让资产配置为你的财富增值 4

让资产配置为你的财富增值4：积极主动的管理和被动的管理哪个更适合你？

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，让资产配置为你的财富增值，今天来看再平衡，假设你一开始股票和债券各投了一半，都是5000块钱，然后这一年，股票涨了20%，债券基本没收益，那么到年底的时候，你的股票账户就是6000元，而债券账户是5000元，总计是11000元，那么再平衡，也就是要将股债恢复到5:5的配置比例，也就是说，要卖出500块钱的股票，买入500块钱的债券，调整之后，让他们都是5500元。相当于再平衡，帮助你在高位减仓了，相反也一样，如果股市下跌，那么再平衡，将让你卖掉债券，补入股票，相当于一次抄底。但是，在实际操作当中，其实定期再平衡在平常的日子里，作用并不太大。因为经常你经常一边涨就一边卖了，所以最后收益反而受到了影响。所以最后低买高卖的收益补强，跟不断上涨减仓带来的损耗基本相抵消。看不出太多的效果。但是如果有一次特大牛市，和一次大的股灾，那么再平衡的作用就非常明显了。所以再平衡到底有没有用，取决于行情本身。看中间有没有短而急促的特大牛市产生。

作者列出了1972年到1998年的，标普，房地产，大宗商品和组合的对比，投资组合的风险是10.41%，远低于标普500的16.74%，房地产的17.31%和商品的24.25%，而收益方面，持有组合，最终只是略低于标普500，完胜房地产和商品，也就是说，组合的性价比要高的多。如果通过提高标普500的比例，其实最终，他可以得到一个与股票指数差不多的收益率，而风险依然是小很多。

这个统计展示了被动资产配置，和再平衡的威力，也就是说，基本上跟持有指数差不多，但是回撤会小很多，性价比极高。所以如果你啥也不懂，进行这种被动型资产配置，是比较好的选择，至少可以保证你获得不低于市场的收益。而且相对稳健。

再看积极型资产配置，就是通过我们的主动管理，实现资产比例之间的动态调节。他有两种逻辑，1是按照经济周期进行调节，2是按照不同资产近期表现进行调节。

先看按照周期调节的，作者引用了老齐非常推崇的一本书，叫做积极型资产配置指南，这是美国著名投资大师，马丁普林格写的，他将经济周期分为6个阶段，1是衰退，债券进入牛市，2是经济见底，股市开始走牛，债券依旧牛市，3是经济复苏，债券到顶，股票继续走牛。通胀已经开始上升。4，经济快速增长期，债券进入熊市，股票和商品走牛，5，经济增速放缓期，股票见顶，商品牛市疯狂，通胀压力明显，6是经济见顶衰落期，无论股债商品，全都下跌，现金是最好资产。如果我们能够识别这6个周期，自然可以按照经济周期，去做那个收益最大的资产。

按照不同资产近期表现进行调节的方法，就是选择最好的资产持有，如果所有资产都表现不好，就持有现金，这有点类似于股市上的2-8轮动策略，20%指的是大盘股，80%指的是小盘股，到底是选择大盘还是小盘，我们不判断，只跟随，大盘占优势的时候，就选择大盘，小盘占优势的时候，就选择小盘。如果都不强，我就买国债等待。这个2-8轮动策略，还是很有效的，根据数据回测，2006年初到2015年底，该策略切换了240次，总收益是35倍，在10年当中，有3年涨幅超过100%，2年涨幅大于50%，5年涨幅小于3%，有一年最惨，跌幅20%，而相同的时间里，沪深300只涨了3.4倍，中证500涨了5.7倍，所以二八轮动可以说远远跑赢了指数，但是老齐也要提醒一点，这个东西少算了交易成本，240次切换，交易成本也不低。对收益也会造成损失，但是总体不影响结果。

这个策略的最大问题就是，你得天天做功课，而且无论对错都要坚持，他的策略收益都来自于大的趋势，而在大趋势发生之前，特别是震荡市里会让你亏掉很多的钱。在你持续亏损之后，是否依然相信这个策略，并且继续坚持，这个很考验人性。把他交给计算机去干是比较简单的。交给人来做，难度非常的大。容错率也比较低，一旦你要是三天打鱼两天晒网，收益就会大打折扣甚至遭遇损失。

其实2-8轮动策略，基本上可以看成是一个股债的积极管理组合。那么我们以此类推，作者用了创业板指数，黄金和企业债指数，来做股债商品的三元组合，跟2-8轮动一样，谁强就持有谁，都不强就持有企业债，2010年以来的回测数据，该组合年化收益率高达42%，最大回撤是18%，之所以要用创业板，是因为他的弹性更大，比沪深300更有波动性。而且这三类资产的相关性更小。那么他们组合在一起的收益也就越高，风险也就越小。

积极资产管理和被动资产管理的相同之处在于，都是相信资产间有弱相关的价值，和均值回归理论。不同之处，积极资产管理，需要自己选择最强的资产进行持有，而被动资产配置，则不需要考虑市场的强弱。两种方式都很好，都能赚到超越市场的收益，但是显然积极的管理，收益更高，但是对于投资者的门槛要求也比较高，如果你没有这个能力，反而会赔掉很多钱。所以一定要根据你自己的水平，来选择投资方法。老齐也说句实在话，目前为止，我接触的成功投资者当中，没有一个能够把2-8轮动玩转的，一个都没有，大家引用的都是回测数据，但基本上没人能够坚持下去。

接下来我们讲，指数化投资，最近已经越来越流行，大资金配置指数越来越多。因为他的优势比较明显，1风险相对较小，2管理费用低，3管理过程人为的影响小，它属于被动投资，和基金经理判断没啥关系，所以不容易出现人员变动带来的风险。

现在主要的工具分为场外和场内两种，场外就是普通的指数基金，而场内工具就是ETF这些，场内交易基金，成本都很低。而且交易量巨大。目前A股市场上的ETF产品已经越来越多，覆盖面也非常广泛，包括各主要宽基指数，比如50ETF，300ETF，创业板，恒生指数，标普500指数，国债，货币，全都有，而且行业指数也基本都覆盖了，比如老齐就专门建了一个ETF的板块作为观察窗，长期观察的有医药，银行，芯片，有色金属，半导体，证券保险，房地产，黄金等等ETF基金。这些东西能够反映出市场的行业变化和风格趋势。

在美国市场上，已经有一套比较完备的通过ETF来做资产配置的方案，比如桥水的全天候策略，就是40%的美国长期国债，15%的中期国债，30%的股票指数，黄金和其他商品期货各占7.5%，相当于是一个债，股，商品，55:30:15的比例。在18年的投资之中，基本能实现年化9%的回报，扣除通胀后是6.34%，关键他非常的稳健。

作者根据这个思路，在A股市场也给出了一个配置方案，30%的沪深300ETF，20%的城投债ETF，10%的黄金ETF，还有20%的货币ETF，剩下20%配给纳斯达克ETF，这相当于一个债4股5商品1的配置比例。股票部分被国内和国外的给分散掉了，债券部分被城投债和货币分散掉了。这算是一个非常均衡的配置。

如果要激进一点，那么配40%的中证500,30%的纳斯达克ETF，然后，城投债，货币以及黄金各自配10%，相当于7-2-1的配置，股票权益类资产占了7成。而且股票当中都是最激进的小盘股。

保守的方案也有，15%的中证500，5%的纳斯达克，40%的城投债，35%的货币，5%的黄金，大概是一个75:20:5的比例，这次是债券占了绝大多数。股票只占20%，所以他的回撤肯定会特别小，几乎可以保证你每年都赚钱。

所以大家应该可以总结一下，如果想激进，那就多配股票资产，让他超过60%，如果想保守，就少配股票资产，让他在40%以内。老齐喜欢黄金分割，所以比较喜欢6-4，或者7-3这个比例，最激进的时候也就让股票达到7成，最保守的时候，让债券达到7成，正常时间段，让组合在6-4和4-6之间切换就行了。这样不至于犯下大错。

下面作者给出了一个实际案例，2014年底他用了一个433的阵型，债券40%，股票和黄金各30%，2015年底平衡一下，到2016年4月，组合跑出了13%的回报，而此时，债券的收益只有11.88%，股票是10.71%，黄金是8.74%，也就是说基础资产没有一个达到组合的收益，这就是组合平衡后表现出来的威力。长期持有这种组合，坚持再平衡，长期回报会非常可观。明天我们再讲讲定投，以及定投和资产配置的结合。