趋势的力量 8

趋势的力量8：我们在经历新旧动能的转化

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，趋势的力量。今天我们说说，把握预期差带来的确定性机会，啥叫预期差，说白了就是我们想到了，但是别人没有想到的事情。中国经济可以分为两大段，前30年业绩平平，而且起伏巨大，后40年，才创造了真正的高增长，但是这种高增长，不可能一直持续下去。作者说，我们高增长了40年，但依旧是一个发展中国家，是不是很奇怪，主要就是被前30年给耽误了。

从国际比较来看，决定长期经济走势最主要的生产要素，就是劳动力要素，美国29-82年的经济增长年均只有不到3%，其中1.34%是劳动力贡献的，资本只占0.56%，还有1%来自于生产力提高。而我们改革开放之后的高增长，基本可以归功于人口红利，但现在的情况大家也知道，人口红利基本消失。出生率持续下降。我们已经开始步入老龄化社会。2050年，我们的人口结构会和现在的日本一样，而日本啥样，我们已经看到了，GDP基本上已经是零增长。

规律就是常识，未来高增长已经不可能再出现，我们的经济也必然会出现结构性的变化，当不创造太多增量的时候，各个部门，各个城市就会开始内部抢夺资源。大部分城市人口，已经开始收缩，这几年大家也发现一个现象，就是基建行业不怎么表现了，其实基建主要就是靠政府加杠杆，但是2017年之后我们已经转而在去杠杆了。政府部门对于逆周期经济政策的操作，更加理性和成熟，2020年初，大家对于新基建的预期很强烈，但实际上新基金占比很小，也达不到预期，所以未来基建投资增速下行也必然是一个大的趋势。

出口咱们就不说了，最近几年，出口形势越来越恶劣，国际摩擦不断，我们也不可能再有大比例的顺差产生，而从消费这块来看，现在最大的问题就是消费意愿最强烈的中低收入人群，他们的可支配收入增幅比较弱，也就是说大家太穷了，没钱消费，比如2020年，网购增速很快，达到15%，但是仔细一统计发现，5%的网购者，贡献了50%的消费比重。网购总人数大概是7.8亿，算下来5%也就是4000万，这4000万，估计都集中在核心重点城市的年轻人居多。所以，如果你经常网购的话，其实你可能已经算是，全国最富有的5%的群体了。

虽然消费升级仍是一个大趋势，但是升级的速度已经明显放缓。政策层面也已经多次强调，不会再搞大水漫灌，未来货币政策和财政政策，只是从需求端去维持经济平稳，但这并不能解决我们的根本问题，比如那些产权制度，行政体制，收入在分配等等问题。这些问题必须要通过持续的改革才能解决。老齐给你简单翻译一下，作者的意思就是说发展已经不能解决问题了，必须通过改革才能解决问题，改革的力度大一些，才有可能超越大家的预期。比如2019年初这波行情的主线就是改革。

2020年开始，我们的资本市场也对新经济领域，给与了更高的估值容忍，比如信息技术产业增加值增长了17%，而房地产和建筑业只有3%，二者相差巨大。资本市场已经预期到，未来新技术，新发明，会成为经济的增长点。那么未来的预期差可能会来自于两点，第一就是稳中求进，第二是底线思维，也就是说，未来所有政策的导向，都会是趋向于稳定，过于激烈的政策不会出台，而市场表现过于激烈的方向，则很有可能发生均值回归。比如2020年的白酒涨疯了，2021年就会被纠正，2020年底芯片和半导体跌惨了，2021年又获得了重新上涨的机会。所以你把稳这个字看清楚了，也就对股市有了一个全新的认知。2021年下半年，大家都在痛骂，银行，保险，消费，以及那几家互联网巨头，那么我们站在稳这个角度来看，你是否突然有所感悟了呢？以后我们就不要银行，保险，消费，和互联网巨头了吗？至于房地产也一样，很多人都说老齐看空房地产，是个大空头，其实我还真心不算，我只是说他投资没机会了，我也并不希望房地产暴跌，那样对谁都不好，所以这就是底线，所以房地产是不好，但可能也没有大家想象的那么不堪。

前几年一直有一种论调，就是说经济周期消失了，周期波动正在被淡化，这其实主要就是因为各主要经济体都在逆周期调控，而且调控的力度还很大，所导致的。有人认为是新周期来了，但作者却说，这是可怕的时滞，根本不是什么新周期，而是回光返照。

目前中国经济正在进行新旧动能的转换，新动能很多，比如现在这些硬核科技，人工智能，芯片，生物医药，新能源，新材料等等，这些都有可能成为未来的重要增长点。而旧动能说的就是家电，汽车，手机，房地产。这些已经成为过去10年的故事。

新动能要想顺利上位，必须要有新的需求出现，谁来领导技术革命，谁就有可能是未来全球的老大，比如第一次工业革命，是英国搞定了蒸汽机，他成了全球第一个霸主，第二次工业革命是美国和德国领导，电力和汽车技术迅猛发展，在二战之前，也成了两个最强国家。第三次工业革命，是美国的独角戏，计算机和信息产业，让他称霸了70年，那现在又到了技术革命的时间点。人工智能和新能源革命，给我们带来了弯道超车的机会。所以这块在未来几十年都是有确定性的机会，所以老齐总是强调，跌下来就要坚决买，完全不用担心。但后半句也要记住，涨上去，疯狂了就要坚决卖掉。这种大趋势会在波段中前进，而且波动会非常大，动辄就涨几倍，也动辄能让你亏掉一半。高波动完全符合新技术上位的特征。

前几年被爆炒的所谓核心资产，其实跟漂亮50实际含义差不太多，都是蓝筹股，到底贵不贵，要看他的成长性。比如作者提到，大消费和高科技这两块，很可能会通过持续的增长来化解估值问题。所以他认为不能一概而论，如今的股市跟买房一样，房价还能涨的地方确实还有，但是大部分城市已经风险巨大。

写这本书的时候，很多人说价值已经高估，未来可能会重新回到成长，但作者的意思却认为，价值可能会被矫枉过正，从最后的实际结果来看，这两个观点都对，价值确实矫枉过正了，白酒医药已经拉到了一个非常高估的位置，然后就切换到了成长的轨迹上。最终让大消费暴跌下来。2021年下半年，白酒已经跌去了40%。所以这个事告诉我们一个道理，高估的地方，过热的地方，尽量别去。你也不知道他什么时候就跌下来。咱们还是要多关注企业增长的钱，而少去博那些估值提升的钱，一旦市场进入估值提升阶段，而且还越涨越快的时候，其实就已经亮起了警报，让你尽快撤离，他马上就要爆炸了。如果听不懂这个信号的话，那么必然损失惨重。

做宏观研究一定要抓主要矛盾，站得高才能看的远，不要去抠那些细枝末节，不能只盯着当下看，眼睛要目视前方，看未来的变化方向。那么我们宏观的趋势是什么呢？从三家马车来看，人口红利消失，城镇化减速，未来制造业过剩将成为常态，出口和投资两架马车基本趴窝，那么未来能够指望的也就只剩下消费了。目前消费已经占到GDP的56%以上，但发达国家可以占到80%，所以消费还大有可为。那么现在最有钱的群体，应该就是80后了，以前都把钱花在了教培行业上，但2021年开始风向变了，教培行业全军覆没，那么未来80后会把钱花在哪呢？这个值得研究。

未来要想进一步拉动消费增速，需要在中低收入群体上下功夫，要尽可能的提升中低收入群体的收入，光靠减税肯定是不够的，还得想点其他的二次分配的办法，把富人的收入转移到中低收入群体手中。作者建议是扩大国有股权无偿划拨给社保的比例，当前划转规模是10%，大概8.7万亿，未来如果能划拨到20%，可以大幅弥补社保缺口的问题。大家对于未来有了保障，也不用过多地缴纳社保了，留下来更多地资金才可以用于消费。食品饮料，生物医药，家电汽车，商贸零售，这些都属于大消费概念。也都是未来消费提升的方向。应该会拥有确定性的机会。这点老齐也比较认同，但还是要到便宜了再买。明天我们继续来讲消费升级。