11 祸福相依，2019中国经济的好消息(上）

中国经济的好消息 

    今天我们的话题是“祸福相依，2019年中国经济的好消息。”中国人是讲究辩证法的，所以喜欢从好和坏两端观察事物的运行。常说“祸兮福之所依，福兮祸之所伏”，有的时候也喜欢讲危机，是机会寓于危险之中，因此绝处逢生，化险为夷、柳暗花明这些词中国人用的比较多。尽管到目前为止，无论是国际还是中国国内机构的研究，对于2019年中国经济的增速，中国通货膨胀的运行态势等等，都表现出谨慎悲观的态度，也就是到目前为止，还没有看到国内外的研究机构，调高对2019年中国经济增长的预期，这个是几乎绝无仅有的事情。很多人对于增长、物价、汇率、甚至资产价格在2019年的表现，都表示出悲观的预期。可是我们总是要想一想，毕竟春天不远了，2019年有哪些靠谱的，不是我们臆想的，真正有可能存在的，中国经济的好消息呢？我们可能需要平心静气地摆脱情绪化的思维考虑一下。可能有五方面，一、国际经济变局，二、中国货币政策的动向，三、财税政策，四、资产价格和A股市场，五、房地产。

一、国际经济变局 

中美贸易关系能不能够绝处逢生？使得这个关系不走向危险的失控和升级。看起来是有可能的，我们指出一些迹象：例如说中美贸易争端向何处去，很大程度上取决于特朗普总统本人的意愿，如果他不想谈，那么中美尽了最大的诚意，眼看罗斯到中国来都谈成一些内容了，可是回去特朗普马上就翻脸。如果特朗普想谈，尤其是特朗普现在在美国国会中期选举之后，面临着在2019年美国经济增速可能会有所下行，美国的贸易赤字目前还在扩大化，美国的股市走势有所调整，这些都让特朗普心情很不愉快，在心情很不愉快的情况之下，特朗普近期表现出了一定的意愿，就中美贸易问题展开妥协，或者至少不再无限升级的这样一种心态或者情绪。在G20前后，中美之间能不能就这个话题展开有效的沟通实属重要。

另一个端倪是什么呢？就是美国在国内操作层面上，影响着中美贸易争端一些重要人物，除了财政部长之外，还有另外的“四大金刚”。他们分别是美国的商务部长罗斯，经济委员会主席库德洛，NEC贸易委员会的主席，NTC的主席纳瓦罗，USTR的头儿莱特希泽，其中库德洛和莱特希泽是在里根政府时期工作过的，纳瓦罗是写“美国被中国忽悠的够惨”的《Deathby China》的作者。罗斯、库德洛、纳瓦罗、莱特希泽这四个人很大程度上影响着中美贸易的政策。他们执行的是特朗普的指示，在实操层面上跟中国如何进行有效的沟通，会决定着这种争端扩大化还是缩小化。

    “四大金刚”现在看起来，内部的意见出现了一些分歧：莱特希泽很少说什么，他只是做一些关于中美贸易之间中国的竞争如何不公平，如何侵犯了知识产权方面的报告，讲话不是特别多。库德洛最近公开批评纳瓦罗，罗斯呢？特朗普好像暗示想要他走人。所以“四大金刚”之间彼此也是有分歧的，并不是铁板一块。如果特朗普觉得面临着目前美国国内的经济形势有可能不稳定的情况下，而中美最大幅度的要价之后，达成贸易争端不再升级，甚至有所收敛或者降级，这种机会还是有的。这就是第一点，我们觉得在绝处逢生当中，2019年是有可能遇到比较好的机会。其中尤其关键是G20，此时间点可预期中美元首就中美贸易争端的话题如何展开有效的沟通，以及另一个关键的时点：2019年1月份，美国会不会对来自于中国的2000亿美元进口货物加征25%的关税，有研究表明，如果中美之间的贸易争端达到2000亿，甚至达到全部的5000多亿，对中国经济的下行的压力可能有0.8到1.6个百分点，迫使中国可能会打响中国经济增长6%的保卫战了。克服了这一时点之后，中美如果能够将贸易问题展开平等的相互尊重的对话，那么在2019年，假定我们能够看到中美就贸易纷争本身，开始进行一些管控，甚至阻止这个事情的扩大化和升级，双方采取相向而行的理智态度，是有可能的。而不是像2018年那样，不断的发酵、使事情扩大化。因此2019年对于中国的外部局势来说，最有可能的好消息是中美贸易争端不再无限的升级，至少处于管控状态或者是暂时有所收敛，尽管在知识产权、国有企业竞争、网络等多方面中美还会承载着长期尖锐的冲突，但就贸易争端本身，进行必要的管控，双方逐渐地意识到这个事情的重要性，而特朗普本人在近期似乎展现出了想要对中美贸易纷争进行适当管控的意愿。解铃还需系铃人，如果美方有这个意愿的话，中方也会最大程度地进行配合，使得这个事情得以管控，使得2019年，中国经济增长最大的外部不确定性得以消除。这个期待是有一些根据的，因为毕竟中美又开始接触了，而且双方也不再剑拔弩张的相互指责。

二、货币政策动向 

2018年货币政策全年都是处于“宽货币，紧信用。”也就是社会融资总额的增速和广义货币M2的增速是不断下行的，在股票市场上我们看到了股市的下行，二季度之后。在债券市场上也看到了信用债的爆雷。互联网金融在2018年泡沫深度破灭。所以在2018年全年，货币政策稳健中性，虽然在央行来看，执行的还不错，但是从民间的层面来看，流动性还是比较偏紧的。尤其是民营企业的流动性，融资既难且贵，在2018年全年这个问题都没有得到充分有效的解决。

    让我们看一下2018年的10月份，社会融资总额增速大概只有10%略多一点，这个是2017年初以来最慢的增速了。同样的，广义货币M2的增速，也非常之低。大概只有8%左右，市场可能估计的比这8%应该原先要高出0.5个百分点的大概8.4到8.5是正常的，所以在2018年10月份，社会融资总额和广义货币这两项的同比增速，都是非常低的。那为什么2019年会更好呢？因为中央已经指出：宏观经济运行要稳中趋好，但稳中有变，任何的变化都是为了2019年面对最坏的局势做出应对，所以在2019年，总体来讲货币政策唯一的可能取向就是松，甚至不是稳健中性，必须松。因此大多数的研究机构认为，在2019年中国的货币政策可能延续着降准降息和扩大流动性释放的进程。例如说降低存款准备金率，大多数机构预测可能会降150到200个基点。那么流动性的量也必须适当的宽松，所以在2019年总体上来讲的话，流动性、贷款价格应该是稳中有降，数量应该比2018年宽松，结构上来讲涉及房地产、民营企业、中小微、农村的，这些贷款，可能都会比2018年明显的改观。毕竟银保监会的主席郭树清也提出“125”的计划。所以我们应当看到在2018年的10月前后，已经是相对前十个月来说最紧张、最严酷的时候了，我并不认为在2019年这种货币政策的情况还会延续，2019年降准降息，适当的货币宽松倒是可以预期的。如此也算是一个好消息。毕竟对于2018年的，相对来说金融去杠杆、供给侧去产能等暂时要停一停了，这种做减法的做法，再做下去要形销骨立了。

三、财税政策 

   可以预见到的是在2019年，财税政策有所放松。2018年全年的财政预算赤字率是比较低的，同时国家税总也抢了人民银行的风头，是一个话题的制造者了。关于个税起征点、增值税、房地产税，国家税务总局都成了新闻头条的常客了。人们对于2018年全年国家税务总局出台的各种政策所带来的扰动，以及2018年税收增长得比较快，都颇有微词。现在从2018年的情况来看，我们看2019年，财税政策不可能这样了。中央的预算赤字可能会有所增长，尤其是在保基建方面。同样地在税收方面，由于“减税”，比如说美国特朗普的减税等，是一个国际性的潮流，中国在2019年结构性的精准减税政策也是难免的，在2018年我们看到的国家税务总局对于社保的征收、个税的调整、房地产税的种种做法在2019年可能没有那么多新闻事端，更多的税务部门可能需要考虑一下减税的必要政策出台，税费都需要往下减，政府过的日子比较紧，企业和老百姓过的日子才能比较松，这是显而易见的事情。大概率地来说，在2019年财政货币政策都必须松，而没有紧的余地。