【投资晚报】银行带崩指数？高股息外表下风险有多大（03.28）

光大银行昨晚披露2023年财报，营业收入1457亿，同比-3.92%，净利润408亿，同比-8.96%。单看四季度业绩比较吓人，净利润31.02亿，同比-62.24%。今天A股光大银行-7.14%，港股光大银行-12.02%，还带崩了其他银行股。由于银行是权重股，今天还差点砸绿了上证指数

数据来源：光大银行财报

在经济增速下行，地产行业低迷，人民币利率持续下降，银行息差不断压缩的大环境下，银行股业绩负增长，以后都不会是什么新鲜事。

3月15日披露业绩的平安银行，四季度净利润68.2亿，同比-23%。但平安银行把分红率从12%一下子大幅提高到30%。增长不够，分红来凑。最终市场原谅了小平安，3月15日平安银行股价小涨3%。

但是，光大银行在业绩下滑的同时，却仍然保持25%的分红率不变，这就不能忍了。其他主要银行像工行、建行、农行、招行等，分红率都达到30%-32%，而且发布的《现金分红指引》也是鼓励上市公司掏出净利润的30%出来分红。

光大银行的分红率虽然不是垫底的，但稍微提高分红率可以起到“维护市值，传达信心”的作用。连这点努力都不肯做，就不能怪市场用脚投票了。

数据来源：Wind、指汇盈整理

光大银行跟昨天爆雷的双汇发展有点像。都是净利润负增长，都是分红率不变。那么当净利润减少，每股分红就会减少，股价如果不变，股息率其实是减少的。要股息率跟财报公布之前的一样，那只能是股价下跌了。

请大家一定要记住，股息率不是固定不变的。股息率=每股分红÷股价。而每股分红=总分红÷总股本。总分红=净利润×分红率。最终得出一条公式：

股息率=净利润×分红率÷总股本÷股价。

当我们买入股票，股价成本就已经锁定了，这其实是唯一不变的。但是净利润减少，分红率下降，再融资导致总股本增加，都会导致股息率减少。而这三者都跟上市公司经营情况密切相关，如果行业景气不好，净利润就可能减少。如果公司要扩产能做资本开支，分红率就可能下降，甚至需要额外再融资。

买高股息也是要区分行业的。高股息的行业多数都是没什么增长的了，但至少不要找行业出现萎缩，景气度下降的。如果接下来央行还是持续降息刺激经济或者房价，对银行股是不利的。另外，银行和地产基建是一家，在地产和基建行业景气度下行的时候，银行受到的影响有多大呢？这个风险，暂时还没有完全暴露出来。

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1、低空经济是最近最猛的题材概念，今天满屏涨停都是低空经济的，势头已经盖过AI了。炒AI的朋友要注意了，新题材出现往往会对老题材抽血。

说实话，我两个月前听到低空经济这个概念，还是觉得非常不靠谱的。并不是说我觉得低空经济不能出业绩，而是我国空Y管理是非常严格的，大部分空Y资源掌握在空J手里。

之前有行内的前辈说过，我国空Y有80%在J方，只有20%给到了民航。由于可使用的空Y狭窄，飞机进机场，不是随便就能进的，必须得排队，所以民航经常会出现“堵机”，飞机会出现晚点。所以，要想发展低空经济，就必须先进行空Y资源改革。

我最近翻阅了一些资料，也做了一些调研，发现空Y改革确实在进行了，最近各类政策出台了不少，而且在背后推动这件事的力量也很大。但我觉得低空经济最开始不是“运人”，首先应该是从“无人货运”开始突破。比如美团的无人机送外卖，顺丰的无人机物流。

房价下跌，消费低迷，基建开工积极性不高，新能源产能阶段性过剩，AI暂时落后，如果低空经济能够从概念转为有业绩的成长行业，那其实是一件好事。这几年A股行情低迷，主动基金投资乏力，一个很重要的原因是，缺乏一条持续成长的产业主线。

低空经济概念涉及信息系统、导航、雷达、无人机、整机组装、碳纤维等细分行业，几乎都与JG行业重叠，所以今天JG行业大涨。并不是2023年由于人事调整没下达的订单到账了。本跟之前的预期一样，订单要到二季度才能看得见。

2、今天有传，我们央行要亲自下场买国债。这跟当年美国版QE不同，美联储是连公司债、房地产抵押债券MBS都买，相当于无差别放水。而国债是中央Z F 发行的，这就相当于央行给中央Z F 定向放水，然后再由中央Z F 向特定行业放水补贴。

我去年有个比较大胆的想法。既然居民不肯消费只愿意存钱买国债，那么先让央行把利率压低，Z F 再多发国债让居民买，然后把募集到的钱发给居民刺激消费。绕了一圈，钱还是那些钱，但居民感觉是凭空得来的，会愿意消费。由于利率很低，Z F 的利息负担不会很重。而且经济转好了之后，财政税收也会增加。

当然，这种想法是不现实的，是我胡说八道的，请勿当真。

对于今天的消息，股票市场信了，债券市场也信了，都涨了。但是商品期货市场没信，汇率市场也没信。黑色系和玻璃期货今天继续跌，RMB汇率也没有出现大幅贬值。

数据来源：Wind

今天就说这些吧。

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