【投资晚报】双汇发展失速！现在买高股息的风险有多高（08.14）

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作为高股息的核心资产，深市打新股门票的常青树，卖火腿肠的双汇发展居然也业绩爆了。双汇发展2024上半年营业收入276亿，同比-9.3%。净利润23亿，同比-19%。业绩下滑的主要原因是火腿肠的销量下降。我就纳闷了，这火腿肠不应该是受益“消费降级”的吗？泡面、火腿肠、榨菜、可乐，冰红茶，号称那啥穷套餐。

双汇发展的分红派息是没得说的，过去五年几乎都把每年赚到的钱分给股东了，股利支付率无限接近于100%，但缺点就是它的收入规模也是从五年前开始就一直往下跌，利润自然也是同步往下跌。

这就比较尴尬了，我们简单算个账。

先假设市值是100元不变：

2020年总利润10元，分红10元，股息率10%；

2021年总利润9.5元，分红9.5元，股息率9.5%；

.....

2024年总利润8元，分红8元，股息率8%；

就是虽然公司把赚到的钱都拿出来分了，但总利润是一直在萎缩的，导致总分红也在减少，导致股息率也在下降。如果2024年的股息率要跟2020年一样怎么办？那就市值从100元下跌到80元，分红8元，股息率又变回10%了，但股价就要跌20%。

不过也还行了，过去五年的累计分红是10+9.5+9+8.5+8=45元（不考虑分红再投），扣掉股价跌了20元，最终收益也还有25元。以本金100元算，年化回报率也有4-5%。

如果连火腿肠都卖不动，那么其他大部分消费品，可能也会面临同样的问题：

市场规模逐渐萎缩，公司的营业收入和净利润规模出现“圆弧顶”，未来几年逐渐下降，股息分红总额也会跟着逐渐下降。

碰巧，今天腾讯公布了业绩，正好可以做个对比。

腾讯2024年上半年营业收入3206亿，同比+7%。调整后净利润1075亿，同比+53%。上半年回购523亿市值股票全部注销，全年预计千亿回购，市值3.5万亿左右，对应股息率3.5%。加上现金与股票派送，总股息率有4%-4.5%。

下面是一条选择题：

A：消费行业：市场可能持续萎缩，收入规模持续下降，但股息率有6-7%

B：互联网行业：收入仍在增长，未来有AI成长预期，但股息率只有4%

我会果断选B，这也是我一直坚持说“买消费不如买互联网”的原因之一。我们持有的两个权益类基金组合都配置了大约20%的港股仓位，其中不少基金前十大持仓里面都有配置腾讯。不过奈何A股和港股这两个市场不争气，像腾讯这么强业绩的公司也确实比较少。

.....

再说一下光伏行业。

7月11日，很多光伏股披露了2024年上半年业绩，亏得是一塌糊涂啊。通威亏30亿，隆基亏50亿，晶澳亏10亿。但当时我发现，这些光伏股虽然业绩爆了，但股价都没有进一步下跌了，甚至略有小涨。根据市场传统经典理论，“业绩爆+股价高走”，这是见底的特征之一。这是因为市场总是存在一些聪明资金，他们会在财报数据转好之前就提前买入了。

我当时也不知道行业里面发生了什么事情，只是通过技术指标察觉到了异常。直到昨晚，我才明白，原来是光伏行业并购重组开始了。昨晚通威发了公告，说要50亿收购润阳股份。

通威现在是光伏圈的霸主，硅料、电池片都是行业第一名，前几年硅料猛涨的时候狠赚了一把，手上拿着280亿现金。而润阳则是光伏电池片行业的老三，手上也还有一些硅料、组件的产能但不多，今年6月底有报道润阳停产的问题。

润阳其实在三年前就想在创业板IPO上市了。打算募集40亿元基金，其中20亿扩产多晶硅产能，5亿扩产电池片产能，15亿补充流动资金。在2023年6月底终于拿到了IPO批 W ，但遇到这几年低迷的行情，IPO新股都停发了一段时间，加之光伏产能过剩的问题已经人尽皆知，光伏公司还想上市募资是不可能的了，最终只能等来被收购的结局。

不过有一点我暂时没想明白，润阳这些落后的光伏产能，通威花50亿买回去，图啥呢？

但有一点是明确的，光伏行业见底了，接下来最差也就磨底，需求好一些的话，龙头股的业绩和股价都会开始回升。

当年跟光伏行业一起爆发的逆变器，价格已经明显上涨，四季度储能电池的价格应该也有望回升。我们持有基金组合里面也有不少基金是配置了宁德时代、亿纬锂能。不过今晚说的这些都只是个股的机会了，行业从产能过剩回归到正常水平，龙头企业是可以赚钱，但大部分的小弟股都还在破产亏损的边缘挣扎。