让资产配置为你的财富增值 6

让资产配置为你的财富增值6：如何在资产配置中获取现金流

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，让资产配置为你的财富增值。今天我们讲基于现金流战略的资产配置，其实投资的目的就是用今天的现金流，去换未来的现金流，投资市场上，由于价格始终处于波动状态，所以很可能出现十年不涨，那么这种情况下，如果没有现金持续流入，对于投资者心里的打击就会比较大。很难想象，大家能够咬牙挺的过来。即便后来出现牛市了，如果你要坚持不到最后，那么就是损失。

所以我们做长期投资，和稳健组合，不能光考虑资产的膨胀，还要考虑现金的流入，举个简单的例子，买房不能光考虑房价会涨，还要考虑这个房子能不能租的出去，巴菲特他们考虑的就是，即便未来价格一直不涨，我也得靠现金流收回我的投资，而且回报率还不能太低。

传统的投资组合，基本都是考虑资产的增值，不怎么追求现金流入，但是如果你想让他变得更稳健，遇到任何情况，都能应付，就需要加大固定收益产品的比重。让他每年为你贡献固定收益。作者做了一个计划，就是最简单的75%的货币基金+25%的沪深300，从2012年开始投资，总资产是100万，到了2013年股票涨了点，货币基金也有稳健收益，总资产变成了103万，整体收益3%，而2014年，又赔回去了，股市跌了，总资产变成了100万9000，到了2015年，到牛市来了，股票资产膨胀了一倍多，总资产变成了132万，2016年又因为股灾，最后跌到120万。简单算一下四年复合回报是4.8%，略高于债券，但好就好在这4年下来，从来没有赔过钱。心态就会比较好。

同样的，我们把比例调整到25%的货币基金和75%的沪深300ETF，那么结果就不一样了，在2014年的时候，总资产赔到了90万，2015年赚到过174万，到了2016年，总资产是127万。年复合回报是6.3%，所以你发现一个问题，最后二者差不太多，经过了大起大落之后，最后的回报并没有明显高出多少。而且你很有可能死在2014年的下跌当中。所以这就是性价比不高。相比较而言，显然第一个组合具备现金流的能力，也更容易赚到钱。毕竟从不赔钱，体验会更好一些。

桥水基金是世界上最大的对冲基金，在达利欧看来，金融市场虽然存在无数的投资产品，但是无非也就产生三种收益，1是现金回报率，也就是基准利率，2是市场高出现金的回报率，我们叫做贝塔收益，第3种叫做主动管理所带来的超额回报，叫做阿尔法收益。所以你要做好投资，就得抓好，阿尔法+贝塔+现金回报。

我们之前讲的大类资产配置，然后根据市场位置和时间，进行权重调节，基本上是可以吃到贝塔收益的，但是阿尔法可遇不可求，这就需要更精准的择时能力。过分追求阿尔法，可能还会适得其反，所以老齐总是告诉大家，没有觉得对把握，就尽量不要乱动。但是估计很多人都当成耳旁风，散户最大的特点就是喜欢追求阿尔法收益，结果最后弄得什么收益都没了，反而赔掉很多钱。

桥水基金之所以厉害，他的逻辑就不同，我们是希望从某一类资产里获得者三类收益，而桥水则分别从三种资产中追求不同的收益。这就是现金流配置的理念，比如分别配置三种资产ABC，A提供阿尔法，B提供贝塔，C提供利息收入，目的非常明确，比如A，到底是固收还是权益，这个不重要，重要的是，他必须要带来阿尔法收益，也就是必须超越市场。这其实就是老齐之前跟大家说的，超配的理念，你应该把基础配置做好，一方面通过固收获得现金收入，另一方面通过固收和权益的平衡，获得贝塔收入，然后再有20%，去按照周期理论，搏一搏这些阿尔法的收益。你按照这个逻辑，把资产配置好，然后自己也就清晰了。

作者提供了一个新的思路，在A股市场上，最简单的基于现金流战略的资产配置方案，可以通过打新股来实现，目前A股市场上基本上还是打新不败，所以风险很低。但是由于市值配售的规定，我们必须要持有一定数额的股票，才能够参与打新，所以一般普遍原则是，持有少量高息分红的蓝筹股票，加现金或者债券的方式进行。比如25%的股票配置+75%的现金和债券配置。按照马科维茨的理论，在持有固定收益类资产的同时，增加少量权益类资产，可以在风险不变的前提下，提高收益。

而打新股这块，就是一个典型的阿尔法收益，相当于一个套利行为，一级市场买入，二级市场卖出，往往都有比较高额的回报。而且现金部分会有持续的现金流收入，会让你感觉非常好，每次中签，都感觉中了一个亿一样开心。但是老齐也多说一句，打新股这个事，由于中签的概率比较低，所以单看新股是暴利，但是在总资产中的获利比例却比较低，很多打新股的基金都是这么做的，但是长期回报率基本跟债券类似。甚至还没有二级债高。

此外我们能用到的资产还有期权和期货，这些都是让我们套利或者对冲用的，比如市场急跌的时候，我们发现没有躲开，就可以临时用股指期货对冲一下，期货上开空仓，而你持有多头仓位，这样在急跌过程中，你在仓位上的损失，就在期货的收益上得到补偿。一般大熊市里的定投，我们会逐渐的提高股指期货的仓位，这样定投的仓位就获得了保护。但是国内的股指期货不太好用，经常会受到限制。有时候还打你一个措手不及。老齐在强调一下，期货一定要顺势而为，不能逆势而行，只能对冲，不能投机。你永远要把他当成一个盾牌，而不能用它去当杀人工具，很容易反噬自己。

作者提出了一个思路，用国债期货和股指期货建立配置方案，然后剩下的钱放在短债固收里吃利息。在风险不变的情况下，提高整体收益。这个组合务必要保证流动性，因为如果是股市下跌，我们需要及时的补充保证金，否则就有被强制平仓的风险。

由于股指期货一直都处于贴水状态，也就是期货价格低于现货价格，所以出现了明显的价差，而我们又知道，在交割的时候，这个贴水必然消失，也就是期货价格和现货价格最后必然消失。那么最简单的办法就是做空现货，做多期货，锁定这个价差。

现在很金融产品，其实就是这个思路，利用的就是期限差，一个月的贴水程度如果到1.5%，那么全年也超过10%了。而这个收益基本上是锁定的，也就是旱涝保收。作者举例2015年12月1日，吃中证500的贴水，每个月交割前一天，换成下个月的主力合约，坚持到2016年9月交割，能得到3.44万的利润，大约也就是4%的收益，而同时期的中证500则下跌了17.5%，相当于这个策略跑赢了指数21.5%，如果再算上其他的保证金吃利息的话，收益会更多。不过这个策略，害怕金融危机，突如其来的风险，让贴水和升水倒挂，或者是价差不收敛，反而扩大，甚至在你来不及追加保证金的时候，就亏掉了很多钱。所以大家看不懂的产品千万不要做，特别是结构化产品，一旦趋势突然改变很可能拉爆你的保证金账户。

还有一种叫做沪深300的期限套利，也是利用现货和期货的价差，从而锁定收益。期限套利最大的风险就在于保证金不足，而导致的平仓风险，特别是一波强趋势出现的时候，很容易就拉爆了你的保证金账户。而且还有可能出现极端的情况，也就是在交割之前，期限价格不但没有收敛，反而还一直扩大。这就会让你的账户出现浮亏。此时就看你的定力了。如果是高杠杆的话，损失其实也是非常大的。比如当年长期资本，他们的模型就是死在了这种该收敛的价格，最终却突然放大。一下让长期资本爆仓了，引发了金融海啸。

下面还有国债期货的跨期套利，也就是利用不同月份之间的价格差，做多价格低的，做空价格高的，从而实现套利。还有一种叫做跨品种套利，比如宽松的货币环境下，利率下降，但利率债价格就会走高，长债涨的会比短债更多，那么我们就做多长债，做空短债。这样你在长债上的利润，会超过你短债上的损失，所以成功锁定收益，反之当货币收缩，就得反过来做了。不过国债期货的套利，一般空间都不大，需要使用杠杆，才能看到利润。明天我们再来讲讲，通过期权创造现金流。以及投资组合的综合应用。