模型理论1-第二章第一节-技术分析有用么？上

       要想对模型理论做到精准地应用，就需要对其基础熟悉精通，俗话说“基础不牢，地动山摇”，为了以后在股市的博弈中能够技高一筹，成为赢家，需要对模型理论的基础做仔细的学习，尤其是理论基础更是重中之重！

第一节技术分析有用么？

技术分析有用么？对于这个问题的争论从技术分析诞生的那一天起就没有停止过。

对于技术分析，股市里大概分为两种观点，一种观点认为市场是不可预测的，无论什么分析方法只是无用的猜测，和扔硬币、占卜是一样的；另一类观点坚定的认定技术分析是万能的，可以搞定股市中的一切难题。

这两派互相攻击，互相吐槽。技术无用论者说：市场的波动是由无数人的心理和实际操作形成的，不可能找到一个适合的切入点，所以猜测只是徒劳的，并有人用球体运动来举例：你亲手扔出一个球，这个球能滚出多远？谁也无法提前预知，那么你自己动手操作的事情都无法预知，你怎么去猜测别人扔出去的球呢？而技术分析的追随者说：炒股就像打牌，从短期来说，看牌不一定会赢，不看牌也不一定会输。但是从长期来看，看牌不一定会赢，不看牌却一定会输。通过自己手里的牌和桌面上已经出过的牌，就可以预测别人手里的牌，从而最大程度的增加自己的胜利概率。

不管你持有什么样的观点，既然你翻开了这本书，那就证明你对技术分析的神奇之处还是有所期待的。那么接下来就从技术分析的基础讲起。

技术分析的基础是什么呢？技术分析存在的基础来自于有效市场理论和MM理论，这两大理论也是整个金融市场的基石，正如牛顿运动定律在物理学，或者薛定谔方程在量子力学中的地位一样，发挥着最基础的作用。

有效市场假说的核心观点就是市场价格变化包容一切，这也是道氏理论中的观点。因为有效市场假说的提出对于技术分析的影响是有两面性的，若要详细论述其中的因果，需要的篇幅太多，而且并不是我们本章中要讲到的重点，所以在本节就不多做论述，有兴趣的读者可以查阅一下这方面的内容。我们来看一下 MM 理论。

MM 理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和默顿·米勒（Miller）[1]所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。最早是两位教授在 1958年 6 月发表的《资本结构、公司财务与资本》一文中所提出的，当时并没有明确MM理论这一名称，因为提出这一理论的两位教授名字首字母都是“M”，所以这一理论被称为“MM  理论”。

MM 理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。修正的 MM 理论（含税条件下的资本结构理论），是 MM 于 1963 年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大，最初的 MM 理论和修正的 MM 理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。

MM 理论的基本假设为：

       1. 企业的经营风险是可衡量的，有相同经营风险的企业即处于同一风险等级；

       2. 现在和将来的投资者对企业未来的 EBIT 估计完全相同，即投资者对企业未来收益和取得这些收益所面临风险的预期是一致的；

       3. 证券市场是完善的，没有交易成本；

       4. 投资者可同公司一样以同等利率获得借款；

       5. 无论借债多少，公司及个人的负债均无风险，故负债利率为无风险利率；

       6. 投资者预期的 EBIT 不变，即假设企业的增长率为零，从而所有现金流量都是年金；

       7. 公司的股利政策与公司价值无关，公司发行新债不影响已有债务的市场价值[2]。

MM 理论是在有效市场假说的基础上更加强调了价格的重要性，价格已经包容了一切，每一个价格的产生都不是偶然的，每一个顶底的产生也不是随机的。

公司股价已经涨得很高了，公司负债很多，经营不太好，股价还会涨吗？最终他们的结果是还会涨。

所以终于证明了，价格本身已经包容消化了一切，信息是充分的，完全的。

MM理论的局限性主要有3点：

       第一，基本假设过于苛刻。前文列举了 MM 理论的 7 条基本假设，这些假设更多的都是一种理想的状态，在现实中很难或者不可能达到。

        第二，分析缺乏动态性。有人说：人心才是股市中最大的变数。人心是最难以捉摸的事物，而在MM 理论中却没有考虑，人们的思想情绪会随着时间的变化而发生转变。

       第三，无实证检验的支撑。因为假设中很多都是理想的状态，所以两位“M 教授”不能找出一个股票的例子来验证他们的理论。

上述 3 条局限无疑是 MM 理论受到质疑的重要原因。尽管饱受质疑，仍不能否认MM理论的提出对于技术分析发展具重要意义。在有效市场假说和MM理论被提出之前，技术分析曾一度被认为是巫术一流，直到技术分析者众多的今天，技术分析也常为反对者所诟病。但笔者相信，随着时代的进步和股市的发展，技术分析也必将会越来越完善，会有更多的投资者投入到技术分析者的行列。

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