【行业观点】消费已反弹，制造业也不远了（04.20）

前段时间我养成了一个习惯，早上起来其他新闻都先扔一边，第一时间找上海和广州的疫情新增人数。后来因为疫情外溢，全国各地都出现了零星疫情，我就改看全国疫情新增人数了，但也差不多的。

不少基金经理和研究员也都很关注这个数据，因为疫情不可控，说再多行业逻辑也没用，停工停产都得嗝屁。如果疫情逐步可控了，哪怕还没完全可控，出现拐点也是利好。

4月12日那天我给大家分析过疫情新增数据，当时我结合吉林疫情数据模型来推算，认为上海新增的高峰点会在上周出现，4月中下旬逐步下降，最早4月底最迟5月初有机会看到清零《拐点出现》，没想到还真被我蒙对了。

数据来源：Wind

由于我人不在上海，也是只能通过朋友圈里的上海朋友以及新闻获取消息，我就不多说了，具体情况看待会留言区里面上海朋友的分享，如果你们愿意分享，我尽量都翻出来。

我给大家汇报下广州这边的情况，广州这边问题比较严重还是白云区，4月19日广州新增的14例本土确诊案例全是来自白云区，而其他区像越秀区、海珠区已经陆续解封了，今天广州的中学生已经回校上课（除白云区）。听说下周一小学也可以回校上课，那我也终于可以解放了

总的来说，我拍脑袋再拍大腿大胆预测，疫情干扰已经开始逐步减弱了，疫情拐点已经出现，“经济底”有望出现

说到疫情拐点，那么接下来重点关注的必然就是消费行业了。

我之前给大家多次强调，短期来看由于新冠疫情的影响，涉及C端的行业，今年一季度和二季度业绩可能都不会太好，比如日常消费、白酒、消费电子、新能源车、旅游餐饮、保险的增长都会受到影响。

但是如果我们看到疫情的拐点，那么自然也慢慢会看到消费行业的基本面拐点。

这条逻辑其实是可以借鉴海外的，众所周知目前海外基本处于躺平状态，海外消费持续复苏。我用Bloomberg金融终端翻查了一下海外著名的餐饮财报，以星巴克和麦当劳为例，这两家是全球前二的餐饮连锁集团。

从图可以看到，星巴克2019年营业收入是265亿美元，2020年是235亿美元，2021年已经恢复到290亿美元，超过了2019年水平。看净利润的话，星巴克2019年净利润35亿美元，2020年13.7亿美元，2021年已经恢复到38.2亿美元，同样超过了2019年水平。

数据来源：Bloomberg

从图可以看到，麦当劳2019年营收213亿美元，2020年192亿，2021年232亿，已经超过了2019年水平。看净利润的话，麦当劳2019年净利润59.6亿美元，2020年47.3亿，2021年73亿，同样是超过了2019年水平。

数据来源：Bloomberg

以上数据都说明，疫情如果得到控制，对于餐饮消费来说是重大利好。民以食为天，无论是麦当劳还是星巴克，营收和净利润都快速恢复到疫情前水平。

如图，我们A股的食品饮料指数也是在4月12日上海疫情拐点那天开始见底大涨，并且一直持续反弹到今天。

数据来源：Wind

不过我之前没想到的是，这轮疫情除了伤害了消费服务业，对制造业的伤害也这么深。长三角地区作为经济重点区域，有些地方为了防范疫情，对来自中高风险地区所在地市的货车采取一律劝返“一刀切”的管控措施。

这最终就导致物流运输中断，汽车、芯片半导体、光伏等制造业产业链无法运转。

如下图，以上海为例，上海的整车物流货运量指数目前仅有14，而全国整车物流货运量指数是84。如此低的物流货运数据只有在每一年的春节假期，全民放假才能看到。哪怕是五一假期、国庆假期都没这么低的物流运输效率。

数据来源：Wind

所幸的是，随着企业家的先后发声，上海发布了复工通知，各地工厂有序陆续复工，我们接下来可以继续观察这个物流指数，如果物流指数进一步恢复，那么制造业自然就慢慢恢复运作了。

无论是消费服务业还是制造业，一季度甚至可能二季度业绩也不好，都是常事，大家应该做好心理准备。如果在停工的状态下，公司还能正常出业绩，那才是怪事。也正是因为停工停产了，各种配件紧缺，消费低迷，市场才那么悲观没有信心。

最后再给大家分享一个数据，最近很多朋友感觉成长风格处处受到压制，问我是不是应该换一些价值风格好。其实这跟疫情、经济数据有关。

成长风格包含了消费、医药、新能源车、芯片、光伏等行业，总结来说就是消费服务+高端制造，基本都是这轮疫情受损的。

价值风格包含基建、地产、银行、能源这些行业，能源受益俄乌冲突带来的全球能源价格上涨，基建地产是夜壶，疫情封控导致经济越差，市场对基建地产预期越好。但相反，随着疫情封控结束，炒基建地产的预期可能就会减弱了。

我对比了大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长等六个市场风格指数。从4月12日疫情数据拐点开始算起，成长风格相对价值风格明显占优了。其中大盘成长风格还是正收益，这里面就是有食品饮料、消费服务提前反转的贡献，它们很多都被定义为大盘成长股。

数据来源：Wind

既然消费行业都开始反攻了，那么制造业应该也不会太远了。

最难的时候，一定坚持住

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