投资策略实战分析 3

投资策略实战分析3：为什么每天都看账户的人更容易亏损

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，投资策略实战分析，昨天我们说到了，在1999年，作者已经预感到了网络股泡沫，他说现在市场都疯了，堪比郁金香泡沫，他的文章发表后，就收到了无数多愤怒的邮件，很多人都指责他还是太年轻，总用那些老套的理念来套用市场，这些人坚信，互联网革命已经改变了世界，当然股市也早就被改变了。以前这种估值叫做泡沫，而现在这种估值就没问题，你知道互联网发展的速度有多快吗？这些言论日后听起来都傻的可爱，但当时，绝大多数人都是这么想的。

作者之所以能预测网络股崩溃，其实他的策略很简单，就是昨天我们讲过的均值回归，短期内涨的太疯狂，就一定会出问题。也是在这时候，他预测狗股策略即将爆发，也不是因为他开了天眼，而是因为在2000年之前大家都在炒科技股，所以狗股策略这种大市值股票无人问津表现一直很差。但后来果不其然，2000年泡沫破灭之后，风格开始切换，狗股策略在下个十年全面跑赢标普500。不过我们也看到，作者的这些预测，都是以10年为单位的，你让他预测明天股市怎么走，他也跌靠扔鞋。

有个研究表明，大脑受损，情感中心受到破坏的人，更容易在投资中赚取收益，比如扔硬币的游戏，拿1块钱下注，正面损失1块钱， 反面给你两块五，你可以选择玩或者不玩，理性的计算告诉我们，当然应该玩，而且最好是每把都押1块钱，因为这样的数学预期收益是1.25元，但结果发现，大脑没问题的人，平均每次只投了58美分，他们还是受不了损失1块钱的损失厌恶心里，而大脑受损的人，则平均每把投资84美分，赚到的也就更多。情感中心被破坏之后，他们就不怎么感到害怕和恐惧了，会做出更加理性的决策，股市投资也是如此，如果不考虑情感，那么股票的绝佳买点，就应该发生在全市场最恐惧的时刻。比如这本书出版的时候，2008年-2009年。但大部分投资者都是正常人，即便你告诉他肯定赚钱，他也不会听你的。在这个最恐怖的时间段，大部分投资者反而把股票卖了，去买了债券。在最不该卖出的时候离场了。作者在本书里就言之凿凿的说，未来十年股票一定大幅跑赢债券。事实也确实如此。这十年美股的表现极佳。这种事发生在方方面面，比如911之后，大家都不敢坐飞机了，但其实这时候，是安保最严格，也是坐飞机最安全的时刻。数据显示，有2300人，因为不敢坐飞机而改坐汽车旅行，结果因车祸身亡。这个人数是911事件死亡人数的75%。

中国有句古话，叫做两鸟在林不如一鸟在手，也是说这种风险厌恶的，对应在投资中的解释就是，他宁可牺牲一定的利益，也希望抓住那个确定性的收益。所以就会有稍微涨点就想卖出的心里。

作者还做了个统计，是你观测账户的时间频率，如果你每天看账户，那么涨跌的可能性基本上是50%，但由于损失厌恶，给你带来的痛苦要明显更多，也就是说每天看账户你会非常痛苦，最后导致无法坚守策略，每周看账户，出现正收益的概率也只有56%，如果每月看是61%，每季度是66%，每年看能达到74%，而情感调整后的痛苦回报，只有每年看一次账户，才是正的0.21，也就是说你只有每年看一次，才有可能舒舒服服的坚守策略。所以老齐才一直劝大家，多看书，少看盘，不操作，看的越多，就越想动，而动的越多，错的也就越多。

说了这么多，最主要就是想表达一点，人类的主观意愿都是不靠谱的，在情绪之下的东西，很容易让我们做出错误的行为，并让投资受损。所以我们必须要找到一种系统性的投资策略，来规避人性中的弱点。不过，有一点要提醒大家，策略也并不是一直有效，更不是一针就好。有的策略只能在一个特殊的历史时间段表现优秀，比如增长率策略，买入增长率最高的前50只股票，在1964年到68年，这五年间年化复合收益达到27.34%，远超同期的标普指数。但是下个五年就麻烦了，整整5年，赔掉了一半，而同期标普基本没跌。如果把数据拉长，买入增长率最高的50只股票，从64年到2009年，其实年化回报只有3.88%，这是一个非常糟糕的策略。甚至还不如短债。如果你是个努力学习的倒霉蛋，68年你发现了市场这个规律，果断使用了这个策略，也坚持了下来，那么恐怕后面哭死的心都有了。但如果你是1995年，用到了这个策略，那么他又成为了香饽饽，在95年到99年，这个策略的年化回报高达35%。再往后5年又不灵了，这个策略又赔掉了7成。所以策略这东西，也不是一沉不变的，当所有人都知道他的时候，他就不灵了。当所有人都不用的时候，他的机会就来了。

所以要想做好投资，我们得总结一下，你至少得有几套策略，偏向于不同风格，不同时期，然后还得注重数据收集，善于选用逆向策略，并始终坚守纪律。这是一个非常复杂的系统。需要策略，方法，数据，经验，知识，以及自制力。

下面我们就来看看，作者具体使用的一些简单策略。比如市值排序，说白了就是规模，比如标普500就是规模市值排序，相当于选择了前17%的股票。年复合增长率基本上是10%左右，跟只投资于大盘股相比，投资全市场指数的风险要更高。波动性更大，有时候收益也会更高。作者还做了一张图，是大盘股和所有股票的收益之差，我们可以看到，二者几乎交替，大盘股表现最好的60年代之后，紧跟着就是70年代的没落，77年开始又有表现，80年代中期又不行了。90年代是全市场表现更好，到了2003年以后，风向又转回到大盘股上。大盘股最大跌幅85%，发生在29年大危机的时候，平均下跌幅度是39%，而所有股票最大跌幅也一样，平均下跌幅度41%。

从10年的长周期来看，标普最低增长率是负的5%，最高是正的21.43%，大盘股和所有股票也大体类似。所以这也就告诉我们，当市场下跌幅度接近40%的时候，再怎么样他也是一个绝佳的投资机会了。而且机会就在于，跟上一波牛市完全不同风格的那些个股上。所以暴跌之后的，风格切换，是一个巨大的机会所在。

另外作者还发现，标普指数平均下跌16个月，复苏42个月，复苏是下跌的3倍，所以美国股市是典型的牛长熊短，快速熊市之后，往往迎来绝佳的投资机会。

总体上来说，大盘股的表现更可靠，在877个滚动的10年周期里，大盘股组合有655天的表现优于所有股票，占全部时间的75%，但是如果把滚动的周期缩短到5年，那么大盘股的表现优势时间只有37%了。老齐解释一下，如果你的持有时间特别长，以10年为周期计算的话，那么大盘股的表现会优于整体市场，如果相反，你的持有时间很短，只有5年左右，那么最好还是大小盘均配比较好，不一定哪个就表现的更好。

有无数测评显示，小盘股的收益要明显高于大盘股，特别是那些翻10倍的公司，大部分起步的时候都是小盘股。但是你要想通过策略去抓住这些机会，其实是很难的。作者甚至说，不可能实现。因为他们之间很少有共性，随机的成分极大。比如你要加入限定条件，增长率极高，且股价不高，那么会错杀一大堆潜力公司，让整个组合的收益率急剧下降。甚至还有些股票在一开始还是数据缺失的，所以很难制定策略，去抓这些未来的大牛股。而且由于他们很小，所以导致了股票价格极不稳定，难以统一行动。有的股票可能还没涨，有的已经到达了天花板。作者他们也是想了很多办法，最后数据分析发现，1926-2009整个这80年，能够通过策略捕捉到的，投资微型股票的年化回报也只有10.9%，并没有想象的那么高。他们还按照市值做了10个分档，市值最小的10%，确实收益最高，但是市值最大的10%，收益也不错。也能达到年化8.8%。差距其实并不显著。其他市值的股票组合，都介于这二者之间。分布在这2%的空间。

但是因为是80年的复利，所以其实最终结果差距还是很大的，年化8.8%的收益，最后只增长了1100倍，而年10.9%的增长了5550倍。那么在市值策略中，还有哪些规律呢？我们又该如何通过市值策略，来优化我们的投资呢？咱们明天接着讲。