【投资晚报】走普涨行情！一个值得关注方向（02.14）

春节过后煤价开启新一轮下跌，秦皇岛港口Q5500动力煤价格再次逼近千元大关，就连之前非常坚挺的焦煤也跟随下跌。大家最近应该感受到手上的电力股特别是搞火电的，在逆市上涨。核心原因就是火电成本煤价在下跌，市场对今年火电利润修复的预期在提高。

数据来源：天风期货

我与很多朋友在电力板块蹲了一年多。好消息是电力过去一年非常抗跌，但坏消息是电力也基本不怎么涨，稍微涨20%行情就阶段性结束，导致很多朋友无法坚持长期持有，都改为在火电股上做网格了

我没办法判断行情短期涨跌，但依然继续看衰煤炭价格，看好火电行业盈利修复，今晚再来给大家梳理一下煤炭下跌的逻辑：

1、煤炭供给恢复速度比较快

春节后煤矿基本复工了，新建煤矿产能也在陆续批复。经历过2021年限电导致实体经济受到明显影响之后，政策对煤价就盯得非常紧了。这跟当年超级猪周期导致通胀CPI数据受到明显影响后，政策对猪肉盯得很紧的道理一样，出台紧缩性的政策会很谨慎。

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还有就是因YQ影响的运输限制如今也没有了，各地运输包括其他国家进口煤入境的问题也小很多了。包括之前跟我们闹得很僵的澳大利亚，最近两国关系也有转好的势头，澳大利亚煤炭进口政策也在不断松动。所以煤炭进口量在逐渐恢复。

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2、煤炭需求恢复速度比较慢

煤炭的需求就是跟经济复苏相关的，如今经济复苏是个什么情况，我之前也做过很多数据分析了，这里就不罗嗦了，�面直接看沿海8省的动力煤库存数据。由于需求恢复速度比供给恢复速度慢，逐渐出现阶段性供过于求，煤炭库存就累积。

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3、煤炭作为天然气的替代作用在减弱

2022年2月爆发俄乌冲突，全球原油天然气价格猛涨，俄罗斯减少输气给欧洲之后，欧洲一度陷入了能源危机问题，所以很多欧洲国家不得不暂时把政治正确放一边，重启部分火电厂烧煤炭。

所以煤炭价格一定程度是被原油天然气带上去的。这跟当年猪肉贵了，人们少吃甚至不吃猪肉改成吃鸡肉和鱼肉，也让鸡和鱼的价格上涨类似。但是随着俄乌冲突缓解，美国天然气产量不断增加，天然气价格如今已经大幅下降了。随着天然气价格下跌，欧洲以及其他国家又会继续减少用煤炭改用天然气了，煤炭的全球需求量下降。

�图是美国天然气基金的价格走势图，2022年中欧洲能源危机爆发时达到最高点，之后一直回落，如今基本跌回2021年俄乌爆发前的水平。

数据来源：investing

总的来看，煤炭总供给在稳步增长，而总需求在逐渐回落，后面煤价可能还有进一步下跌的空间，向800元逐步靠近。所以长期看火电的成本会不断下降，火电厂的利润得以修复，这就是我一直看好电力的原因之一。

我知道煤价最终会跌只是不知道什么时候跌，以什么形式跌。但只要方向和逻辑看对了，我们就站在时间这边了

煤炭价格下跌除了有利于火电成本下降之外，其实还有利于化工行业的成本下降。化工行业为于制造业的中游，比如细分的煤化工行业，上游原材料就是煤炭相关材料，下游则对应各终端行业比如建材。

去年化工行业可以说是被两头夹击了。上游原材料煤炭天然气价格疯涨，但是下游地产建材等行业需求又不好，所以很多化工企业去年的净利润是大幅度下降的。比如万华化学2022年净利润同比-34%，恒力石化2022年净利润同比-83%，卫星化学和华鲁恒升还没披露22年业绩但估计好不到哪里去。

但是今年又刚好反过来，一边是原材料价格逐步回落，一边是下游终端需求逐步回暖，虽然未必很好，但至少不会比2022年更惨了

最关键一点是，如果我们不看净利润，看营业收入，会发现这些化工巨头公司在2022年的营收还在增长，也就是它们的业务规模仍然在扩张，只是因为受到原材料和YQ的影响导致净利润大幅度下滑，当原材料价格稳定之后，恢复正常的利润率，这些化工企业的业绩增长其实是不差的。

这个观点我在上周日给你们分析企业中长期贷款数据超预期增长的时候说过，大家把目光焦点都放在消费、出行这些热门行业了，那些比较传统的制造业无人问津，也导致它们的估值比较低，预期差也比较大。

数据来源：2月12日留言区

我们持有两个组合的基金经理都有配置一些化工股，这个反转逻辑也是我之前调研的时候听到的。但都是些个股机会了，不是行业的机会，毕竟主要是龙头份额增长的逻辑，本身就不是化工行业特别景气，所以想着买化工ETF的朋友可以不用问了，我提前给你们解答了

今晚就说这么多吧，其他问题去留言区。

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