【宏观财经】中国企业赴美IPO变得难上加难

各位投资日历的听众朋友大家好。我是马红漫。今天是8月2日星期一。我们的大咖对谈时间。7月30日早间，一篇报道让原本处境就艰难的中国IPO企业又陷入了深深的担忧。报道中称，美国SEC已经停止处理中国公司赴美的首次公开募股（IPO）和其他证券销售的注册，同时，为向投资者披露中国新一轮监管打击的风险制定了新指南。

但随后，美国证监会（SEC）主席加里·詹斯勒就否定了这一传闻，但显露出了对中企通过VIE方式上市的担忧。

这里的VIE架构全称为“可变利益实体”，指的是由拟上市公司在境外(开曼群岛等)注册上市实体，通过协议方式控制境内业务经营主体。通俗点来讲，就是公司是在中国经营，然后通过质押给到香港的某实体公司，然后这个香港的实体公司再到开曼群岛注册一个壳公司去美国上市，美国投资者买到的就是那个壳。如此一来，这些公司跳过了中国和美国两个国家的监管。此前新浪、腾讯、百度，京东、阿里巴巴等众多巨头公司均采用的VIE架构。

所以，拆VIE架构是需要付出巨大的时间成本和财务成本，不是一般公司能承受的，而且大部分公司选择VIE架构基本就确定了其上市地点，不会轻易更改。

但是美国SEC认为，鉴于中国 VIE 结构的整体风险，现要求与中国运营公司相关的境外发行人进行更多披露，特别是确保在显著位置清楚地披露。者其中包括：

1. 投资者购买的不是一家中国运营公司的股票，而是一家与相关运营公司保持服务协议的空壳公司发行人的股票。因此，发行人的业务描述应明确区分壳公司管理服务的描述与中国运营公司的描述；

2.中国运营公司、空壳公司发行人和投资者面临中国政府未来行动的不确定性，这可能会严重影响运营公司的财务业绩和合同安排的可执行性；

3. 详细的财务信息，包括量化指标，以便投资者了解 VIE 与发行人之间的财务关系。

此外，对于所有寻求直接或通过空壳公司向美国证券交易委员会注册证券的中国运营公司，SEC要求在显著位置清楚地披露：

1. 运营公司和发行人（如适用）是否获得中国在美国交易所上市的许可或被拒绝；此类批准可能被拒绝或撤销的风险；以及在批准被撤销时披露的义务；

2.《控股外国公司责任法》批准公众公司会计监督委员会（PCAOB）可以在三年内检查发行人的会计师事务所，如果 PCAOB 无法审计公司，可能会导致运营公司在未来被摘牌。

此外，SEC将继续要求所有公司遵守证券法关于完整和准确披露的高标准，并将对在中国开展重大业务的公司的上市申请进行有针对性的额外审查。

虽然，增加信息披露相比于停止注册来说肯定是一个好消息。可从整体形势来看，情况依旧不容乐观。加上30号的中共中央政治局会议上也提出了要求完善企业境外上市监管制度。这样一来，很多已经或者即将赴美上市的企业不得不调整动作。

今年以来，已在美提交或即将赴美上市的企业有17家。其中，哈啰出行、零氪科技已经主动取消了在美国的IPO，而亚朵酒店、火花思维等企业还在上市排队阶段。

有专业人士称，当下中资企业赴美IPO或进入冷冻期，约有三分一计划转到香港挂牌，其余处于观望态度。

综合判断，其实这是件好事。虽然新政策的出台势必会影响到那些急于在美国IPO的中企时间表，而且未来能有资格在美国上市的中国企业数目会比过去下降很多。但是对于有充分准备的企业来说也没太大的影响，还可以大大提高在美国上市的中企的素质。长远来看，能重建对中概股的信心，是件好事。

好，节目最后是我们的福利问答时间：cloud轩提问：马博士，您好，我又来了。

可以讲讲基金的止盈方法吗？不同行业基金和混合基金止盈方式是否一样？以下4种止盈方式哪个更好呢？

A.用仓位管理止盈，单只基金超出计划仓位部分卖出。

B.通过估值和PB百分位止盈，高于70%百分位逐步卖出。

C.达到目标收益止盈。

D.不止盈，需要用钱时再卖出。

作为一个每期都三连的小韭菜，期待您的回答~