0553.【热点】主动投资还是被动投资？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫你会选择主动投资还是被动投资？来自投顾主理人张济民。

上周日有幸参与了雪球的线下活动，听说不少朋友都是从五湖四海远道而来，也是感谢雪球邀请，第一次近距离感受到了雪球社区和雪球用户的投资热情。

会上讨论了一个话题，关于主动和被动投资，很有意思，想跟大家分享一下：

我们大多数人选择基金投资，初心还是希望获得长期财富的保值和增值。

有一类方法我们称之为被动投资，主要投资标的是市场上的宽基指数，追求获得市场贝塔收益。从海外市场来说，如在美股市场持续购买标普500指数，可能也会获得非常好的收益，甚至比很多主动性的基金产品收益都要好。

另一类就是主动投资，追求的是个人投资的阿尔法。在当前国内市场环境下，国内主动型基金产品通过研究，目前收益率也可以达到比较好的水平，过去两年时间里面越来越多的人也买了越来越多的主动产品。

关于选择主动还是被动，这个问题其实一直讨论不断。

美国和英国等发达国家主动基金指数没被动指数表现好，很大程度上和市场的成熟度和有效性有关；而我们国内市场仍处于在慢慢走向成熟的阶段——宽基指数可能无法很好地覆盖我们所期望的投资范围和市场发展的主线。

为什么这么说呢？

第一，指数的风格和结构在变化。最早在2005年、2006年，A股股票数量不到1500只，当时譬如中证800、中证1000这样的指数可能已经涵盖了市场大部分的股票，而如今中国A股数量有5000只左右，指数的风格、结构可能已经和过去大不相同了。

第二，指数不能很好地覆盖全部中国优质企业。近10年随着互联网的发展，可以看到有不少优质的互联网公司诞生上市，如腾讯、阿里等，但是我们A股的指数并没有全部涵盖；

第三，市场投资风格和主线在持续变化。最早市场以周期为主，到2015年的时候有一波TMT的热潮，近几年是技术革命，产业发展一直在改变市场投资主线。

再看主动投资

主动管理型基金会通过大量的研究工作去挖掘市场潜在的投资机会，如果选择主动基金作为投资的锚来看，其实代表了市场上先进的研究生产力，能相对及时地跟踪住市场热点或者有潜力、有质量的行业，因此我们在构建我们投顾组合的时候，我们的初衷也是选用能代表偏股基金平均收益水平的指数——中证偏股型基金指数作为投资的锚，当然里面也是有被动的成分，但是现在还是以主动基金为主，这样相对能更好地跟踪市场风格及主线的变化。

我个人认为，主动投资在国内还是可以持续创造超额收益的。在美国市场，绝大部分基金都是由养老保险机构或者资产管理机构去做的，市场投资者专业化程度很高，而国内市场机构投资者占比明显要少。我认为主动管理型基金经理通过非常勤勉尽责地做研究，在国内优质企业中做深度挖掘，在可见时间内还是能带来超额收益的、创造价值的。这个通过过去10年偏股基金指数和主要综合性指数的收益对比也能看出来。

我们想做的组合，就是挖掘那些在各自领域中能做出持续超额收益的主动管理型基金经理，然后通过对基准，即偏股基金指数的跟踪研究，在行业风格上去配置对齐，构建出一个下限很高，长期能创造持续稳定超额收益的组合。