行业投资地图：寻找未来十年的核心赛道

从核心行业到龙头公司，开启我的股票自选计划。欢迎来到《我的股票计划Pro》（行业分析版），我是朱振鑫。

投资中最重要的事情是什么？不是选择努力，而是努力选择。如果你选择站在了正确的赛道上，哪怕你躺着什么都不做，都有可能跑赢大多数努力奔跑的人。

举个例子，如果过去几年你在A股市场选择了白酒这条赛道，哪怕你既不会选股也不会择时，那你一样可以躺赢99%的人，甚至是最顶尖的基金经理。

我们来看一组数据：

近1年，白酒指数跑赢同期沪深300指数57.6个百分点，战胜了97%的股票型基金；

近3年，白酒指数跑赢同期沪深300指数139.5个百分点，战胜了99.8%的股票型基金；

近5年，白酒指数跑赢同期沪深300指数412.5个百分点，战胜了全市场所有的股票型基金。

这就是行业选择的力量。

在投资当中，你肯定听了太多的宏观经济学和微观经济学，但大部分人忽略了最重要的中观经济学。

宏观分析告诉你要自上而下选择一个好的时机，只要是牛市的风来了，猪都能飞，而熊市来了，牛都得摔个跟头。

但它没有告诉你：为什么以前牛市银行股涨得最好，现在银行股排倒数第一？为什么同样是风口上的大消费，啤酒股的表现比白酒股差了几个档次？为什么同样是受益老龄化的医药股，有的细分领域十年不涨，而有的能十年十倍？

微观分析告诉你不用管周期波动，只需要自下而上地抓住一个龙头股，你就可以穿越周期，十年十倍。

但它没有告诉你：为什么中国最具统治力的龙头中石油刚上市时48块，13年后的今天股价只剩不到5块？为什么同样是龙头，地产龙头的估值普遍不到10倍，而科技龙头的估值能超过100倍？为什么那些做芯片的龙头不赚钱，市场还如此疯狂地追捧？

而这一切，都能在中观的行业分析中找到答案，这就是我们开设行业研究课程的初衷。我们将通过超过50节课程帮大家建立一个系统的行业分析框架。整个课程分为大健康、大科技、大消费、大金融、大基建、大地产和交易策略，一共七大模块，覆盖40多个细分行业。在具体的行业选择上，我们优先选择那些未来十年最有投资价值的“好行业”，所谓的“好行业”有两类标准。

第一类是成长型赛道，这可能更接近传统意义上的好行业。这类行业的总体市场在高速或者加速增长，顺风而行，整个赛道上的赛马都能跑得不错。

比如说医药行业，在人口老龄化背景下是绝对的朝阳产业，预计未来每年的复合增速都在两位数以上，个别细分领域增速可能超过30%。这种情况下，同一赛道内的赛马差别不大，大部分选股的医药基金经理甚至跑不赢医药指数。

第二类是成熟型赛道，这是很多人忽视的好行业。这类行业的总体市场增速已经放缓，甚至已经开始下降，但是其中最优秀的赛马由于市场份额的提升依然可以比过去更赚钱。

比如说白酒行业，中国的白酒产量在2016年之后就持续下降，但是不妨碍头部白酒公司的股价疯狂上涨，原因就是行业集中度提升，头部公司挤占了行业尾部甚至腰部公司的份额，而且因此获得了更强的定价权，毛利率还比过去高了。

除了这两类“好行业”之外，我们还会讲一些大家比较关心的重要行业，比如房地产、银行等。虽然从两个维度来看都不太符合好行业的标准，但这些行业实在离大家的生活太近，在国民经济中的地位又如此特殊，我们的课程也会覆盖讲解。

也许这对投资没有太大的意义，但对于很多人的职业选择和规划有很重要的参考意义。这也是我认为行业研究如此重要的原因，它不只是指导投资，还可以指导我们的生活和职业选择。

带着这个初衷，我们将主要从四个方面拆解行业。

一是WHAT，就是讲这个行业是做什么的，帮助大家建立一个系统的行业图谱。比如，华为被卡脖子到底是卡在什么环节？大家经常说的5nm制程是什么意思？这么多名字带医药和生物的公司到底有什么区别？

二是WHY，就是讲这个行业的优缺点，判断它们是否有投资价值，并告诉大家为什么有价值或者没价值。比如，为什么说医药是永不衰落的朝阳产业？为什么说芯片是科技行业皇冠上的明珠？为什么白酒能在227个行业中占据绝对的C位？

三是HOW，就是讲解这个行业的投资逻辑，如何沿着产业链寻找优质的细分赛道和公司。比如，大家天天讲要投资核心科技，到底什么才算是核心科技？内循环中哪些消费市场才是真正的蓝海？近几年雨后春笋般的新能源造车新势力到底谁能笑到最后？

四是WHEN，就是讲行业轮动的规律，如何选择对的时间做对的投资。从5-10年、3-5年和1年以内这三个维度，来分析不同的周期应该选择什么行业。

这些都是我们希望回答的问题。

行业研究是一个非常复杂的领域，从某种程度上说，行业研究比宏观和微观研究都要难得多，所以我们希望用尽可能通俗的语言，尽可能贴近生活的案例以及尽可能直观的数据来给大家描绘一幅实用又好用的行业投资地图。

这个地图上不仅有你绝对不可错过的风景，还会给你标注可能遭遇的风险。未来十年，带着我们的这份行业投资地图，希望大家在充满不确定性的投资路上不再迷路。

编辑丨刘欣如   审核丨杨笛