【热点专题08】土耳其金融危机对中国市场有何影响？

课程精华笔记

在中国做投资，不仅要熟悉国内的国情，还要关注国际市场的动态。最近有一件事大家必须提高警惕，就是土耳其的金融危机，因为这可能不是一个国家的事，它代表了目前新兴市场面临的很多共性问题。

先来看一下土耳其发生了什么事。8月10日特朗普宣布提高对土耳其钢铝关税提高一倍分别达到20%，50%，而土耳其是全球第八大钢铁生产国，美国进口钢铁的第六大来源国。随后土耳其里拉兑美元闪崩22%最低至1美元兑6.8里拉， 

年初至今，土耳其的股市已经下跌近20%，国际市场上的土耳其概念股跌的更惨，MSCI土耳其指数跌幅超过50%，而土耳其里拉兑美元已经贬值超过1/3。

为什么土耳其会出现这种动荡呢？表面上看是两国领导人不靠谱，这边土耳其的总统埃尔多安是土耳其执政时间最长的总统，已经15年了，而且按照新宪法的规定，他可以连任到2029年。不难想象，这是一个特别强硬的政治强人，今年，他以支持2016年土耳其政变为理由将美籍牧师布伦森软禁。另一边特朗普当然不会让步，不仅提高土耳其部分商品关税，甚至制裁土耳其司法与内政部长，冻结二人在美国境内的资产，土美关系迅速恶化。

当然，这只是表面的导火索，真正深层次的原因有两点：从外部来看，这是美国贸易战和孤立主义的必然结果。美国不只是对土耳其打贸易战，对大部分新兴市场国家都有类似的压制措施，包括中国。我们反复强调，这不是特朗普个人的一时兴起，而是全球经济新时代的必然结果，一方面，全球货币大宽松时代结束，美联储进入加息周期，美元升值，全球资本回流美国，新兴市场面临资本流出压力，2018年5月仅一个月新兴市场资金流出超过123亿美元，而同期美国市场流入573亿美元。另一方面，包括美国、中国在内的全球经济都面临增长失速的风险，这个时候蛋糕越来越小，大家必然会加强竞争和对抗，发达国家一定会拿他们吃亏的国际贸易来说事，这使得新兴市场在贸易和经济增长上也面临巨大压力。

从内部来看，土耳其又是基本面比较差的新兴市场，所以在最差的阿根廷出事之后，他也出事了。第一，外债负担过重。外债总额已达土耳其GDP的53%，其中短期外债超过外汇储备1.7倍，偿债压力巨大。第二，国内杠杆偏高，私人部门信贷占GDP 80%左右。第三，贸易长期逆差。土耳其经常账户2002年至2017年间连续16年逆差。2017年贸易逆差高达770亿美元，接近贸易总额的20%，超过GDP总额的9%。第四，资本大幅流出，全球转向紧缩，土耳其资本市场自2月以来净流出超过47亿美元。第五，外汇储备不足。长期逆差加上资本流出必然导致外汇储备不足，仅相当于外债规模的四分之一。第六，国内通胀失控，推升利率。7月份高达15.85%，10年期国债收益率超过20%。第七，政治局势动荡。经历了2016年针对埃尔多安的政变、2017年公投和2018年的大选之后，国际三大信用评级机构已经将土耳其的信用评级调为垃圾级。

和大部分新兴市场一样，土耳其虽然态度依然强硬，但在强大的内外压力下似乎心有余而力不足。早在5、6月份土耳其央行已经将基准利率上调至17.75%，但是收效甚微。8月3日埃尔多安宣布的“百天行动计划”，涉及超过400个项目，90亿美元，并表示土耳其计划发行人民币债券。8月6日时土耳其央行将外汇缴存比例上限由45%降至40%，以向市场释放外汇流动性。但土耳其里拉依然没有停止贬值。总统埃尔多安号召土耳其人民将美元及黄金换成里拉，但毫无意义，人民依然在用脚投票的，土耳其的危机恐怕一时半会解决不了。

对中国来说，土耳其危机直接冲击不大。2017年中土双边贸易额为263.5亿美元，土耳其与中国贸易逆差为204.7亿美元，占土耳其贸易逆差的26.6%。中国是土耳其第一大进口国，本次危机预计将会缩减中土贸易逆差。根据商务部数据，截至2016年底，中国在土耳其直接投资存量仅10亿美元。从行业方面来看，除了已经通车的安卡拉伊斯坦布尔高铁项目外，中远海运港口、招商局港口和中投海外并购的土耳其第三大集装箱码头伊斯坦布尔昆波码头正在运营当中，已经成为中国在土耳其投资的标志性项目，可能会受到一定影响。此外，阿里巴巴也于2018年7月投资了一家土耳其电商，工商银行在土耳其发放了超过50亿美元贷款，并在2018年7月与土耳其签订了总金额超过38亿美元的合作协议。这些企业局部可能受到一定冲击。

更重要的是，这次危机反映了目前新兴市场面临的内外压力，中国也面临同样的压力，必须警惕由此带来的新兴市场连锁反应。这次事件后VIX指数飙升了近20%，VIX指数是一个衡量全球市场恐慌情绪的指标，一般这个数越高，说明全球资本市场越恐慌，新兴市场等风险资产就会受到负面冲击。土耳其和之前的阿根廷不同，他的规模要大的多，是全球第17大经济体，所以可能加剧新兴市场的恐慌，接下来一定还会有新兴市场出问题，从外债、外汇储备、贸易差额、资本流动等角度综合来看，乌克兰、南非、格鲁吉亚、俄罗斯、黎巴嫩等国面临较大压力，如果有相关的股票或贸易项目，大家要提高警惕。中国总体基本面还算稳定，不会出大问题，但人民币在美元升值的背景下可能会面临更大的贬值压力，但从这个角度来看，对国内的资本市场不是什么好消息，尤其是股票、P2P等风险资产。对投资者来说，必须提高警惕，注意跟踪外部市场的变化，及时调整自己的资产配置。