0551.【闲谈】均衡风格聂世林

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫均衡风格聂世林，来自基星高照。

务实干脆、逻辑性强是对安信基金聂世林在雪球基金调研团组织的交流会上，分享后做出的整体印象。

公开资料显示，聂世林在2016年02月18日开始管钱，管理的第一只产品是安信优势增长混合，至今已有超7年的投资年限了，也是其代表产品，交流会上他表示，早在2015年底就开始管钱了。

一、投资目标上

聂世林给自己定的目标大概是在年化15%-20%之间。注意是追求长期业绩，十年维度15-20%的年化回报。

当然收益越多越好了。代表产品安信优势增长混合产品收益达到了他自己的目标，截至2023年4月10日，安信优势增长混合今年以来收益8.05%，年化收益15.57%。从基金经理角度看，聂世林在2016年2月18日管理以来，任职总回报达到196.85%，年化回报是16.43%。

二、投资风格上

聂世林的投资风格是均衡风格。

其代表产品安信优势增长混合业绩比较基准是中证综合债券指数和沪深300各50%，就是很均衡风格，当然他自己不是特别的去看重一些基准，而是沿着自己的风格走，去选股。

需要指出的是，聂总的投资方法在不断的进化，他们公司每年要求基金经理对投资进行反思总结，以便进行迭代，加强对投资的认知。所以，他整体也介绍了自己的风格是从之前的一种景气度的投资，到目前的价值均衡投资。

三、能力圈方面

聂世林表示，他的能力圈主要是在地产、汽车农业；食品饮料、新能源车、光伏，有自己的想法；当谈及对当前行业看好哪个时，他表示，当前的时间点更看好地产，这种看好是结构性的，而非整体性的。

四、选股方面

分为进攻和防守两方面，进攻就是选择好公司；防守就是控回撤。

就进攻而言：好公司的精挑细选，交流会上有很大的篇幅都是在谈论对好公司的定义。

选出好公司要考虑三方面：

首先，这个公司赚的是什么钱？长期逻辑想明白。

其次，管理层如何。产业链上下游、口碑、员工认同等指标，长期跟踪调研，给出大概的画像

最后，垄断的情况，是否有独特性。

好公司是0和1的问题，决定投不投的问题。A股市场，大部分时间的公司是偏贵的，只有在关键点，透彻的了解才能敢于做出理性判断。

就防守而言：控回撤有三种，他自己更愿意精选个股控回撤。

回撤控制分为三个层级：

第一个是仓位的择时。其实择时更多的是自上而下的判断，自上而下的问题是逻辑无比自洽，却错的一塌糊涂。比如2020年一季度仓位很低，错过了大涨，所以不做大的择时。

比如说：买矿业龙头，主要是两方面原因，一是看好管理层；二是看好基本面。而不是通过黄金逻辑去买的；周期股都有目标市值，达到目标价以后就会卖出。

第二个是通过行业分散，避免大起大落；单一板块方向，不超过20%，即便非常看好

第三个也是聂世林最愿意花时间的方面，就是研究个股，公司的深度研究。

投资最大的风险是把重仓的个股长期逻辑给看错了，这是最致命的。

五、什么情况下，卖出股票？

这个问题非常难回答，聂世林表示，卖出股票是很难的问题，关键是给不同类型的公司的估值。A股公司分为三类：第一类是消费类估值，DCF更适合这类公司。第二类是周期类公司，PE还是PB很难有逻辑自洽，这类公司会设定一个特定的估算市值；第三类科技成长类的公司，未来盈利会非常大，有价值，很难估值，对这类公司，卖出的时点，他坦然表示，目前研究还不是很深入，所以，参与的不多。

六、对宏观层面的看法

此次交流会，非常赞同聂总对宏观层面的看法，他表示，自上而下的分析问题，这种逻辑总是无比自洽，却错的一塌糊涂。

中国未来所有的问题都是结构性的，房地产也是看结构的，看总量数据对指导投资比较有限，还是要通过结构去看，才有意义。

此外，谈及游戏股，他表示目前逻辑比较顺，版号发布后，企业有盈利了，此外，新技术的加持，尤其是chatgpt把游戏估值吹到了合理偏高的位置了，目前，不建议参与了，建议做一些切换。

关于新能源，他表示，目前调整到现在，新能源的估值有吸引力了，当前没必要过多的悲观了。

看好地产。地产EBS未来2年，比较好的，地产的政策环境是近年来非常友好的环境，无论供给端还是需求端都在加码，销售端正在改善，部分央企出现明显跑赢大盘情况。市占率，市盈率，盈利会上一个台阶。当然，是结构性的看好。