基金大佬连环踩雷，为啥回撤还不大？

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　　4月13日，宋城演艺暴跌11%；康弘药业再次跌停；中国中免跌停。有网友说，兴全基金董承非被定点爆破，顺丰、宋城、美年健康、康弘药业、中国中免，全是兴全重仓股。

　　踩中这么多雷，这只基金最近应该跌的很惨吧！

　　先看基金经理董承非，是基金经理中的知名大佬，目前在兴全基金公司担任兴全趋势投资基金、兴全新视野基金的基金经理，截至2020年12月底，他管理的这两只基金规模合计达到643亿元。

　　按照目前已披露的基金年报数据显示，以上几只暴雷股均为董承非所管基金的重仓股，但是，董承非基金的持仓目前只披露到2020年末的数据。且按照2020年末持仓信息，中国中免仅是兴全趋势基金的第90大持仓股。

具体来看，董承非所管的兴全趋势基金仅持有中国中免不足3万股，持股市值在报告期末为761万元，占基金资产净值比例仅为0.02%。这也意味着，哪怕中国中免十个跌停，对兴全趋势基金的净值都不会构成大的损害。

作为持仓风格稳定的基金大佬，董承非的“重仓股”并不能简单理解为当前基金行业普遍意义上的“重仓”——尽管许多明星基金经理在持仓重点品种上，一般选择单一股票持仓占比高达7%、8%甚至9%，但董承非的“重点股票”大多不会到这么大的持仓比重。

　　以最近连续暴跌的顺丰控股为例，虽然顺丰控股为兴全新视野基金的第九大股票，但所占比例仅为3.34%；在兴全趋势投资基金中，是第五大股票，仓位占比也不足5%。

　　与此类似的是，宋城演艺在兴全新视野基金中所占比例仅为1.57%，在兴全趋势投资基金中的占比为2.88%。

　　同样的持仓策略，也出现在美年健康、康弘药业上，这些所谓“重仓股”在董承非的基金中的占比极低。

按照董承认非风格长期稳定的特点，即便在今年一季度大幅增仓中国中免，这只股票在其基金仓位中的占比也大概率不会很高。

分散持仓，控制回撤

董承非的特点是长期采取低集中度的持仓策略，其重仓股持仓比例大幅低于同业，其中兴全趋势投资基金的前十大股票的持仓比例仅为46%，长期低于许多明星基金经理超过30个点。

根据兴全趋势投资基金披露的信息显示，截至2020年末，董承非总计持有178只股票。而华南地区的一位顶级基金大佬，同期持有的股票数量仅为90只。

这就造成尽管董承非所管基金的重仓股、隐形重仓股中的部分股票，出现连续杀跌、甚至跌停的现象，但董承非回撤控制能力表现依然很强。截至2021年4月13日，今年以来，董承非管理的兴全趋势投资基金亏损仅为1.3%，跑赢市场上的大部分顶级基金经理，而出现较大回撤的基金经理通常采取高集中度策略——前十大股票中的单一股票，占基金资产净值比例一般都超过5%。

此外，公开信息显示，董承非还在整体资产配置结构方面进行了调整，此前一份兴证全球基金经理董承非在1月末的内部交流纪要流出，在交流中，董承非明确指出，自己对2021年全年比较悲观，已经在做一些预防性的动作，比如降低权益仓位，调整持仓结构，减持高位资产等。

分散持仓，控制风险

上面董承非“连环踩雷”却能很好控制回撤的例子告诉我们，分散持仓的一大优点就是可以防范黑天鹅事件，集中持股的投资者一旦重仓股踩到一个黑天鹅，可能整个投资生涯就毁了，我们经常听到重仓茅台的人赚得盆满钵盘，但这是典型的幸存者偏差。你不知道的是乐视网、康得新、康美药业在黑天鹅事件发生前的股东人数分别达到了16万、11万和10万，远高于贵州茅台的股东人数，茅台16年200多块的时候股东人数仅有4万。

分散持仓另一个好处是投资组合的收益率曲线一定是相当平滑的，利于投资者长线持股。一个由优质股组成的投资组合的魅力在于，东方不亮西方亮，总有个股会站出来带领组合净值不断向上，最近三个月主要靠格力电器和海螺水泥当带头大哥，未来三个月大哥累了，可能又把接力棒交回给中国平安和招商银行，也可能是“归隐山林”一年的万科大佬王者归来。更为关键的是，一个分散持仓的投资组合的收益率曲线一定是相当平滑的，绝不会像集中持股的曲线那样大起大落，而收益率曲线的陡峭程度就映射着我们的持股心态，曲线越陡峭心态越容易失衡，曲线越平滑心态越平稳。

  所以面对着起伏不定的市场，你最重要的两件武器就是长期投资+资产配置，特别是资产配置，能够帮助你在市场热点频繁切换的结构性行情中保持更加稳定的总体收益。