【投资晚报】央妈出手，但我要提示风险了！（09.06）

昨天央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2%，这个事情大家应该都看其他媒体报道了，具体就不重复啰嗦了。我今晚给大家说点其他媒体没怎么说的：

1、美元加息，2022年全球各国货币就进入“比烂”时间

今年以来美元指数+14%，人民币-9%，英镑-18%，欧元-15%，日元-22%，澳元-7%，加元-4%，瑞士法郎-8%。在全球主流货币里面，人民币相对美元贬值的幅度算是比较少的了，最惨还是欧洲和日本。

美元兑欧元的价格涨回到接近2008年的水平�

美元兑日元的价格则是涨回到接近1998年水平�

美元兑英镑的价格已经涨回到接近1985年水平�

相比之下，人民币还算抗揍的了。但是我们更需要知道，为什么央行在这个时候出手稳汇率了？

2、中美利差倒挂，出口回落，汇率贬值压力增大

在今年4月份的时候，我跟大家聊过中美利差倒挂了

先给没听过中美利差倒挂的朋友简单解释一下，中美利差倒挂是指美国国债收益率超过了中国国债收益率。一般来说，因为中国的GDP增速是超过美国的，利率也比美国高，所以中国国债收益率应该比美国高

但因为这边经济受到疫情封控影响，增长陷入停滞，最近这段时间美国经济增长阶段性是比我们好。现在可以用“内滞外胀”来形容，国内主要是想办法克服疫情干扰尽快把稳增长政策落实下去。美国则主要是想办法克服通胀压力，尽快把物价打下来。所以，中国央行在降息降准，美联储则是在加息缩表。

中国这边减，美国那边加，中美利差就倒挂了。

大家看�图，过去一直是紫色线（美国国债）高于蓝色线（中国国债），但是在今年4月份，两条线就相交了，之后蓝色线大部分时间都比紫色线高。

利率是资金的成本也是资金的回报率预期，两家银行一家存款利率是2.3%，另外一家是2.5%，不考虑其他因素只是看利率收益，那么肯定更多资金愿意去2.5%的银行而不是2.3%的银行。

所以，中美利差倒挂会导致外资减少流入A股。近六个月以来，北向外资仅流入A股282亿，想当年单日就可以流入过百亿，半年时间还赶不上以前一周的量，这对外资重仓的消费医药板块造成较大的流动性压力。

但是上半年的贬值压力其实还不算很大，因为强劲的出口帮助我们赚回来大量的美元。但是下半年特别是到了2023年上半年，随着全球经济进入衰退，出口订单减少，美元收入减少，人民币贬值的压力可能会不断加大。

从中国出口集装箱运价指数和上海出口集装箱运价指数就能看到，最近的出口在加速回落。表面上我们看到央行出手稳汇率，但更重要的是应该看到出口下行压力以及外资减少流入A股。

数据来源：上海航运交易所

数据来源：上海航运交易所

长期来看，外资流入流出不影响我们投资逻辑，只要利润是增长的，业绩是符合预期甚至超预期的，最终一定能带给我们丰厚的投资回报，所以有一些朋友从来不怎么在乎外资流入还是流出。

但短期来看，外资流出相当于减仓，肯定对外资原本加仓比较多的行业形成抛压。如果不幸遇到二季度业绩不及预期的利空，股价可能就跌得更惨了，所以我还是给大家提个醒吧。

这张图大家可以用来参考，这是之前外资还是净买入A股的时候，招商证券统计的各行业资金周流入数据。

可以看到，外资之前买得比较多的主要是食品饮料、银行、非银金融、机械设备、房地产、交通运输、电气设备、医药生物、汽车。翻译过来就是大消费行业、医药行业、汽车行业、金融地产和新能源

以上逻辑可能部分朋友觉得眼熟，因为我在7月份写过�《可能开始跑路了》，我自己洗了自己的稿又发一遍。当时是未雨绸缪的预演，作为风险提示跟大家分享，最终还是不幸地发生了。

最终结论也没变，投顾组合也不会调仓，我们持有的宇宙奇兵组合目前大比例仓位仍配置在G端行业，外资因为一些投资限制的问题，很少配置我国的G端行业，比如业绩增长不错的军工行业一直是外资无人区。

不过今天军工行业大涨跟这条逻辑无关，传闻是某个军工主机厂的股权激励通过上面审批了，所以今天领涨的是中航沈飞和中航西飞。

我之前也跟大家也说过，股权激励方案没出来，军工企业就没动力释放业绩甚至故意压业绩憋大招。但是这国企内部的利益关系要梳理清楚，难度确实不小。去调研每次大家问管理层这合并重组还要搞多久啊，这股权激励什么时候才能出啊，管理层就像便秘一样支支吾吾半天都没几句准话。

所以这条传闻我先打个问号，后面如果没实锤跌回来可不能怪我

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