010年后私人汽车保有量从0.5亿增长到2.5亿，且开车多为男性。因此，未来5-10年中高端白酒消费群体变化不大，但2035年后主力消费人群会不断减少。

PS：很有意思的分析角度，也间接解释了为什么前段时间，茅台要联合瑞幸推出酱香茅台吸引年轻人，就是为了10年后市场规模缩减提前做应对。不过如果未来10年智能驾驶技术突飞猛进，喝酒也能开车，是不是就可以减少汽车保有量增长对白酒销量的影响了？所以茅台其实是智能驾驶概念股？

3、各大中高端白酒公司不断扩大产量，会导致价格持续承压。茅台“母鸡带小鸡”的竞争战略可能会导致茅台的价格天花板不断下降。当前茅台的价格压力尚不算大，是因为产能仍然不足。但如果后面产量持续放大，飞天的批价可能持续阴跌。乐观看2500左右，悲观可能跌到2000元附近。

PS：物以稀为贵。“价”与“量”很难同时保，要放量就会降价，要升价就要控量。特别是消费规模在不断萎缩的情况下，更难保，鱼与熊掌不可兼得。

4、五粮液难以突破1000元大关。想涨价只能大规模减量，减量1/3价格就能涨300-400元。五粮液不涨价，其他高端酒的价格也很难突破。

PS：其他白酒看五粮液，五粮液看茅台，但茅台在加量降价。

整体下来，我觉得他的分析观点跟之前差不多，没有变得更悲观也没有变得更乐观。说得还是那些问题，但市场可能已经变了，年初是乐观，现在是悲观。

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其他重要信息：

1、中航重机闪崩跌停，在传是新收购的宏山锻造由于建设投入较大拖累三季度业绩，三季度业绩可能同比下降，无法维持增长。看完消息，我震惊了。震惊的不是三季度业绩会下滑，震惊的是这种理由也能跌？短期建设投入过大，那建设完了就没事了。而且今天的花钱投入是为了明天赚更多的钱，难道我们为了省钱就不供孩子念书了？