【投资晚报】买白酒的时间窗口（08.18）

次高端白酒舍得酒业昨晚披露二季度业绩，营业收入同比-16%，环比-39%。净利润同比-30%，环比-43%。市场一致性预期舍得二季度净利润4.7亿，但实际只有3亿，业绩大幅不及预期，带崩了整个白酒板块。

我之前给大家反复提醒风险的C端业绩压力开始兑现了

严格的疫情防控让很多居民都不能出去消费，导致白酒短期丧失了消费场景。一线的高端白酒还能通过向经销商压货来进行利润调节，白酒经销商是白酒企业的蓄水池，在白酒企业短期遇到困难的时候，可以帮着一起扛，让白酒企业的财报看上去没那么难看。

而像舍得这种刚开始全国化铺经销商的就很尴尬，因为它还在招商的过程中，疫情咔得一下把这个过程打断了。所以相比其他次高端白酒，舍得要遇到的困难确实比其他次高端白酒更多一些，比如汾酒和酒鬼酒。

但是这个风险，市场是已经预期到的了，因为同样是次高端白酒，舍得酒业的PE-TTM（滚动市盈率）估值是37.8倍，山西汾酒是46.7倍，酒鬼酒是41.9倍。抛开业绩增速不说，从业绩确定性的角度看，市场显然是认为汾酒＞酒鬼酒＞舍得。

所以昨晚舍得业绩炸雷，今天带崩了整个白酒板块，有50%的锅是舍得要背的，但剩下50%是市场开始担心白酒行业的业绩增速情况了，部分资金对白酒的信仰开始动摇。

原本今年6月的端午节是很好观察白酒动销的一个时间节点，但因为当时上海还没解封，北京的那边情况也不是太明朗，所以端午节肯定也会受到疫情影响，就算白酒数据很差，市场也可以理解为这是疫情的影响，而不是说C端消费真的出现了问题。

所以观察的窗口就得继续往后推，推到中秋国庆，如果到时候没有疫情的干扰，那么白酒的动销就是可以真实反映出实际的情况。所以我之前在留言区里面也是这么跟你们说的，国庆中秋是我们基金经理都非常密切关注的一个关键时间点。如果国庆中秋的消费数据不及预期，那市场对消费行业的信仰，估值体系可能会遭遇重大挑战。

数据来源：指汇盈留言区

但是以我最近观察来看，自从7月社融数据公布之后，市场对C端消费的信仰已经开始动摇�《唉，好惨的数据》

因为大家都从社融数据明显看到，居民不想消费购房，有钱了先还债，没债的先存钱。期待居民消费（C端）发力拉动经济复苏是不现实的，人们都有很强的自我保护心理。人们是看到经济下行，预期未来自己的收入下降，所以才不愿意消费。而不是看到经济下行，为了提振经济，愿意增加消费。

该说的我之前已经说过了，如今也只能再当一遍复读机：

中国经济复苏较弱，全球经济开始陷入衰退，依然要小心回避C端，除了二季度业绩不及预期之外，三季度的业绩也可能面临下调风险，我们的仓位还是优先配置在G端行业上。

腾讯昨晚也披露了二季度业绩，已经有很多人解读了，我就不详细分析了。我只列3个重点：

1、政策对互联网行业打压最严厉的时间已经过去，腾讯的主要问题回到自身业绩增长上。腾讯目前的估值毫无疑问是低估值的，但业绩增长要打问号？股价=估值×盈利，投资永远绕不开这条公式。

2、腾讯在寻找新的增长曲线之前，先对自己内部进行优化，节省开支，一方面向社会输送大量优质人才，另外也会裁减各部业务的资本开支。腾讯作为中国顶级大公司之一，它缩减资本开支，也意味着很多下游行业少了很多收入，其中冲击最大的可能是传媒广告行业。类似如果宁德时代和特斯拉躺平了，第一个挂的是锂电设备行业。

3、腾讯昨晚业绩是超预期的，部分媒体说腾讯业绩低于预期是错误的。因为腾讯在港股不在A股，定价权不应该看国内机构的预期，应该看彭博（外资）的一致性预期，以后要注意。

今天就写这么多，下午有个比较重要的调研。

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