0831.【攻略】红利基金投资：选主动还是选被动？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫红利基金投资：选主动还是选被动？来自鸡精锦鲤。

在股市的海洋中，投资者们如同航行者，寻找着稳健前行的航路。红利策略，作为一种以股息率为核心选股指标的投资策略，为投资者提供了一个独特的视角。通过选取高股息、低估值的上市公司作为投资标的，红利策略在控制风险的同时，也能获得稳定的收益。

策略核心思想是选取盈利能力稳健、现金流充沛、股价低波动、长期持续现金分红、分红比例较高的上市公司作为投资标的。这些公司通常具有稳健的盈利能力、良好的现金流以及较低的估值，因此具备较高的投资价值。通过投资这些公司，投资者可以在获得稳定股息收益的同时，享受公司股价上涨带来的资本增值。

目前红利策略的发展历程，已经从早期的股息率到关注整体分红表现。同时红利与其他 Smart Beta因子结合，可优化风险收益特征。实践中，红利因子与质量、低波因子相结合，可产生较好效果。通过回溯回报率可以发现，红利策略投资的魅力在于弱市不弱，牛市虽然跟不上，但作为配置的一部分可以平滑组合的整体波动。

因此在资产配置组合的搭建上，红利策略基金起到了底仓基金的作用，也可以起到分散投资的关键作用，所以在长期的资产组合配置上，特别是追求高夏普的投资组合，红利策略基金是必不可少的。

锚定红利，向外生长

本次雪球精选了9只红利策略基金参与测评。9只基金中，有6只基金名字都有鲜明的【红利】字眼。考虑到金鹰红利价值A持仓表现和策略已经不同于红利策略，所以主要对8只红利策略基金进行测评。其中创金合信红利低波动A是唯一的被动指数型基金，同时也是Smart Beta策略；另外还包含了2只指数增强、2只量化基金和3只主动管理产品。

我刚好去参加了雪球嘉年华，听方丈提起他一直提倡长期持有中证红利，这里我理解应该是红利指数基金。所以为本次测评提供了一个有趣的视角：红利投资，选主动还是选被动？

红利投资，选主动还是选被动？

1、基民视角

基民视角，基金的规模与市场表现和知名度相关。2020年虽然主动管理产品表现优秀，但20年基民抱团在“核心资产”和“成长股”里面，随着21年市场高位回落，价值红利才是被基民关注。

2021年中泰星元价值优选A和大成睿享A表现出色，产品规模在此阶段后迎来上涨；长盛量化红利策略A在过往几年都有较好表现，但品牌影响力较弱，规模几无增长。2022年中泰星元价值优选A连续4年正收益，规模达到了88.02亿峰值。

今年以来，在中特估和科技的轮番演绎下，景顺长城价值边际A和大成睿享A规模突破新高；红利主题的创金合信红利低波动A和富国中证红利指数增强A规模同样进一步提高。

2、机构偏爱谁？

3只主动管理产品中，大成睿享A的基金经理徐彦老师是公认的机构香饽饽，景顺长城价值边际A的基金经理鲍无可和中泰星元价值优选A的基金经理姜诚同样在机构心中都有明显的地位，其中鲍无可的另外一只产品景顺长城能源基建A，机构持有人比例在2022年年报达到64.9%，今年中报随着普通投资者的涌入，才下降到44.78%。

创金合信红利低波动A近两年规模增长的来源主要也是机构投资者的配置需求，22年中报机构投资者比例由0%上升到67.71%，目前维持在45%附近。

3、从投资回报稳定性出发

在核心资产抱团的时期，鲍无可常被人质疑为何坚持持有“平平无奇”的股票，但真是这些具有较高安全边际的股票，在近两年市场的大回撤中，将老将鲍无可进一步推向了聚光灯前。不管是其代表作景顺长城能源基建还是在管的其他产品，鲍无可都非常重视产品的波荡和回撤，不倒退是复利积累重要的保障。

在近3年的对比中，其收益回报和风险调整后指标都具有不错的表现，特别是产品波动率和最大回撤方面的表现，可见鲍无可具有扎实的投资功底。

基金经理徐彦，产品回报方面的表现也非常优秀，产品波动率和最大回撤更是本次测评基金中表现最好的，大成睿享自2022年以来，长期保持60%附近的仓位水平，即使今年规模大幅增加，但徐老师并没有改变初心。

同样深度价值的姜诚老师，是另一种极端：长期高仓位持有价值低估的投资品种。就像雪球嘉年华中，中泰资管田瑀总的脱口秀说的一样：价值投资就是要承认自己的能力不足，没有办法预期股价的涨跌，但价值投资者却可以通过对股票的深度研究和判断去发现他的价格低估，找到买入并长期持有这些便宜的股票。

2019年到2021年，是内资和外资共同使力将中国低估资产推向高估的过程，中泰星元价值优选A在这3年表现优秀，但最近两年在风格错配中承受了较大的压力，2022年，若不是年底“三支箭政策”齐发，2022年大概率是该基金首年度负收益，而今年保持同样配置组合的中泰星元投资优选，在经济复苏阻力较大的情况下，收益在测评基金中垫底。姜诚老师管理的其他产品同样承压。

3只量化和1只增强的红利基金表现平平，反观创金合信红利低波动A，近3年回报出色，夏普率也同样领先。因此对于想要构建具有高夏普率组合的投资者而言，红利低波这个Smart Beta策略显然是一个非常不错的选择。

红利低波、红利价值

创金合信红利低波动A近5年年化回报14.28%，近3年年化回报11.93%，成分股相对较为稳定，红利低波指数由中证指数公司管理，每年调整一次。通过投资红利低波指数，将组合分散在50只标的中，可以进一步分散组合的波动和风险，投资上也更加透明。

通过对比景顺长城边际价值走势接近红利低波100或是红利价值。从历史走势看，鲍无可同样对于产品的波动有着严格的偏好，由此可见，红利+低波是一个非常好的策略。

本次测评中，我认为创金合信红利低波动A、景顺长城价值边际A和大成睿享A，是值得推荐给投资者长期持有的红利基金。