【投资晚报】要到底部爆发窗口了！如何抓住风口？（03.24）

昨晚我给大家聊了一嘴提前埋伏2023年二季度的芯片行业周期见底，不少朋友留言来问，那今晚咱们聊一聊这个事。其实从2022年下半年开始，我就已经在等芯片行业周期见底了，只是一直没有等到什么明确信号，所以比较少提及。

长期研究芯片行业的朋友应该都知道，芯片行业的周期一般是两年左右。从2021年三季度芯片行业周期见顶到今年二季度，正好就是两年时间。

在这两年里面，因为芯片需求逐渐不景气，各大厂尽量把手上积累的库存清掉，让市场更快进入供过于求状态，芯片价格大跌，并且减少产能扩张，缩减资本开支，这就是“去库存”阶段

请大家看�图，这是book to bill指标（订单出货比），比值为1的时候，说明企业每卖出100元货品，同时又可以拿到100元订单。比如是0.5的时候，说明企业每卖出100元货品，只能拿到50元订单。

所以数值越大，说明客户下单的意愿越强烈，行业越景气，不过也越接近周期顶部。比值越小，说明客户下单的意愿越来越弱，行业越低迷，不过也越接近周期底部。

底部预计的时间就是2023年二季度。

请大家再看�图，这是全球主要晶圆厂（芯片制造厂）的稼动率（产能利用率）。这个我就不多解释了，反正稼动率越高，就是产能利用率越高，行业越景气。稼动率越低，产能利用率越低，行业就越低迷。

底部预计的时间也是2023年二季度。

我们平时判断股票/指数的估值高低，主要是看市盈率（PE）或者市净率（PB）。而判断一个行业景气度高低，也是有“估值指标”的。我刚才说的订单出货比和稼动率都算，无论从订单出货比还是稼动率，我们都能看到2023年二季度芯片行业可能周期见底。

但周期见底≠上涨。也有可能迎来漫长的磨底，比如之前的煤炭行业，供给侧改革从2016年就开始，但是煤炭指数从2016-2020年都比较低迷，直到2021-2022年才出现大爆发。特别是在去年大熊市的情况下，煤炭指数还能逆势上涨10%，为什么呢？

因为2022年煤炭消费量同比+4.3%，煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，比上年上升0.3个百分点，近十年来国内煤炭消费比重首次出现回升。

煤炭消费回升的原因有很多，包括俄乌冲突带来的能源价格上涨，疫情封控导致海外煤炭进口减少，新能源发展早期其实需要更多煤炭消费等等。具体我就不多分析了，反正大家只需要知道，煤炭消费在2021-2022年回升，需求有明显增加就行了。

所以，周期见底≠上涨，周期见底+需求回升=上涨。

很多朋友以为，芯片行业是成长行业，但其实不准确，芯片应该是“周期成长”行业。只是这个周期不是大家平时理解的那种资源周期，而是产品创新周期。

回头看20年，每一次芯片周期其实都需要一款比较强大的创新产品来驱动。2000年是由个人电脑带动的芯片大周期。2008年是Iphone4手机带动的芯片大周期。2015年是4G移动互联网带动的芯片大周期。

所以去年调研的时候我就经常问基金经理们，虽然大家都看到芯片行业周期明年要见底了，但是新一轮的创新产品驱动是什么？但没有人能够很准确的回答我

曾经大家对元宇宙VR是抱有希望的，但是产品不成熟始终不能出圈。

后来大家对智能汽车也有希望的，我也比较看好这个方向，去年9月让你们把电池ETF定投和网格都换智能汽车ETF就是这个原因

最近大家报以希望的当然就是ChatGPT、文心一言等AI大模型了，这也是一个不错的产品创新方向。不过最终能产生多少需求，现在也没人知道。

总而言之，如果未来有一款创新产品成功破圈带动新一轮产业趋势，那芯片新一轮大周期也就到来了。反之，就需要更多时间磨底。这个位置，长期看好的话当然是坚定持有了。但如果无法下精确判断，做芯片ETF网格也不亏，底部往下是有限的，只是顶部未知。

好了，今晚就先说这么多，其他问题去留言区。

.....