周勇《中级基金》第20讲：基金踩雷怎么办？

内容要点

1. 基金爆雷并不一定都会导致净值大幅度下跌，如果基金持有的股票份额小，或者基金本身的规模非常大，爆雷对基金的影响并不大。

2. 主动管理型基金重仓踩雷了股票，说明基金经理在投研能力上存在盲点，如果进一步分析发现持仓具有集中度高、投机性强的特点，投资者就应该规避这类基金。

3. 不用仅仅因为一次突发性的踩雷事件就做出赎回基金的决策。但是当一只基金总是与爆雷的上市公司为伍，就应该及时卖出，避免更大的损失。

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你好，我是钱耳朵财富学院的创始人靠谱周周勇。

如果你关注财经新闻，尤其是基金的相关消息，可能就会经常听到踩雷事件。什么是基金踩雷呢？当市场出现突发性负面事件，造成相应上市公司股价大幅度下跌，而这只股票恰好被某些基金持有，会影响到基金净值，这就叫做基金踩雷。

踩雷年年有，今年特别多。每一个刚刚开始关注基金投资的人，可能都会觉得自己开始投资这一年爆雷事件特别多。其实雷年年都会爆，关键是我们要学会躲开频繁踩雷，或者踩雷后不能理智处理的基金产品。

举个例子，2017的年度大戏乐视网一直演到了2018年初，随着基金公司预先下调估值，乐视复牌下跌到位，对基金的影响终于慢慢归于平静。但是没过多久，又有中兴通讯被美国商务部颁布禁令封杀的事件，作为5G概念股，中兴通讯被大量基金持有，近200只基金确认踩雷。

面对天雷滚滚的投资市场，我们该如何应对呢？是否有办法避开那些踩雷的基金产品呢？这节课我就重点讲一下面对基金踩雷、业绩变脸应该如何判断和应对。

首先，如何判断踩雷的影响有多大？

虽然一只股票爆雷有时会造成大量基金踩雷，但并不是踩雷的基金都会出现大幅度的净值下跌。我们判断踩雷对基金的影响，要从基金持有的股票份额入手进行分析。

首先，在万得（wind）等专业软件中可以查看基金持有某只股票的数量是多少，我们要看下基金持有量大不大。如果没有可以查询的软件，可以查下新闻，在爆雷事件出现后，媒体在报道中常常会列出持有量大的基金名单和持有数量。

然后，我们要看爆雷股票是否在基金的十大重仓股中，占基金净资产比例多少。根据《证券投资基金运作管理办法》规定，一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的10％。也就是说，即使在十大重仓股中，基金对一只股票的顶配就是占整体仓位的10%。如果在十大重仓股中，我们可以根据爆雷股票下跌的幅度，以及占基金净资产的比例，折算出对基金净值的影响。

所以，如果一只基金持有爆雷的股票量很大，但基金本身的规模更大，股票占基金净资产比例小的话，实际上对基金的影响也没有多少。

最后，我们还要分析负面事件对股价的影响。比如乐视网的事件几乎让乐视股价跌去80%，这个影响就非常大了。但是像中兴通讯事件，对很多基金的影响也是有限的。

基金踩雷有两种情况，一种是我们开头说的那种明星企业，这些公司影响力大、受到市场热捧，一旦爆雷都会引起大面积的反应，会有很多基金甚至包括不少明星基金踩雷。

比如乐视网，根据不完全统计，有160多只基金踩雷，中兴通讯有190多只基金踩雷。这些基金中，有的是主动管理型基金，看好企业的发展，或者看好企业的主题概念而持有。还有一些是被动型的指数基金，因为企业被选入了某些重要的指数而被动买入。比如乐视曾经是创业板指数的重要成分股，中兴通讯则是重要的5G概念代表股票，如果一只基金是5G概念主题基金，也很难不选入中兴通讯这只股票，很难规避。

所以在知名大型企业爆雷事件中，我们首先分析基金是由于什么原因持有该股票。如果是被动持有就不算投研能力问题。如果是主动持有，就要查阅季报，看看这只基金买入的时点和持有时间的长短，判断基金当初买入的逻辑，以及爆雷事件是否有违背投资逻辑的地方。

基金经理的研究能力还体现在对企业是否有独立的判断和观点。像乐视当初受到市场热捧，参与乐视网的定增发行都要拼抢，这时候是否有基金经理对乐视抱有怀疑，在乐视出现负面消息时及时止损抛出，就显得特别重要。

在乐视网爆出资金链紧张之后，安信基金、创金合信基金、东方基金等八家基金公司及时全面清仓了乐视网股票，成功出逃。还有一些基金公司大幅减仓，规避了接下来长期停牌造成的巨额损失。但中邮旗下有七只基金同时踩雷乐视网，而且持仓量也是所有基金公司中最大的。这就明显表示出基金公司在投研能力和风险管理上存在重大漏洞。

如果做出了这个判断，及时卖出中邮旗下基金，就能避免2017年接下来的两次集中踩雷事件。

因为接下来2017年5月，尔康药业被爆业绩造假，复盘之后连续5个跌停，中邮基金旗下有六只基金重仓了这个股票，其中三只基金的持仓量分别达到10.05%、9.81%和9.76%的顶配状态。到2017年11月，中邮旗下又有四只基金集体踩雷宣亚国际。这是在踩雷乐视之后出现的连续爆雷，而且明显表现出“集中投资”的恶果，说明基金公司存在严重管理漏洞。

第二种是某些规模不大、市场影响力也不明显的概念股爆雷。

比如2018年2月，ST保千里创下了复盘连续27个跌停板的纪录。紧接着账面只剩178元的ST华泽就刷新了这一记录，从停牌前的12.50元迅速杀跌到0.55元，处于退市的状态。

这两只股票本身劣迹斑斑，公司经营根本经不住分析，重仓踩雷这样股票的基金我们应该主动规避，因为不论它们是以什么理由买入，都不是投资者应该参与的。

总的来说，主动管理型基金重仓踩雷了股票，就说明基金经理在投研能力上存在盲点。如果进一步分析发现持仓具有集中度高，投机性强的特点，投资者就应该规避这类基金。

那如果遇到基金踩雷，并且判断出踩雷比较严重，我们是否要立即赎回自己的基金份额呢？我认为大可不必着急赎回。

首先，在遭遇踩雷之后，即使股票还处于停牌期间，事件没有发酵完毕，基金公司一般也会预先对股票下跌做出估计，并在基金净值中进行折算。大多数情况下，基金公司计提预亏会按照最悲观的估计进行，这是基金公司为防止大幅赎回做出的防御。既然净值已经进行了折算，就不如先关注事态发展，如果没有当初判断的那么糟，基金净值还会回弹。如果事态发展不顺，再做判断并且卖出也不晚。

另外，我们也不用仅仅因为一次突发性的踩雷事件就做出赎回基金的决策。如果基金管理得当，这种净值的拖累一般很快就能恢复。但是当一只基金总是与爆雷的上市公司为伍，就非常值得怀疑它的管理能力、投研能力了，应该及时卖出，避免更大的损失。

这节课就到这里，那我们的中级基金课到此也就全部结束了。关于基金投资你有什么问题，欢迎留言，我会随时和大家沟通的。最后，祝各位投资有得。

我是靠谱周周勇，再会。