【投资晚报】美国就业熄火！我反而要提示美股风险了（11.05）

上周五晚，最新公布的美国10月份新增非农就业人口数据大幅低于预期，只有15万，比9月份少了将近一半。如果看回过去三年的数据，也能发现每月新增就业人口的数量在稳步下降。

非农就业人口是指那些不从事农业生产的人，包括制造业、服务业、建筑业、金融业、科技业、教育等行业，都是驱动经济快速增长的关键行业。非农新增就业人数减少，这听上去不像是一件好事情，但资本市场却为此而狂欢。

美股三大指数道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克100指数，上周五晚普涨，平均涨幅1%左右。在美股上市的中概互联基金（代码KWEB）大涨4%，离岸人民币对美元汇率也升值了0.5%。

新增就业人数超预期减少，美国劳动力没有之前那么紧缺了，美联储进一步加息的必要性降低了。维持现状再持续下去，美联储就要降息了。银行的存款利率降低了，债券、股票的性价比就高了，这些风险资产的价格自然就涨了。

不过，我对美股还是维持谨慎的态度，现在依然不是投资美股的黄金时间。利率降低就一定会让股票上涨吗？未必。以前的日本，这两年的A股都是样板。即使央行不断下调利率，但投资者对增长失去信心，还是宁愿买低利率的存款也不愿意投资股票。

缺不是钱，缺的是信心。

美股接下来也要面临一个“既要又要还要”的考验。美国就业人口、通Z等经济数据既要保持放缓，确保美联储不再进一步提高利率水平，甚至让美联储进入新一轮降息周期。但又要保持美股上市公司的盈利增长，让投资者有信心投资。还要满足美国政府的需求，发行更多美国国债以及维护美元霸权的世界地位。

不要想着解决这个难题，这是美联储主席和美国财政部长的工作，费脑筋想这个干嘛呢，我们换个角度想就好了。

如果美国经济超预期的好，那美联储将会把利率维持在一个高位水平更长时间，就不会像市场预期的那样，明年会降息1%了。那时虽然美股上市公司的盈利还可以，但估值可能会被压制。

如果美国经济超预期的烂，那美联储将会把利率快速下调，可能真如市场预期的那样，明年就降息1%了。但美股上市公司每到财报季就业绩炸雷，这股价它还能涨吗？

最危险的时候不是加息周期，而在降息早期。

为什么央行敢连续加息呢？因为经济超预期的好啊。虽然加息不断压制金融资产的估值，但因为盈利预期不断上调，股价其实还能稳得住。

为什么央行需要大幅降息呢？因为经济超预期的差啊，甚至还可能出现了一些金融风险。虽然降息不断给市场输送流动性，但因为大家对未来失去了信心，有钱都囤银行存款了，股价其实跌得仍然很惨。

回看过去美股20年历史，2008年之前美联储就开启了第一次降息，但美股指数却在一年后腰斩。为什么？因为后面发生了次贷危机，美联储把利率一直降到了0%，美股还是在跌。

只有等到事情基本过去，经济触底回升了，美股才在2010年8月后开启长牛行情。在2009年-2016年这段时间，美元利率一直是0%，美股也一直是牛，直到2016年美联储开启加息。

2020年也是类似的情况。2020年YQ爆发，美股跌到巴菲特都说见证了历史，大家应该都还有印象。当时美联储很快就把利率又下调到0%，但美股还是在跌。等到事情逐渐可控了，经济触底回升了，美股才在2020年8月后重新开启牛市。不过这轮行情不长，因为后面的大通Z让美联储疯狂加息。

虽然说2020年YQ是一次偶然事件，但我觉得反而是一次很好的样板。美联储每一次的大幅加息，都会让金融系统变得脆弱，要么一直加到金融系统内部自己崩溃，要么是遇到一些外部突发事件被撞得崩溃。历史上没有一个人能准确预测危机的到来，我们也就不用费这个脑筋去想了。

但我们通过历史可以总结出“美股投资黄金时间的三要素”

1、利率在低位

2、股票估值在低位

3、经济烂透了

无论是2008年的次贷危机，还是2020的YQ，甚至比这更早的大行情，都符合这三个条件。但大家看现在符合吗？美元利率还是在5%以上，美股估值不能说很贵但绝不在低位，美国经济目前还不弱。

我并不是说美股接下来就一定会跌，只是说还没有到“美股投资的黄金时间”，不是美联储停止加息，甚至开启降息了就万事大吉。谁也猜不到在高利率状态下，脆弱的金融系统会出现哪些奇奇怪怪的毛病。

相比之下，我觉得A股现在比美股更符合“黄金投资时间的三要素”。

整篇文章看下来好像很复杂，其实道理很简单，万物皆有周期，买股票不要挑在高位买，应该在低位买。但说起来简单，执行起来却极难。

回头看，在2010年抄底美股当然很爽，但刚刚经历完次贷危机的美国，当时的青年失Y率接近20%，各项经济指标都烂透了，当时的美国人也非常绝望，仿佛要像当年日本那样进入“失去的20年”。

......