【佑维投资】不争第一，力争保持在行业前30%不掉队

佑维投资

北京佑维投资管理有限公司是2018年由具备AI背景的王思达策划成立的，2019年7月正式取得中国证券投资基金协会私募证券投资基金管理人资质。

王思达

北京工业大学计算机学士、清华大学 EMBA硕士，有着16年CTA基金管理经验。从2006年开始先后在 ForeResearch & Management（Beijing）、PineRiver Capital（HK）担任基金经理，具有多种衍生品产品的交易和建模经验。

王昊彦

本科毕业于中国科技大学物理系凝聚态物理专业，是南开大学经济学院金融工程专业硕士。曾在 World Quant和 GSA Capital 任基金经理，在2018—2020年三年美国量化比较困难的环境下，依然能保持美股夏普2.5的业绩。

龚晓雨

2013年起在东方基金量化投资部工作，从策略开发、回测系统到实盘都有大量经验。其管理的几只量化公募基金在分类排名中都达前5%~10%。性格沉稳，厌恶风险，对整体策略的把控和风险的控制能力很强。

问题1：佑维投资，您好！感谢您和东航期货进行深入对话。

据了解，贵司的创始人和投资经理曾任职于海外知名资产管理公司。请问海外市场的一些交易思路、交易策略，在国内市场是否适用？

佑维投资：（海外市场的交易策略）比较基础的方面都是适用的。比如投资者行为类型的策略、对于过拟合的把控、对于风控的机制设定，这些大部分都是可以参考甚至直接复制的。但是具体的策略本身还是需要大改。

问题2：请问在海外知名资产管理公司工作的经历，对后期回国做量化交易以及组建交易团队有哪些帮助？

佑维投资：对于量化交易，很直接的一点就是有大量的因子和组合模型可以直接在国内进行尝试，其中还是有一些可以直接用的。组建团队方面，最重要的就是能找到一些背景相似、价值观相似的合伙人。

问题3：据介绍，2013年香港办公室扩大到25人，金融方面的工作蒸蒸日上。请问当时为何辞去金融方面的工作，重新开始一个新的领域，联合创立了无二之旅？

佑维投资：一个原因是想回家，在香港已经待了5年，迟早要回来。另一个原因是希望做一些更实体的东西，20多岁开始和金融数字打交道，会有一种不真实感。

问题4：据我们了解，因为疫情的原因，纯做境外游的无二之旅暂时收缩。现在管控措施有所放开，请问贵司是否会计划将更多精力放回到无二之旅上？

佑维投资：不会了。2018年之后就已经只是财务投资了，不再参与具体管理。

问题5：据介绍，王思达先生2018年开始策划并成立了北京佑维投资。请问您当时在什么样的情况下，再次回到金融领域？

佑维投资：还是比较喜欢金融领域的智力挑战，尤其是量化领域，集合了全国顶尖的一群人。同时我也不太喜欢过多的人事、行政事务，旅游公司铺得比较大，又是服务业，每天杂事比较多。因此，在从IT系统到人事架构都比较稳定后，我就和无二之旅的合伙人达成了协议，继续回到金融领域。

问题6：王思达先生2013年后联合创立了无二之旅，2018年开始策划并成立了北京佑维投资。其间可能错过了2015年的股市大行情、2016年的商品大行情，是否会觉得可惜？

佑维投资：如果没有疫情的话也说不上可惜，毕竟体验了从无到有创立一家公司，同时无二之旅一直到2020年春节前业务都非常好，已经做完股改开始上市指导准备IPO了。疫情属于是最大的黑天鹅，精准打击了出境旅游，尤其是在最旺季春节的时候从中国发起，这个谁也没办法。

问题7：据介绍，贵司的主要投资策略为CTA截面多空策略、量化股票策略、复合策略。请问在不同策略之间，贵司的资金如何分配？

佑维投资：各个子策略间有优化器每几个月进行一次分配。但是像期货、股票这种，分配都是一开始和投资人沟通好，根据产品性质确定的。

问题8：请问在这些不同类型的期货策略中，贵司的资金是如何分配的？

佑维投资：通过优化器，主要是看各个策略的历史表现和协方差矩阵进行分配。

问题9：就贵司看来，一个量化交易策略需要达到哪些条件、经过哪些步骤，才有可能被纳入实盘策略中？

佑维投资：不同频率、逻辑的策略差得还是比较远的。如果一个高频、持仓在秒级的策略，可能经过简单的回测就要上实盘，反正一天亏钱就得停了。比如说隔夜的换手在15%左右的策略，就需要大量的有逻辑的因子，进行样本内外的测试；进行3个月以上的模拟盘，然后才能逐渐从小规模开始实盘。

问题10：最近半年，大部分CTA策略都出现了较大回撤。但是我们发现，贵司的产品，特别是稳健系列的产品，近期回撤控制得相对比较好。请问贵司主要是哪些方面做得比较好，从而在最近半年的行情中，回撤控制得比大部分 CTA 策略要好？

佑维投资：除了风控准则外（主要是根据回撤调整整体杠杆），我们主要控制回撤的方式是多元化的。我们的因子组成非常多元，从传统的动量基差，到盘口数据，到各种另类数据，基本面数据都有。因此一般来说，很难成为短期涨得最好的那个，但是好在每种类别都有贡献，因此在一些因子类别失效的时候还有别的顶上来，长期来说表现会比较好。

问题11：据介绍，贵司的交易策略结合了人工智能、机器学习。人工智能类策略通常缺乏底层的交易逻辑，因此策略失效是大家比较关注的一个方面，请问贵司是如何看待和处理这个问题的？

佑维投资：我们只在因子组合上应用人工智能方式（股票更多采用人工智能，因为相对来说过拟可能性较小)。我们保证了因子本身的有效性，AI有一句经典的“Garbage in， garbage out”，就是说让它训练的输入如果质量不高的话，出来的结果也很可能是垃圾。因此，在进行其他所有标准的防过拟方法外，还保证了输入质量，而且只让机器学习相关的策略占我们策略的一小部分。

问题12：贵司认为，因为持仓越短交易频率越高，越能找到规律，短期规律比长期规律容易论证。而有些交易者认为，短线交易中较微观的市场特征，容易受交易所政策、投资者结构等的影响，相对于长线，规律可能更容易变化。请问贵司是怎么看待这个问题的？

佑维投资：这两个并不太矛盾，从海外来说，一天以内的策略和持仓周期在一周以上的策略失效比较慢，超高频几乎不用担心失效。风险比较大的是中间那批，日换手在50%左右的因子。

问题13：据我们了解，贵司的管理规模，从2019年的1000万元，增长到目前的7亿多元。在管理的资金量迅速增长的过程中，贵司的交易方法、交易策略是否做出了一定的调整？随着管理规模的较快增长，请问贵司怎样平衡管理规模和收益率之间的关系？

佑维投资：交易策略是一直在更新的，这个和规模无关，是必须一直要做的事情。具体到交易上，其实没有太大的改变，因为策略容量还比较大，在现在的规模下还不用考虑管理规模对业绩、收益率的影响。

问题14：据介绍，王思达先生和王昊彦先生作为从业超10年的“老兵”，拥有比较丰富的海外对冲基金经验，在防过拟合等重要的注意点上，都有着过硬的技术。请问贵司在防止策略过拟合的问题上，主要有哪些方法和注意的要点？

佑维投资：独创的球面化因子分析模型，可大幅降低因子的过度拟合。

下图是一个典型用到波动率+参考交易日数+回看时间的因子，从球面化因子分析模型图不难看出，此类型因子整体上是有效的。

通过球面模型分析可发现，其中有几堆颜色相近的组群（方框部分），通常会提取这些组群做因子组合。另外图中呈现某夏普值很高的因子少量孤立存在（圆圈部分），这些很可能是过度拟合后的“噪音”会进行剔除。通过两张图的对比，不难看出其中一组群的各角度颜色非常接近（粗方框部分)，这类因子对波动率（vOLATILITY）这个参数几乎没有敏感性，是比较希望获取的一类因子。

问题15：据我们了解，王思达先生微信读书平均每天4小时，请问长期坚持阅读，给投资和生活带来了哪些好处？

佑维投资：其实主要是每天上下班路上听书，我失眠比较严重，失眠的时候起来看会儿书，一天时间就挺长了，应该没有4个小时，一天2~3个小时。看书主要能使我思考问题的方式能多元一点，通过微信或者网络了解问题很容易陷入信息茧房。

问题16：北京佑维投资成立于2018年，现在私募团队和机构众多，各有各的特点，请问贵公司的核心优势在哪些方面？

佑维投资：我们的优势其实是整个公司成员的性格和目标比较相同，同时能力很互补。我们相对来说风险偏好都比较低（我和昊彦都算2008年入行，刚入行是牛市还是熊市，对职业生涯的影响还是很大的，晓雨、佳鹏本身风险偏好就低)，不会为了短期利益去赌什么东西，而是会未虑胜先虑败。同时每个人擅长的也都不太一样，比如昊彦挖论文、读论文和做因子的能力，晓雨的编程能力和迅速学习以及将策略和IT完美结合的能力，佳鹏的理论实现能力和全面性都非常互补。同时，我们也都算行业老兵，有对风控相同的认知和自控力，因此我们对自己的定位就是保持在行业前30%，每年都不争第一，但是要靠前不掉队，慢慢把口碑和规模增长上去。

问题17：佑维投资参与了由东航期货主办的“蓝海密剑”对冲基金经理公开赛，作为国内持续时间最长的实盘大赛之一，贵司在参赛过程中有什么感受，对“蓝海密剑”有什么期许？

佑维投资：这个大赛比较务实，对参赛选手分类也比较细，特别是对做CTA策略的交易者能够很客观地做评价。希望未来有更多能够跟业内高水平同行交流的机会！也希望大赛越办越好！